Caída histórica del oro y la plata, ¿es Walsh el principal culpable?

Morning FX

El pasado viernes, el oro y la plata vivieron un colapso épico, marcando la mayor caída diaria en cuarenta años. El oro en la Bolsa de Nueva York cayó bruscamente desde su máximo histórico de 5.626 dólares, tocando un mínimo de 4.700 dólares; la plata experimentó una volatilidad aún mayor, con una oscilación intradía de hasta el 38%, cayendo desde un máximo de 121 dólares hasta 74 dólares, y cerrando en 82 dólares.

Imagen: colapso del oro y la plata

Esa noche, Trump confirmó en una publicación que había nominado al exgobernador de la Reserva Federal y yerno de la familia Estée Lauder, Kevin Warsh, como el nuevo presidente de la Reserva Federal. Dado que anteriormente se había opuesto a la flexibilización cuantitativa, fue considerado un representante de línea dura, por lo que el mercado atribuyó la caída a esta nominación.

I. ¿Qué tipo de presidente de la Fed sería Warsh?

Warsh, de 56 años, es un típico miembro de la élite judía que cruza los mundos político y empresarial. Obtuvo un doctorado en derecho en la Universidad de Harvard y, al igual que Powell, es un "veterano" con experiencia en economía.En 1995 ingresó a Wall Street, y en 2006 fue recomendado por George W. Bush como el miembro más joven de la Reserva Federal. Ayudó a estabilizar el mercado durante la crisis financiera, pero luego renunció por oponerse a una QE excesiva.

Imagen: Kevin Warsh

La etiqueta más llamativa de Warsh es haberse casado con Jane Lauder, de la familia Estée Lauder; su suegro, Ronald Lauder, siempre ha mantenido buenas relaciones personales con Trump. Durante el primer mandato de Trump, quiso nominar a Warsh como presidente, pero finalmente eligió a Powell, considerado más "obediente". Esta nueva nominación puede tener un matiz de compensación por esa decisión anterior.

Históricamente, Warsh ha sido considerado de línea dura, no solo prestando mayor atención al riesgo de inflación, sino también oponiéndose de forma clara a la flexibilización cuantitativa ilimitada. Sin embargo, durante su candidatura este año, sus comentarios se suavizaron: considera que los aranceles no necesariamente provocan inflación, que la productividad impulsada por la IA puede mantener el crecimiento con baja inflación y que apoya recortes de tasas.

Imagen: probabilidad de recortes de tasas dos veces este año

Pero en mi opinión, más allá del simple debate entre halcones y palomas, debemos centrarnos en las características profesionales de Warsh. Se opone a la toma de decisiones "dependientes de los datos" de manera rígida, prefiriendo establecer directrices de política monetaria a medio y largo plazo basadas en la evaluación de los ciclos. No se debe dar demasiada importancia a los datos mensuales, ya que esto podría conllevar riesgos de retraso en las políticas y aumentar la incertidumbre en las reuniones.

Lo más importante es que Warsh es un firme defensor de la independencia de la Reserva Federal y se opone a que se convierta en un apéndice del Tesoro.Esto es favorable para mantener la credibilidad del dólar y debilitar el proceso de desdolarización.

II. El colapso del oro y la plata marca el fin de una fiesta especulativa

La nominación de Warsh claramente no puede ser el chivo expiatorio del colapso del oro y la plata. En primer lugar, desde enero, Hasett ha perdido fuerza y Warsh ha sido el candidato más popular para la presidencia de la Fed. En los sitios de apuestas, antes del viernes, la probabilidad de victoria de Warsh ya alcanzaba el 80%; el mercado ya lo había valorado.

Imagen: probabilidad en sitios de apuestas

En segundo lugar, la nominación de Warsh no desencadenó pánico de línea dura. Esto se refleja en la tasa de intercambio SOFR a un año, que incluso cayó 3 puntos base en la noche hasta el 3,47%, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo también retrocedió.

Imagen: la tasa de interés del dólar no subió, sino que bajó

El colapso abrupto del oro y la plata es, en esencia, el fin del juego que convierte activos de refugio en activos de riesgo. Este año, la volatilidad de los metales preciosos se ha disparado,no solo han perdido su naturaleza de refugio, sino que se han convertido en barómetros de la especulación.El exceso de posiciones inestables acumuladas hace que los alcistas sean muy vulnerables. La nominación de Warsh valida la ilusión de la desdolarización y brinda a los alcistas una razón para retirarse.

III. Resumen

(1) Trump ha nominado a Warsh como el próximo presidente de la Reserva Federal, y es muy probable que asuma el cargo en mayo. Más allá de su historial de línea dura, deberíamos centrarnos en su compromiso con la independencia de la Fed, su oposición a la expansión de deuda tipo MMT y su enfoque de toma de decisiones prospectivas.

(2) El colapso del oro y la plata marca el fin de una fiesta especulativa, detrás de la cual hay innumerables liquidaciones forzadas de especuladores. La nominación de Warsh simplemente asumió esta responsabilidad en el momento oportuno.