El cambio de regulación de MSCI podría provocar un retiro de 2 mil millones de dólares de acciones indonesias

Potenciales miles de millones en salidas amenazan a las acciones de Indonesia ante la revisión del índice MSCI

Los inversores globales podrían retirar más de 2.000 millones de dólares del mercado de acciones de Indonesia en el futuro cercano si MSCI Inc. implementa una revisión prevista en su metodología de índice. Este movimiento pone en evidencia las preocupaciones persistentes sobre la accesibilidad y transparencia del mayor mercado accionario del sudeste asiático.

La redefinición del free float de MSCI bajo la lupa

MSCI tiene previsto anunciar antes de fin de enero si adoptará una interpretación más estricta de “free float”: la proporción de acciones disponibles para el comercio público, que es crucial para determinar el peso de una acción en los principales índices. Cualquier cambio entraría en vigor en la revisión de índice de mayo del proveedor.

Principales titulares de Bloomberg

Si MSCI determina que las empresas indonesias—que ya reportan el free float promedio más bajo de Asia—tienen aún menos acciones disponibles para operar de lo que se había revelado previamente, los fondos pasivos que siguen estos índices podrían verse obligados a desinvertir. Una decisión así tendría importantes repercusiones para el mercado accionario de Indonesia, valuado en 971.000 millones de dólares, influyendo tanto en los flujos de capital como en el sentimiento de los inversores.

“Este es un momento crítico para las reformas del mercado de capitales de Indonesia, resaltando la necesidad de un gobierno corporativo más sólido para atraer a más inversores globales y capital a largo plazo”, comentó Gary Tan, portfolio manager en Allspring Global Investments.

Las mayores firmas indonesias y regionales, como PT Petrindo Jaya Kreasi (84% propiedad del multimillonario Prajogo Pangestu) y PT Barito Pacific (71% propiedad de Pangestu), podrían ser las más afectadas por estas salidas.

La importancia del free float en la construcción de índices

Aunque no se discute ampliamente, el free float es una métrica vital para proveedores de índices como MSCI y FTSE Russell, ya que refleja cuánto del capital de una empresa está realmente disponible para operar. Un free float bajo puede dificultar la compra de acciones en cantidades significativas, haciendo que se conviertan en lo que algunos analistas llaman “piezas de museo”.

El bajo free float de Indonesia ya ha generado debate, ya que muchas de las mayores empresas del Jakarta Composite Index están en manos de un pequeño grupo de individuos adinerados, resultando en volúmenes de negociación muy bajos. Los inversores argumentan que esto distorsiona el índice, ocultando el desempeño real del mercado e incrementando el riesgo de manipulación de precios.

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El free float de Indonesia: el más bajo de Asia-Pacífico

Más de 200 acciones del principal índice de Indonesia tienen un free float inferior al 15%. Según Bloomberg, el índice de referencia de Indonesia tiene el free float promedio más bajo entre los principales mercados de Asia-Pacífico. Corredores como PT Samuel Sekuritas Indonesia estiman que los fondos pasivos extranjeros podrían retirar alrededor de 2.000 millones de dólares si se implementa la nueva norma.

El problema se hizo evidente el año pasado cuando el Jakarta Composite Index (JCI) superó al MSCI Indonesia Index por un margen récord. Debido a la prevalencia de acciones con poco volumen en el JCI, muchos gestores de fondos ahora prefieren el más riguroso MSCI Indonesia Index. La diferencia fue notable: el JCI subió más de un 22% hasta un nuevo máximo, mientras que el MSCI Indonesia Index cayó un 3%.

Implicancias de reglas más estrictas sobre el free float

Los inversores creen que reducir las cifras de free float y el peso de las acciones indonesias en los índices probablemente ampliará la brecha entre el JCI y los índices de MSCI. Sin embargo, MSCI sostiene que los cambios propuestos mejorarán la transparencia y ayudarán a cerrar las brechas de información.

Calcular el free float debería ser sencillo: restar las acciones en manos de inversores estratégicos del total de acciones en circulación. En la práctica, las complejas estructuras de propiedad en Indonesia dificultan identificar a estos titulares estratégicos, un desafío que MSCI destacó en una consulta reciente.

Actualmente, la Bolsa de Valores de Indonesia exige la divulgación de accionistas con más del 5% de propiedad. MSCI señala que un nuevo proveedor de datos ahora puede identificar los tipos de accionistas para todas las acciones negociadas electrónicamente, incluso aquellas con participaciones menores, ofreciendo así una imagen más precisa del free float.

Una propuesta de MSCI utilizaría la cifra más baja de free float ya sea de los registros públicos o del nuevo conjunto de datos, lo que podría reducir la capitalización de mercado free float de 15 integrantes del índice y provocar salidas de capital.

Esfuerzos regulatorios y desafíos persistentes

Los reguladores están considerando aumentar el requisito mínimo de free float del 7,5% a entre 10% y 15%, con un objetivo a largo plazo del 25%. Esto acercaría a Indonesia a Hong Kong e India (ambos con 25%) y Tailandia (15%).

Sin embargo, el avance es lento. Un incentivo fiscal que exime del impuesto a las ganancias a individuos y empresas si reinvierten dividendos por al menos tres años fomenta la propiedad corporativa concentrada—el tipo de propiedad que MSCI busca excluir de los cálculos de free float, ya que oculta la verdadera cantidad de acciones disponibles para el público.

“Dadas las perspectivas de crecimiento a largo plazo de las acciones indonesias, siguen siendo demasiado atractivas para que MSCI siga reduciendo su peso en el índice”, dijo Dimas Yusuf, chief investment officer en PT Sucorinvest Asset Management.

El regulador financiero también está trabajando en estándares de listado más estrictos para las empresas más pequeñas, pero la bolsa advierte que se necesitará mucha mayor liquidez de mercado para absorber nuevas acciones si las empresas aumentan su free float.

Christopher Andre Benas, jefe de investigación en PT BCA Sekuritas, advierte que es posible que esta liquidez no se materialice, ya que los inversores institucionales probablemente seguirán siendo selectivos y los inversores minoristas pueden carecer del capital para absorber la oferta excedente.