La apuesta de Centuri de Tensile depende del rendimiento, mientras los márgenes siguen siendo bajos y la actividad interna envía señales mixtas

Claramente hay interés institucional en Centuri

A finales de noviembre, una presentación ante la SEC con fecha del 14 de noviembre reveló que Tensile Capital Management había establecido una nueva posición en Centuri Holdings. La firma adquirió 812.088 acciones valoradas en aproximadamente 17,2 millones de dólares durante el tercer trimestre, lo cual representa una inversión significativa para un fondo de su tamaño.

Tensile Capital, que administra 1.800 millones de dólares, es conocida por su enfoque de valor concentrado, apuntando a compañías que están subvaloradas o que han sido ignoradas por el mercado. Normalmente, la firma mantiene de 8 a 12 principales participaciones públicas, que representan la mayor parte de su portafolio. La inversión en Centuri, que constituye aproximadamente el 2,2% de sus activos informados en acciones estadounidenses, destaca como una posición relevante aunque no líder, ubicándose fuera del top cinco de posiciones de Tensile. Esto sugiere que, si bien Tensile ve potencial en Centuri, no es la idea de mayor convicción del fondo.

En definitiva, el movimiento de Tensile envía una fuerte señal de “smart money”. La firma está comprometiendo una parte notable de su capital en una compañía que considera subvalorada. Sin embargo, para los inversores, la pregunta clave es si este interés institucional está respaldado por la confianza de los insiders y por la fortaleza fundamental de la empresa. Una apuesta de smart money solo es confiable si los fundamentos la sostienen.

Acción de los insiders: ¿Confianza o precaución?

Mientras que los inversores institucionales muestran interés, las acciones de los insiders pintan un panorama más complejo. La inversión de Tensile es una clara muestra de respaldo, pero las operaciones de insiders sugieren un sentimiento mixto. Idealmente, los inversores de valor quieren ver a los insiders incrementando su participación, demostrando confianza en el futuro del negocio. En este caso, las señales son divididas.

• Compras de accionista mayoritario: Carl Icahn, un importante accionista, compró recientemente 3,5 millones de acciones por 75 millones de dólares. Esta inversión considerable, junto con la oferta pública de 160 millones de dólares por parte de la empresa y una colocación privada de 75 millones, aporta un significativo capital institucional y señala confianza en la dirección estratégica de Centuri.
• El CEO vende acciones: En contraste, el CEO Christian Brown vendió 7.108 acciones por aproximadamente 174.000 dólares a finales de noviembre. Si bien esto es un monto pequeño en relación al tamaño de la empresa, el momento es llamativo: vendió mientras Tensile compraba y mientras la empresa captaba capital relevante. Normalmente, se esperaría que el CEO estuviera comprando, no vendiendo, en tales circunstancias. La falta de compras adicionales por parte de insiders, excepto por Icahn y algunas pequeñas compras de directores, genera dudas sobre la convicción interna.

Adicionalmente, Tensile no solo aumentó su posición en Centuri, sino que también redujo sus inversiones en otros activos clave, como Dick’s Sporting Goods y Ncino. Esta reasignación selectiva evidencia confianza en Centuri, pero también denota un enfoque cauteloso en otros frentes. Aunque la inversión de Tensile es una señal fuerte, la alineación imperfecta de los insiders—especialmente la venta del CEO—introduce cierta incertidumbre sobre el nivel de confianza interna.

Salud financiera de Centuri: avances y desafíos

Los resultados financieros recientes de Centuri reflejan una empresa en transición. En el trimestre que finalizó el 31 de marzo de 2024, Centuri reportó una pérdida neta de 25,06 millones de dólares y un margen bruto de apenas el 2,5%. Un margen tan estrecho significa que la empresa apenas está cubriendo sus costos directos, dejando poco margen para otros gastos. Esta es una vulnerabilidad importante que cualquier inversor debe considerar.

A pesar de estos desafíos, Centuri está tomando medidas para mejorar su situación. La compañía está recaudando 160 millones de dólares mediante una oferta pública, con fondos de Carl Icahn aportando 75 millones en una colocación privada simultánea. Estos fondos están destinados a propósitos corporativos generales, lo que probablemente incluye financiamiento operativo y adquisiciones para fomentar el crecimiento. Si bien esta inyección de capital demuestra confianza por parte de los inversores, también subraya la dependencia de Centuri en financiamiento externo para compensar las pérdidas recurrentes.

En términos operativos, Centuri ha conseguido logros notables, asegurando recientemente más de 300 millones de dólares en nuevos contratos comerciales, llevando las contrataciones acumuladas en el año a más de 1.000 millones de dólares. Este repunte en los negocios ha impulsado la acción a un máximo histórico. Estos contratos, que incluyen acuerdos nuevos y renovaciones, destacan la fuerte demanda por los servicios de Centuri y avalan la inversión continua en infraestructura de servicios públicos.

En resumen, el crecimiento de Centuri en contratos es impresionante, pero su rentabilidad sigue siendo preocupante. Inversores como Tensile apuestan a que el nuevo capital permitirá que la empresa escale y, eventualmente, logre mejorar sus márgenes. Sin embargo, la reciente venta de acciones del CEO, justo cuando la empresa capta fondos significativos y alcanza máximos en la bolsa, añade una capa de complejidad. Para los inversores de valor, los márgenes reducidos actuales son una alerta de que el verdadero valor de Centuri tal vez aún no esté reflejado en el precio de su acción. El caso de inversión depende de mejoras futuras, no de la fortaleza financiera presente.

Principales catalizadores y riesgos a futuro

La inversión de Tensile en Centuri es un riesgo calculado, que depende de la capacidad de la compañía para convertir su alto volumen de contratos en crecimiento rentable. El principal catalizador es la ejecución: Centuri debe demostrar que sus recientes victorias comerciales pueden traducirse en mejores márgenes y en una reversión de su pérdida neta de 25 millones. Cualquier retraso o sobrecosto podría desacreditar este argumento.

Uno de los riesgos más inmediatos es la presión financiera resultante de la actual recaudación de capital. La oferta pública de 160 millones de dólares, con 75 millones de los fondos de Icahn, aporta el efectivo necesario pero también diluye a los accionistas existentes. Dado que Centuri aún consume efectivo, esta dilución impacta directamente el valor por acción. Los inversores deben monitorear el uso de estos nuevos fondos —si servirán para impulsar el crecimiento o simplemente para cubrir pérdidas. La continua pérdida de dinero, incluso con capital adicional, mantendrá la acción bajo presión.

La actividad de los insiders sigue siendo un indicador clave. La reciente venta de acciones del CEO, aunque modesta, es relevante por la coincidencia con la recaudación de capital. La ausencia de compras adicionales por parte de insiders, salvo la gran compra de Icahn, es una advertencia sutil. Los inversores deberían estar atentos a nuevas compras de insiders como una posible señal de creciente confianza interna.

Finalmente, los próximos movimientos de Tensile serán reveladores. El fondo rotó hacia Centuri mientras reducía otras posiciones, lo que indica convicción pero también cautela. Las próximas presentaciones 13F mostrarán si Tensile mantiene, incrementa o reduce su participación en Centuri—cada movimiento ofrecerá una visión sobre el cambio en la perspectiva del fondo. En resumen, aunque hay un catalizador claro para el crecimiento, persisten riesgos relevantes, incluyendo dilución, márgenes ajustados y señales mixtas de insiders.