Análisis: Las empresas chinas se apresuran a cubrirse contra las oscilaciones del yuan con el respaldo de los reguladores

101 finance2026/03/11 23:14

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Por:101 finance

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SHANGHÁI/HONG KONG, 12 de marzo (Reuters) - Las empresas chinas se han volcado a los derivados para protegerse de la exposición cambiaria, dado que un yuan en alza ha perjudicado a algunos exportadores durante meses y, más recientemente, la guerra en Irán ha incrementado la volatilidad.

Esta tendencia está rompiendo récords y, según fuentes, está siendo alentada en parte por las autoridades. Por ahora, el rechazo al riesgo a corto plazo está llevando a inversores, empresas y otros participantes al dólar, y un impulso del yuan de 11 meses se ha detenido.

Sin embargo, a largo plazo, la cobertura profundizará el mercado y la urgencia por hacerlo sugiere que se está produciendo un cambio importante, ya que los exportadores reducen su exposición al dólar, lo que pronto podría impulsar el yuan, especialmente a medida que las exportaciones crecen con fuerza.

Usando forwards, un método popular para que las empresas compensen la exposición acordando precios de cambio extranjera por adelantado, la venta neta de monedas extranjeras saltó a un récord de 39 mil millones de dólares en enero.

Eso siguió a una venta neta directa récord de dólares a los bancos chinos de 100 mil millones de dólares en diciembre y un considerable monto de 80 mil millones en enero.

Probablemente la tendencia continúe, ya que las exportaciones de China se dispararon un 22% en enero y febrero, poniendo a la economía en camino a superar el récord histórico de superávit comercial de 1,2 billones de dólares del año pasado.

Los exportadores chinos, que realizan ventas en el extranjero en carril dólar, han conservado durante mucho tiempo la mayor parte de los ingresos y los han invertido, convirtiendo a yuan solo lo necesario para cubrir costes empresariales locales.

Un yuan en alza representa un problema: sus tenencias en dólares se reducen en valor. Por eso, han estado vendiendo dólares y aumentando coberturas, lo que ha agregado presión alcista al yuan, incentivando aún más la venta de dólares.

"Hemos visto una transformación marcada en la percepción de los participantes del mercado sobre el yuan en el último año", dijo Lynn Song, economista jefe para el Gran China en ING en Hong Kong.

"Donde antes predominaba un sesgo fuerte hacia la depreciación del yuan en los mercados, (ahora hay) prácticamente un consenso hacia la apreciación del yuan", indicó, lo que a su vez incentiva coberturas que terminan fortaleciendo las ganancias del yuan en el mercado spot.

Esto genera una situación delicada para que las autoridades eviten que el mercado se incline demasiado hacia psico lado, y dos fuentes comentaron que han alentado tanto a importadores como exportadores a reducir exposición mediante coberturas.

En los últimos días, los volúmenes de negociación se han disparado y ha habido un giro en las opciones de corto plazo a favor del dólar. Pero en entrevistas y presentaciones, las empresas dijeron que buscan cada vez más protección frente a las subidas del yuan.

ORIENTACIÓN POR VENTANILLA

En los últimos meses, el regulador cambiario y el banco central han solicitado a algunos bancos chinos que promuevan el uso de herramientas de cobertura e incrementen las tasas de cobertura de las empresas, lo que pasaría a formar parte de las revisiones regulatorias de salud para los prestamistas, según dos personas familiarizadas con las solicitudes que no están autorizadas a hablar públicamente.

Las instrucciones informales, también conocidas como orientación por ventanilla, pidieron a algunos bancos en una provincia costera incrementar las tasas de cobertura de riesgo cambiario de sus clientes corporativos a aproximadamente un 40%, según una de las personas. A nivel nacional se sitúa en un 30%, ocho puntos porcentuales más que en 2020, según dijo Li Bin, subdirector de la Administración Estatal de Divisas (SAFE, por sus siglas en inglés), en una rueda de prensa en enero.

"Seguiremos fortaleciendo los servicios de gestión de riesgo cambiario... apoyando a las empresas para que enfoquen mejor sus operaciones centrales y mitiguen los riesgos", señaló.

El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, dijo a los periodistas en el Congreso Nacional del Pueblo la semana pasada que junto con una tasa del 30% de uso del yuan en comercio transfronterizo, significa que aproximadamente un 60% del comercio "está relativamente menos afectado por las fluctuaciones del tipo de cambio".

"Se proyecta que esta proporción crezca aún más este año", afirmó. El PBOC declinó hacer comentarios al ser contactado por Reuters y SAFE no respondió de inmediato.

EL ALZA DEL YUAN PERJUDICA A LOS EXPORTADORES

Las pérdidas son otro poderoso incentivo para las empresas que se han quedado con COVID en dólares, ya que el billete verde perdió casi un 6% de su valor frente al yuan en los últimos 11 meses.

Huizhou Sanchuang Technology, un fabricante chino de equipos de refrigeración, por ejemplo, ha cambiado de manera drástica su estrategia respecto a hace un año, según su subdirector financiero Michael Don. Anteriormente, la empresa mantenía efectivo ocioso en productos de gestión de patrimonio en Hong Kong, obteniendo ingresos y ganancias mientras el dólar subía.

"Ahora, liquidamos los cobros en dólares tan pronto como los recibimos", afirmó.

Beijing Ultrapower Software dijo que la fortaleza del yuan fue parcialmente responsable de una caída del 28% en sus ganancias de 2025, según un comunicado de la empresa.

Suzhou Junchuang Auto Technologies indicó que el crecimiento del yuan provocó una caída del 31% en sus ganancias anuales; otras compañías que informaron pérdidas por cambios de divisas incluyen al fabricante de robots Ninebot, Shenzhen Hello Tech Energy y Shenzhen Hui Chuang Da Technology.

Ante esto, muchas empresas han recurrido a forwards, opciones y swaps, según Liu Wencai, fundador de la consultora de gestión de riesgos D-Union.

D-Union detectó que un récord de 1.409 empresas chinas que cotizan en bolsa reportaron medidas de shelters de riesgo cambiario en 2025, un aumento del 13,5% respecto al año anterior. Añadió que este año, unas 300 compañías ya han anunciado planes de cobertura de divisas.

La cobertura contra riesgos de divisas "mejoraría significativamente el valor corporativo y es aún más importante en un momento en que las empresas chinas están acelerando su expansión en el extranjero", dijo Liu.

Sin duda, la guerra en Medio Oriente ha trastocado muchas expectativas. Además, los ajustes del PBOC a los requisitos de voluntary de los forward han hecho que vender dólares en el mercado forward sea ligeramente más caro, lo que en conjunto ha frenado las ganancias del yuan.

Pero las empresas han acumulado alrededor de 1 billón de dólares en depósitos en dólares onshore y otros 2 billones de dólares en activos en dólares en el extranjero, según estimaciones de Soochow Securities, de modo que si incluso una fracción de eso fuera cubierta o repatriada debido a la incertidumbre, podría representar un cambio significativo en los flujos del mercado cambiario chino.

(Reporte de Samuel Shen en Shanghái y Jiaxing Li en Hong Kong; Edición de Tom Westbrook y Thomas Derpinghaus)

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