Inversores extranjeros amenazan con acciones legales por las promesas incumplidas de tarifas renovables en Vietnam

La disputa sobre las tarifas de energías renovables en Vietnam ha escalado de un desacuerdo político a una amenaza tangible de acción legal. Inversores extranjeros, citando un incumplimiento de contrato, podrían buscar recursos legales en Vietnam o en jurisdicciones internacionales si el gobierno no cumple con sus obligaciones de pago por la electricidad proveniente de proyectos eólicos y solares, según una carta conjunta de cinco cámaras de comercio vista por ReutersTRI-3.71%. Este movimiento marca un punto crítico, transformando un conflicto regulatorio en un riesgo potencial de impago para una cartera de gran tamaño.

La exposición financiera es considerable. Los proyectos afectados representan una capacidad combinada de 12 gigavatios e involucran un estimado de 13 mil millones de dólares en inversiones. El núcleo del conflicto empezó el año pasado, cuando el gobierno recortó los precios subsidiados previamente acordados, citando irregularidades en la certificación de proyectos. El cambio de política inicial, que entró en vigor en enero de 2025, fue consecuencia de investigaciones sobre supuestos abusos en el acceso a tarifas preferenciales. Sin embargo, el fracaso de largas negociaciones para lograr un compromiso ha llevado la situación más allá de una simple disputa administrativa.

La prueba estructural para la credibilidad de Vietnam ahora es clara. La justificación inicial del gobierno fue abordar irregularidades, pero el prolongado estancamiento y la amenaza de medidas legales muestran una erosión del estado de derecho para los inversores. La carta conjunta de las cámaras de comercio de la UE, Reino Unido, Japón, Corea del Sur y Tailandia advierte explícitamente que el estancamiento podría llevar a incumplimientos y pérdidas significativas en inversiones multimillonarias. Para un país que ha cortejado activamente el capital extranjero para financiar su transición energética, esto representa una prueba de credibilidad muy severa. El resultado sentará un precedente sobre cómo se tratan los compromisos contractuales a largo plazo, impactando directamente los estimados 135 mil millones de dólares en inversión necesarios para el futuro energético de Vietnam.

Impulsores estructurales: El auge y la grieta en la política

La crisis actual es consecuencia directa de un giro en la política que destrozó una tesis de inversión cuidadosamente construida. Entre 2018 y 2021, Vietnam ejecutó una expansión deliberada y agresiva de su sector de energías renovables. Este auge fue impulsado por el compromiso del gobierno de ofrecer tarifas feed-in-tariff (FIT) atractivas a 20 años para los inversores. Estas garantías de precios fijos a largo plazo, superiores al mercado, brindaron la certidumbre financiera necesaria para movilizar miles de millones en capital, creando la base para la cartera de 12 gigavatios ahora en disputa.

La falla estructural surgió cuando el gobierno intentó corregir una aparente deficiencia en el sistema. En 2023, una investigación detectó que muchos proyectos no habían obtenido sus certificados de Aceptación de Finalización de Construcción (CCA) antes de su Fecha de Operación Comercial. El cambio de política subsecuente, que entró en vigor en enero de 2025, exigió retroactivamente esta certificación para ser elegible a la tarifa. Aunque el objetivo declarado era abordar irregularidades, el mecanismo resultó ser un instrumento rígido que invalidó los términos contractuales fundamentales de cientos de proyectos. Esto creó una inconsistencia fundamental: el gobierno había prometido precios estables y a largo plazo para atraer inversión, y luego cambió unilateralmente las reglas en pleno contrato.

Implicancias macroeconómicas: Crecimiento, seguridad energética y la vía net-zero

La disputa no resuelta conlleva consecuencias financieras directas que repercuten en todo el sector. La amenaza de acción legal, según lo expuesto en la carta de las cámaras de comercio, podría detonar incumplimientos o pérdidas significativas en los 13 mil millones de dólares en inversiones vinculadas a la cartera de 12 gigavatios. Grandes actores como ACEN Corp y Dragon Capital están directamente expuestos. Esto no es solo una cuestión contractual; es un posible catalizador para un evento de crédito que socavaría la confianza inversionista y tensionaría los balances tanto de los desarrolladores de proyectos como de la empresa estatal EVN, que es el único comprador de la energía generada.

Al mismo tiempo, el gobierno está mostrando un compromiso continuo con la expansión energética. En octubre, aprobó una lista de más de 80 proyectos energéticos clave, que incluyen térmicas, hidroeléctricas, LNG y mejoras en transmisión. Este movimiento subraya la necesidad estratégica: el plan de crecimiento económico de Vietnam, que apunta a una expansión del PBI superior al 8%, está intrínsecamente ligado a un sector eléctrico que debe crecer a un ritmo 1,5 veces mayor que el PBI. La aprobación de estos proyectos es un paso pragmático para garantizar la seguridad energética y apoyar a las industrias de alta tecnología. Sin embargo, esto plantea una brecha de credibilidad profunda. Mientras el Estado avanza con nuevos proyectos, enfrenta acciones legales por pagos de proyectos ya construidos y en operación bajo contratos a largo plazo.

El riesgo estratégico aquí es tanto reputacional como sistémico. Una acción legal podría traducirse en pasivos financieros sustanciales para el Estado y dañar la reputación del país a largo plazo. Para un país que busca activamente captar unos 135 mil millones de dólares en inversiones energéticas futuras, esto establecería un precedente peligroso. Señala que los compromisos contractuales a largo plazo pueden no ser respetados, especialmente cuando el Estado enfrenta presión fiscal u operativa. Esto amenaza directamente el flujo de inversión extranjera directa al sector energético vietnamita, fundamental para financiar la transición net-zero. El enfoque dual del gobierno—acelerar nuevos proyectos mientras litiga por los antiguos—revela una tensión fundamental entre la seguridad energética a corto plazo y la credibilidad de inversión a largo plazo. Resolver la disputa de forma amistosa no es simplemente una cuestión legal; es un requisito para mantener el estado de derecho que sustenta toda la tesis de inversión del futuro energético de Vietnam.

Catalizadores y escenarios: El camino hacia la resolución o la escalada

El catalizador inmediato para una resolución—o una escalada—es la respuesta del gobierno vietnamita a la carta de las cámaras de comercio. Enviada el 12 de marzo, la carta advertía formalmente que los inversores pueden buscar resolución de disputas en Vietnam o en jurisdicciones internacionales si no se cumplen las obligaciones de pago. El ministerio de industria recibió la carta pero aún no ha respondido. Este silencio es una prueba crucial. El cronograma para las negociaciones ahora es ajustado; sin una respuesta sustancial y un compromiso de diálogo en las próximas semanas, la amenaza de acción legal pasa de ser una advertencia a convertirse en una inminente realidad.

Un escenario positivo clave depende de la adopción formal de la solución legislativa propuesta. Este mecanismo, discutido durante meses, busca resolver los problemas de las FIT para los 173 proyectos afectados. Si se aprueba y promulga, ofrecería un camino legal para zanjar la disputa, probablemente mediante un compromiso en los niveles de tarifa o un plan de pago estructurado. Un éxito aquí haría mucho más que resolver el punto muerto actual; restauraría cierto grado de previsibilidad al clima inversor. Para un sector que necesita unos 135 mil millones de dólares en capital futuro, esta claridad legislativa es esencial para des-riesgar la transición energética y apoyar las metas de crecimiento y net-zero del gobierno.

El principal riesgo, sin embargo, es el default de los proyectos afectados. Con la empresa estatal EVN reteniendo pagos, la presión financiera sobre desarrolladores como ACEN Corp y Dragon Capital es creciente. Si estos proyectos no pueden cumplir con sus obligaciones de deuda, probablemente se iniciarán procedimientos legales. El resultado casi con seguridad sería un acuerdo financiero significativo, pagado por el Estado o por EVN, para compensar a los inversores por los ingresos perdidos de las tarifas. Esto sentaría un precedente peligroso: que los compromisos contractuales a largo plazo pueden ser modificados unilateralmente solo con una penalización financiera. Para la credibilidad de Vietnam, esto sería un golpe serio, desalentando futuras inversiones y convirtiendo al Estado en un contraparte menos fiable para cualquier proyecto de infraestructura importante. El camino a seguir es binario. Una solución legislativa rápida ofrece una salida para desescalar y reconstruir la confianza. No actuar arriesga una costosa batalla legal que definirá la reputación de Vietnam para la inversión durante años.