La inversión de SoftBank en OpenAI enfrenta el riesgo de una caída en la valoración—prepárate para un posible repunte o una baja del 19%

Jefferies Rebaja la Calificación de SoftBank: Preocupaciones por Exposición a OpenAI

SoftBank enfrentó recientemente una rebaja de calificación por parte de Jefferies, que cambió su calificación a Bajo Rendimiento (Underperform). La razón principal mencionada fue la sustancial y creciente participación financiera de SoftBank con OpenAI, lo que ha generado dudas significativas sobre la fiabilidad de las valoraciones reportadas por SoftBank. Los analistas de Jefferies argumentan que la fuerte inversión de SoftBank en OpenAI probablemente ha llevado a una sobreestimación del valor neto de los activos de su propio portafolio. Es importante destacar que se estima que SoftBank ha contribuido aproximadamente $3 mil millones anuales por derechos vinculados a Japón y cerca del 85% del capital que OpenAI ha recaudado en recientes rondas de financiamiento. Este papel financiero dominante ha impulsado dramáticamente el aumento en la valoración de OpenAI—de $150 mil millones a $840 mil millones—a la vez que infla el valor neto reportado por SoftBank.

Meta de Precio de Jefferies y Perspectiva Condicional

Jefferies estableció un nuevo objetivo de precio para SoftBank en ¥3140, lo que sugiere una posible caída del 19% respecto a los niveles actuales de cotización. Sin embargo, este pronóstico podría cambiar si OpenAI sale a la bolsa con una valoración superior a la de su última ronda privada de financiamiento o si recibe una inversión importante de fuentes distintas a SoftBank. El rumbo futuro de las acciones de SoftBank ahora está estrechamente ligado al resultado de la próxima ronda de financiamiento de OpenAI o de una posible IPO, haciendo que la valoración de la compañía dependa en gran medida de una sola inversión de gran riesgo.

Interconexiones Financieras: Transacciones con Partes Relacionadas y Apalancamiento

Las preocupaciones de Jefferies respecto a la valoración de SoftBank están fundamentadas en las complejas relaciones financieras entre SoftBank y sus empresas del portafolio. Dos grandes transacciones con partes relacionadas destacan: los pagos anuales de SoftBank a OpenAI, que representan aproximadamente el 15% de los ingresos reportados por OpenAI en diciembre, y un pago de $200 millones a Arm Holdings, que equivale a cerca del 16% de los ingresos trimestrales de Arm. Estas transferencias internas no son transacciones típicas de mercado; por el contrario, sirven para mejorar artificialmente el desempeño financiero reportado de las inversiones de SoftBank, creando un círculo de retroalimentación que incrementa las propias valoraciones del portafolio de SoftBank. Jefferies advierte que este mecanismo auto-reforzado es insostenible y constituye la base de lo que llaman una “trampa de valoración”.

Las presiones competitivas también están en aumento. El liderazgo de OpenAI en inteligencia artificial está siendo desafiado por rivales como Gemini de Google y Claude de Anthropic, ambos logrando resultados similares en pruebas de referencia. En el sector de software empresarial, Anthropic viene ganando tracción, y Microsoft ha optado recientemente por asociarse con Anthropic en lugar de OpenAI. Si la ventaja competitiva de OpenAI continua disminuyendo, el valor de la inversión de SoftBank—y su valor neto reportado—podría volverse cada vez más incierto.

Preocupaciones de Rentabilidad y Riesgos de Crédito

Jefferies también remarcó el deterioro financiero de OpenAI, señalando una pérdida de alrededor de $12 mil millones en el tercer trimestre de 2025, lo que indica una quema de efectivo anualizada superior a $50 mil millones. Este alto ritmo de gasto, combinado con la incertidumbre respecto a futuros fondos externos, incrementa el riesgo para el perfil crediticio de SoftBank. En marzo, S&P Global Ratings revisó la perspectiva de SoftBank a negativa, citando el compromiso adicional de $30 mil millones con OpenAI y el potencial impacto en su flexibilidad financiera. Si bien las transacciones con partes relacionadas pueden impulsar temporalmente los ingresos reportados, hacen poco para abordar los desafíos subyacentes de flujo de caja o la competencia creciente.

Diferencias de Valoración y Sentimiento del Mercado

A pesar de la rebaja, el precio de las acciones de SoftBank se mantuvo relativamente estable, rondando los $11.12. Sin embargo, un análisis más detallado revela una desconexión significativa en la valoración. La acción cotiza a un ratio precio/ganancias de 6.62 según las ganancias de los últimos doce meses, lo que indica que los inversores están considerando riesgos operativos considerables o dudas sobre el crecimiento futuro. Con una capitalización bursátil de $126,7 mil millones, el mercado parece aplicar un importante descuento al valor neto reportado de SoftBank, una brecha que Jefferies atribuye a valoraciones infladas por transacciones internas e inversiones concentradas.

El sentimiento del mercado sigue siendo cauto, con un precio objetivo en un año de $9.27—por debajo del valor actual—reflejando un escepticismo extendido. Mientras algunos analistas han presentado opiniones optimistas, la visión predominante es bajista. La oportunidad para ganancias tácticas depende de si el mercado sobrerreacciona a la rebaja, pero el riesgo fundamental es que la trampa de valoración sea real y el bajo ratio P/E refleje con precisión la fragilidad del modelo de negocio de SoftBank.

Desencadenantes Claves a Vigilar

• Una salida a bolsa de OpenAI con una valoración superior a sus más recientes rondas privadas podría validar inmediatamente el valor neto reportado de SoftBank.
• Una nueva inversión significativa en OpenAI proveniente de partes distintas a SoftBank ayudaría a diversificar las fuentes de financiación y a reducir las distorsiones en la valoración.
• Persisten incertidumbres sobre compromisos externos rumoreados, como una posible inversión de $100 mil millones de inversores de Medio Oriente, lo que podría modificar el panorama de riesgos.

En resumen, la rebaja de Jefferies ha generado un escenario en el que el desempeño de las acciones de SoftBank está estrechamente ligado al próximo gran evento de financiamiento o a una potencial IPO de OpenAI. La brecha de valoración actual podría presentar una oportunidad de trading si el mercado sobrerreacciona, pero el riesgo fundamental persiste en que la valoración de SoftBank esté artificialmente inflada y sea vulnerable a una corrección. Los inversores deberían monitorear de cerca los avances relacionados con el financiamiento y las perspectivas de salida a bolsa de OpenAI, ya que estos serán decisivos para determinar si el posible descenso se materializa o si funciona como un soporte para la acción.