Analyse - Le géant des semi-conducteurs ASML est-il sur le point d’atteindre un plafond, ou de le franchir ?

Par Toby Sterling et Nathan Vifflin

AMSTERDAM, 29 janvier (Reuters) - Les derniers résultats d’ASML ont ravivé le rallye qui en a fait l’entreprise la plus valorisée d’Europe, jusqu’à ce que des questions sur sa capacité à honorer des commandes records fassent chuter l’action – mettant en évidence à quel point les attentes sont désormais élevées.

L’action du fabricant néerlandais de machines à puces a initialement atteint de nouveaux sommets après la publication de ses résultats du quatrième trimestre mercredi, avant de rebrousser chemin pour finir en baisse de 2 %.

Ces mouvements de trading en dents de scie soulignent comment l’entreprise, dont les équipements sont utilisés par des fabricants de puces tels que TSMC à Taïwan pour produire des puces IA pour Nvidia, teste les limites de l’appétit des investisseurs.

L’action ASML a augmenté de 34 % depuis le début du mois et se négocie à 42 fois les estimations de bénéfices pour 2026, bien au-dessus des 25 fois de Nvidia, alors que les analystes ont revu leurs prévisions à la hausse. La direction d’ASML prévoit une croissance des ventes cette année comprise entre 4 % et 19 %.

« Beaucoup de bonnes nouvelles sont donc déjà intégrées dans le cours », déclare Han Dieperink, directeur des investissements chez Aureus, qui a récemment réduit de moitié sa participation dans ASML à 45 000 actions mais reste surpondéré sur le titre. « C’est une question de valorisation et de positionnement. »

ACTIONS À DES SOMMETS HISTORIQUES

Avec l’action proche de ses sommets historiques, investisseurs et analystes débattent de la marge de progression d’ASML, valorisée à 467 milliards d’euros (559 milliards de dollars).

Son carnet de commandes s’élève à 38,8 milliards d’euros, mais les immenses machines de lithographie qu’elle vend peuvent prendre un an à être construites. ASML est le seul fabricant de systèmes de lithographie EUV, indispensables à la création des minuscules circuits des puces avancées.

Les partisans mettent en avant les perspectives portées par l’IA de l’entreprise. Le principal client, TSMC, prévoit d’importantes extensions de capacité en 2026, et d’autres sont attendues en 2027 et 2028. Les fabricants de mémoires Samsung, SK Hynix et Micron ont également des projets d’expansion liés à l’IA qui profiteraient à ASML.

« Même s’il peut sembler que la valorisation... est déjà très élevée, nous ne comptons pas sur une expansion des multiples pour le rendement », affirme Gerrit Smit, investisseur chez ASML et gestionnaire principal du fonds Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity.

Il s’attend à ce que les livraisons augmentent de 15 % par an jusqu’en 2030.

« Je ne dirai pas qu’ils peuvent fixer n’importe quel prix pour ces machines, mais cette croissance de 15 % n’est que la croissance des volumes. En parallèle, ils gagneront en efficacité opérationnelle avec plus de capacité et obtiendront de meilleures marges », estime Smit.

QUELLE PRIME VAUT ASML ?

Michael Roeg, analyste chez Degroof Petercam, s’attend à un ralentissement des relèvements de prévisions pour le secteur.

« Cela pourrait amener certains à s’interroger sur le rapport risque/rendement de ces multiples élevés », précise-t-il.