Les analystes de Goldman préviennent que la vague de ventes d'actions pourrait ne pas être terminée en raison de la volatilité persistante du marché

La volatilité du marché s’intensifie sous l’effet des ventes algorithmiques

Crédit photo : Michael Nagle/Bloomberg

Après un fort rebond vendredi qui a presque compensé les lourdes pertes subies plus tôt dans la semaine, les actions américaines se préparent à une nouvelle pression alors que les fonds pilotés par algorithmes s’apprêtent à augmenter leur activité de vente, selon le bureau de trading de Goldman Sachs.

L’indice S&P 500 a déjà franchi un seuil clé à court terme, incitant les Commodity Trading Advisers (CTA) à commencer à liquider des actions. Goldman Sachs anticipe que ces investisseurs systématiques — qui fondent leurs décisions sur la dynamique du marché plutôt que sur les fondamentaux des entreprises — continueront d’être vendeurs nets dans les prochains jours, que les prix montent ou baissent.

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Goldman Sachs estime qu’une nouvelle baisse pourrait déclencher environ 33 milliards de dollars de ventes d’actions cette semaine. Si le S&P 500 descend en dessous de 6 707, les stratégies systématiques pourraient potentiellement décharger jusqu’à 80 milliards de dollars au cours du mois à venir. Même si le marché reste stable, il est prévu que les CTA vendent environ 15,4 milliards de dollars d’actions américaines cette semaine, et si les prix augmentent, ils pourraient tout de même réduire leur exposition d’environ 8,7 milliards de dollars.

L’anxiété des investisseurs était élevée la semaine dernière. L’indice Panic de Goldman — qui agrège la volatilité implicite sur un mois du S&P, les lectures du VIX, les skews put-call et la structure temporelle de la volatilité — a récemment atteint 9,22, signalant que les marchés s’approchaient de niveaux de peur maximaux jeudi.

Vendredi, le S&P 500 a bondi de 2 %, clôturant une semaine agitée avec sa plus forte progression depuis mai. Ce rallye a suivi une forte baisse plus tôt dans la semaine, provoquée par le lancement d’un nouvel outil d’automatisation IA par Anthropic PBC, qui a entraîné d’importantes pertes dans les secteurs des logiciels, de la finance et de la gestion d’actifs alors que les investisseurs réévaluaient les risques de disruption.

Les clients de Goldman étaient particulièrement concentrés sur le positionnement des stratégies systématiques, soulignant un fort intérêt pour la compréhension des flux de marché actuels.

En plus des ventes pilotées par les CTA, la faible liquidité du marché et les positions « short gamma » devraient amplifier la volatilité, les courtiers ajustant leurs positions en achetant lors des rallyes et en vendant lors des baisses pour gérer le risque.

La liquidité en tête du carnet d’ordres du S&P 500 — le volume disponible au meilleur prix acheteur et vendeur — a fortement chuté, atteignant désormais en moyenne environ 4,1 millions de dollars contre une moyenne de 13,7 millions de dollars depuis le début de l’année.

Analyse approfondie : risques de liquidité et de positionnement

L’équipe de trading de Goldman, incluant Gail Hafif et Lee Coppersmith, a noté que l’incapacité actuelle à transférer rapidement le risque contribue à un trading intrajournalier plus erratique et retarde la stabilisation générale des prix.

Le positionnement des courtiers sur les options a également évolué d’une manière qui pourrait intensifier les fluctuations du marché. Après avoir précédemment détenu des positions « long gamma » qui limitaient les gains au-dessus du niveau 7 000, les courtiers seraient désormais neutres ou « short gamma », une dynamique qui prend plus d’importance lorsque la liquidité est faible.

« Attachez vos ceintures, » a conseillé le bureau de trading.

Stratégies systématiques et tendances de détail

D’autres investisseurs systématiques disposent encore d’une capacité considérable à réduire le risque. Les stratégies de parité de risque se situent actuellement au 81e percentile sur l’année écoulée, tandis que les fonds de contrôle de volatilité sont au 71e percentile. Contrairement aux CTA, ces fonds réagissent aux changements durables de la volatilité réalisée, ce qui signifie que leur influence pourrait croître si la volatilité demeure élevée. Alors que la volatilité réalisée du S&P 500 augmente, la mesure sur 20 jours reste toutefois en dessous des niveaux observés fin de l’année dernière.

Les facteurs saisonniers offrent peu de réconfort. Février est généralement un mois plus faible et plus volatil tant pour le S&P 500 que pour le Nasdaq 100, car les flux positifs de janvier — tels que les contributions à la retraite et l’activité de détail à leur apogée — commencent à diminuer.

Les investisseurs particuliers montrent également des signes d’épuisement. Après une année marquée par des achats agressifs lors des replis, le flux net de détail sur les deux derniers jours a révélé environ 690 millions de dollars de ventes la semaine dernière, indiquant une appétence réduite pour acheter chaque baisse de marché. Les transactions populaires liées aux cryptomonnaies et aux actions associées ont subi des pertes particulièrement importantes, laissant entrevoir la possibilité qu’un désengagement plus large des actions américaines puisse marquer une rupture significative avec les tendances de l’année passée.

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