Le taux de change médian atteint un nouveau plus bas, faut-il conserver des devises étrangères pendant les vacances ?

Morning FX

Alors que les devises hors dollar entament une phase de correction, le yuan est de retour dans un canal d'appréciation. Hier, le taux de change moyen du dollar contre le yuan a atteint son plus bas niveau depuis mai 2023, s'affichant à 6,9523, frôlant le seuil clé de 6,95.

Illustration : Accélération de l'ajustement du taux de change moyen

Si l'on prend le point culminant de la guerre commerciale d'avril dernier comme référence, le taux de change moyen du dollar contre le yuan a connu huit mois consécutifs de baisse. Malgré une phase de consolidation plate entre septembre et novembre, il est finalement revenu sur une trajectoire alignée sur le rythme d'appréciation du marché. À l'approche du Nouvel An chinois, faut-il encore conserver des devises étrangères pour les fêtes ?

I. Quel est le rythme de l'appréciation du yuan ?

En décembre dernier, l'appréciation du yuan s'est accélérée. Après une hausse de près de 900 pips en un mois, la tendance s'est poursuivie en janvier avec 500 pips supplémentaires. Avant le Nouvel An chinois, les entreprises se sont massivement converties en yuan, provoquant une augmentation soudaine des volumes de transaction lors des sessions d'appréciation, notamment sur les contrats à terme.

Illustration : Les volumes de conversion augmentent lors des phases d'appréciation

S'il fallait résumer la caractéristique de l'appréciation du yuan en un mot, ce serait « centrée sur la Chine ». Dans ce cycle de dédollarisation, l'indice du dollar a oscillé entre 96 et 99 ; lorsque l'indice chute, le yuan libère son potentiel d'appréciation, la pente descendante de l'USDCNY reste stable ; lorsque l'indice grimpe, le yuan s'ajuste légèrement à la hausse, l'espace de rebond de l'USDCNY étant limité, généralement à moins de 100 pips.

Illustration : L'influence de l'indice du dollar sur le yuan reste limitée

On constate donc que la conversion à des taux élevés est devenue un consensus, les entreprises abandonnant la recherche de points fixes pour privilégier une gestion flexible suivant la tendance.

II. Où se situent les points de risque avant et après les fêtes ?

Premièrement, le déséquilibre offre/demande provoqué par la force de conversion avant le Nouvel An chinois. Bien que le yuan se soit déjà apprécié de 300 pips en février, au rythme des deux derniers mois, l'USDCNY pourrait encore descendre jusqu'au seuil de 6,9.Lors de ce mouvement de rebond collectif des devises hors dollar, l'AUD — une monnaie "ombre" — a ouvert une tendance haussière et est devenue la devise la plus forte, accentuant la pression à l'appréciation sur le yuan.

Deuxièmement, les données clés comme catalyseur. Ce mercredi seront publiées les données de l'emploi non agricole de janvier, suivies vendredi de l'indice des prix à la consommation (CPI). L'emploi et l'inflation se concentrant sur la même semaine, et vendredi coïncidant avec la clôture locale, si les données déçoivent, le yuan pourrait s'apprécier davantage en raison de la faible liquidité du Nouvel An chinois.

Par ailleurs, ces vacances du Nouvel An chinois dureront exceptionnellement 9 jours, offrant un rendement Carry de 50 pips. Des opérations spéculatives liées au Carry pourraient aussi survenir autour de mercredi, amplifiant la volatilité, avec une volatilité des options à court terme en hausse.

Illustration : La volatilité repart à la hausse

III. Résumé

(1) Nouveau plus bas du taux de change moyen dollar-yuan, reprise de la tendance baissière de l'indice du dollar, renforcement du potentiel d'appréciation du yuan avant les fêtes.

(2) L'appréciation du yuan avant le Nouvel An chinois pourrait ne pas être terminée ; catalyseurs de données clés et Carry Trade accentuent la volatilité du marché. Profiter des hauts pour convertir et ajuster les points d'entrée en fonction de la tendance reste un choix raisonnable.