La hausse du prix de l'or et la transformation du système monétaire international

　　En 2026, le marché international de l’or connaît de fortes turbulences, le prix au comptant de l’or ayant atteint un sommet historique à 5 598,75 dollars l’once. Bien que le prix ait ensuite légèrement corrigé, il reste globalement à un niveau élevé et instable. Actuellement, l’or a dépassé l’euro pour devenir le deuxième plus grand actif de réserve officiel au monde. Cette tendance est le résultat combiné de la montée des risques géopolitiques, de la pression croissante sur la dette souveraine et de l’affaiblissement de la confiance dans les actifs de sécurité traditionnels. Les mouvements anormaux du marché de l’or sont en réalité un « thermomètre » des profonds changements dans le système monétaire international.

　　Le risque géopolitique est l’une des principales raisons qui ébranlent la crédibilité des monnaies souveraines. Ces dernières années, les conflits géopolitiques se sont multipliés, les interdépendances économiques et financières entre États ayant été fréquemment instrumentalisées, ce qui a accru le risque de crédit souverain et stimulé la demande d’or. Après l’éclatement du conflit russo-ukrainien, de nombreuses banques centrales ont considérablement augmenté leurs réserves d’or afin de diversifier les risques. Selon le World Gold Council, de 2022 à 2024, les achats nets d’or des banques centrales ont dépassé 1 000 tonnes chaque année, et ont atteint 863 tonnes en 2025. En période de montée du risque de crédit souverain, l’or, en tant qu’outil de couverture, est un choix naturel pour remplacer les monnaies de crédit.

　　La crise du crédit souverain ébranle directement les fondements du statut de réserve du dollar. Après la dissolution du système de Bretton Woods, le statut du dollar s’est maintenu grâce à un puissant effet de réseau (c’est-à-dire au renforcement auto-entretenu du dollar du fait de son utilisation généralisée), dont l’un des piliers essentiels est la sécurité des actifs libellés en dollar. Cependant, ces dernières années, le déficit budgétaire américain n’a cessé de croître, la dette fédérale a atteint des niveaux record, et en 2025, les paiements d’intérêts sur la dette américaine ont pour la première fois dépassé le budget de la défense, suscitant de vives inquiétudes sur la capacité de remboursement à long terme des États-Unis sur les marchés internationaux. Lorsque l’expansion de la dette devient le principal moyen de maintenir la liquidité du dollar, sans le soutien d’une croissance économique et d’une discipline budgétaire adéquates, la sécurité des actifs en dollar est inévitablement remise en question.

　　En réalité, la note de crédit souverain des États-Unis avait déjà été abaissée par des agences de notation par le passé, mais ces dernières années, la guerre commerciale lancée par le gouvernement américain et toute une série de mesures « America First » ont entraîné une hausse des intérêts sur la dette intérieure et du coût de l’emprunt, de sorte que les inquiétudes des investisseurs internationaux concernant la capacité des États-Unis à honorer leur dette se transforment plus facilement en crise de confiance. En avril 2025, on a même assisté à la situation du « triple krach » — la chute simultanée des marchés d’actions, des obligations souveraines et de l’indice du dollar — une combinaison autrefois jugée presque impossible. Ce phénomène montre que lorsque la source du risque provient de l’incertitude des politiques américaines ou d’un affaiblissement de la crédibilité institutionnelle, le dollar ne peut non seulement plus servir de valeur refuge, mais peut même devenir un amplificateur de la transmission du risque. La définition même d’« actif sûr » est en train d’évoluer sur les marchés.

　　Par ailleurs, le rôle de la Federal Reserve ne doit pas être ignoré. Agissant de fait comme le « prêteur en dernier ressort » mondial, la Fed assure la stabilité du système dollar lors des crises via des mécanismes tels que les swaps de devises et l’injection de liquidités. Ce rôle particulier dépend dans une large mesure de l’indépendance de la Fed. Avec la nouvelle vague de nominations, les futures évolutions de la structure et des fonctions de la Fed auront un impact majeur sur la stabilité du système dollar.

　　Aujourd’hui, le processus de diversification du système international des réserves s’accélère nettement. Outre l’or, certaines monnaies souveraines non indexées sur le dollar voient leur statut se renforcer progressivement. Récemment, la zone euro a ouvert de nouvelles opportunités pour le marché du financement en euro avec l’augmentation des dépenses communes de défense. Les monnaies de matières premières comme l’AUD ou le CAD, étroitement liées aux matières premières, gagnent aussi en attractivité dans le contexte de la transition énergétique. La livre sterling conserve une stabilité relative grâce à la force traditionnelle de la place financière britannique. Le renminbi, en tant que monnaie émergente, élargit continuellement son rôle dans le règlement du commerce transfrontalier et la coopération financière régionale, ce qui accroît son attrait en tant que monnaie de réserve. Parallèlement, le développement rapide des monnaies numériques mondiales, tout en remodelant le système de paiement, pourrait également influencer la configuration des monnaies de réserve.

　　Dans l’ensemble, la forte volatilité actuelle du marché de l’or n’est pas une simple fluctuation de prix isolée, mais un signal important que le système monétaire international entre dans une phase de transformation et de reconstruction. À mesure que les évolutions de la structure économique mondiale et les risques géopolitiques s’entremêlent, que les technologies numériques s’intègrent profondément aux systèmes monétaire et financier traditionnels, il devient difficile de maintenir un système dominé par une seule monnaie ; la diversification s’impose comme la tendance de fond à venir.

　　(L’auteur est chercheur à l’Institut d’économie mondiale et de politique de l’Académie chinoise des sciences sociales)

Éditeur responsable : Zhu Henan