Nouveau développement : Moody’s a abaissé la note de la dette de RXO à un niveau inférieur au seuil de qualité d’investissement

Moody’s abaisse la note de crédit de RXO en dessous du statut investment-grade

Moody’s a abaissé la note de crédit de RXO, la faisant passer juste en dessous du seuil qui sépare la dette d’entreprise investment-grade de la dette spéculative.

Malgré cette dégradation, la nouvelle note Ba1 attribuée à RXO par Moody’s reste un cran au-dessus de la note BB attribuée par S&P Global (NYSE : SPGI). S&P Global évalue actuellement RXO (NYSE : RXO) à BB, soit un niveau en dessous du Ba1 de Moody’s.

Auparavant, Moody’s avait attribué à RXO la note Baa3, créant ainsi une différence notable de deux crans entre les deux agences — un écart considéré comme exceptionnellement important dans les évaluations de crédit.

La note Ba1 s’applique désormais aux obligations senior non garanties de RXO, à sa notation globale de groupe d’entreprises, ainsi qu’à sa probabilité de défaut. Cette note couvre également les nouvelles obligations senior non garanties de 400 millions de dollars récemment annoncées par l’entreprise.

Moody’s maintenait déjà une perspective négative sur RXO avant cette dégradation, et cette position demeure inchangée. Une perspective négative indique la possibilité d’autres dégradations à court ou moyen terme — une position que Moody’s maintient depuis près de deux ans.

Habituellement, après un changement de notation, les agences peuvent adopter une perspective stable, mais Moody’s a conservé sa perspective négative sur RXO suite à la dégradation.

S&P Global maintient également une perspective négative sur RXO, avec sa notation BB en place depuis mai 2024.

Les défis du marché du fret impactent la santé financière de RXO

Moody’s a cité la faiblesse persistante du secteur du fret comme principale raison de la dégradation de RXO. Bien que les tarifs spot soient en hausse — ce qui est positif pour les transporteurs — les courtiers comme RXO, qui ont des contrats fixes à des tarifs plus bas, doivent désormais obtenir des capacités à des coûts plus élevés, ce qui réduit leurs marges. Cette tendance était évidente dans les derniers résultats trimestriels de RXO.

Moody’s a expliqué : « La dégradation et la perspective négative reflètent l’incapacité de RXO à atteindre les objectifs de performance opérationnelle fixés lorsque la perspective a été révisée à négative. Cela est principalement dû à des résultats persistants faibles causés par la faiblesse continue des volumes de fret. Une surcapacité de camions a encore accentué la baisse des tarifs spot, réduisant la rentabilité de l’activité de courtage de RXO. »

Sur une note plus positive, Moody’s a reconnu la forte position de marché de RXO et sa stratégie de croissance à long terme, notant que des améliorations progressives dans les secteurs du transport routier et du courtage pourraient bénéficier à l’entreprise sur le long terme.

Réaction de RXO à la dégradation

Dans une déclaration à FreightWaves, RXO a commenté : « La faiblesse persistante du marché du fret affecte l’ensemble du secteur. RXO maintient un bilan solide, un accès substantiel au capital et un faible ratio d’endettement. Nous sommes bien positionnés pour réaliser une croissance significative à long terme du bénéfice et du flux de trésorerie disponible. »

Moody’s a noté que l’endettement de RXO reste élevé, prévoyant un ratio dette/EBITDA de 4,0x pour l’exercice 2025.

À titre de comparaison, lorsque Moody’s a confirmé la note Baa2 de C.H. Robinson (NASDAQ : CHRW) l’an dernier, elle prévoyait un ratio dette/EBITDA de 2x jusqu’en 2026. La note Baa2 de C.H. Robinson est désormais deux crans au-dessus de celle de RXO et reste dans la catégorie investment-grade.

Malgré les difficultés actuelles, Moody’s s’est montrée quelque peu optimiste pour RXO, déclarant : « Réduire la surcapacité de transporteurs et augmenter le volume de courtage sont essentiels pour une croissance durable. »

Moody’s prévoit également que la marge EBITDA de RXO s’améliorera pour atteindre environ 3,4 % en 2026, contre 1,2 % au dernier trimestre, bien que cela reste en dessous de la marge de 2,5 % enregistrée au quatrième trimestre 2024.

La perspective négative demeure, Moody’s mettant en avant les faibles indicateurs de crédit de RXO, une génération de flux de trésorerie disponible minimale et une reprise incertaine des bénéfices dans un marché du fret volatil.

Nouvelle émission de dette et stratégie financière

Coïncidant avec la dégradation de Moody’s, S&P Global a attribué une note BB à la nouvelle émission de dette non garantie de 400 millions de dollars de RXO, échéance en 2031 — cohérente avec sa notation existante pour l’entreprise.

Cette dette de 400 millions de dollars remplace une précédente facilité de crédit renouvelable adossée à des actifs de 600 millions de dollars. S&P a qualifié la nouvelle émission de « neutre en matière de crédit », avec une légère réduction attendue des charges d’intérêts.

Lors d’une récente conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier James Harris a indiqué que la nouvelle ligne de crédit permettrait à RXO d’économiser environ 400 000 dollars par an en commissions d’engagement non utilisées. Le PDG Drew Wilkerson a ajouté que la nouvelle structure de dette « est adaptée à nos besoins, réduit nos coûts et améliore notre flexibilité à travers les cycles de marché ».

La déclaration de RXO a également abordé l’émission de dette : « Le 11 février, RXO a émis 400 millions de dollars d’obligations Senior non garanties arrivant à échéance en 2031 afin de refinancer nos obligations à 7,5 % arrivant à échéance en 2027 et pour des besoins généraux de l’entreprise. L’offre a suscité une forte demande, étant sursouscrite à plusieurs reprises, ce qui démontre la confiance des investisseurs. Cette initiative renforce encore notre bilan. »