Les grands investisseurs de Warner Bros. commencent à se lasser de la bataille d’enchères en cours entre Paramount et Netflix

Paramount intensifie ses efforts dans la bataille pour la prise de contrôle de Warner Bros. Discovery

Alors qu’un vote des actionnaires semble imminent, Paramount Skydance (PSKY) poursuit de manière agressive une offre publique d’achat hostile, visant à attirer les investisseurs de Warner Bros. Discovery (WBD) loin de Netflix (NFLX), son principal concurrent dans la lutte en cours pour l’acquisition.

La question clé est désormais de savoir si les principaux actionnaires de WBD perdront patience avec le conseil d'administration, surtout depuis que Paramount a proposé un prix plus élevé pour les actions récemment acquises après que Netflix a révélé sa propre offre.

Tendances sur MarketWatch

Changement des responsabilités du conseil lors d'une vente

En temps normal, le conseil d'administration d’une entreprise a pour mission de piloter la croissance à long terme et la compétitivité, les tribunaux partant du principe que cette approche bénéficie aux actionnaires sur la durée. Cependant, lorsqu’une société est à vendre, le conseil se concentre principalement sur la maximisation de la valeur immédiate pour les actionnaires. L’appel direct de Paramount aux investisseurs, en contournant la direction, pourrait créer un conflit entre l’accord privilégié par le conseil et les intérêts des actionnaires.

Depuis que Netflix a fait son offre en décembre, plusieurs sociétés d’investissement ont accru leurs participations dans WBD, souvent dans le cadre de stratégies de fusion-arbitrage misant sur la réussite d’un accord ou une surenchère. Bien que les divulgations complètes des investisseurs du quatrième trimestre 2025 soient encore attendues, il est clair que de nombreux investisseurs ont acheté des actions WBD dans l’anticipation d’une vente. La question est de savoir si un nombre suffisant acceptera l’offre de Paramount à 30 dollars par action ce mois-ci, ce qui pourrait donner à Paramount une participation majoritaire dans WBD.

Par exemple, le BlackRock Event Driven Equity Fund (BILPX) a augmenté sa participation dans WBD de 374 % au 31 décembre, tandis que le Vanguard Windsor II Fund (VWNFX) a accru sa position de 15 %, selon les données de Morningstar.

Oakmark Funds, qui détient environ 3,8 % des actions de Warner Bros., s’est déclaré satisfait des actions du conseil jusqu’à présent et a indiqué qu’il surveillerait de près la poursuite de la guerre des offres. Par ailleurs, David Einhorn de Greenlight Capital a informé ses investisseurs que son fonds avait acheté des actions WBD en raison des offres concurrentes, s’attendant à un prix final dans la fourchette basse à moyenne des 30 dollars—correspondant à la proposition de Paramount.

Sentiment des investisseurs et manœuvres en salle du conseil

Oakmark et Greenlight semblent tous deux prêts à vendre, en se concentrant sur l’écart entre l’offre et le prix final, ainsi que sur les risques réglementaires. Ils préfèrent éviter de longs litiges juridiques.

Selon Charlie Gasparino du New York Post, le PDG de Warner Bros., David Zaslav, pousse Paramount à améliorer son offre de 30 dollars par action. Pour accroître la pression, Zaslav a lancé un vote par procuration accéléré pour l’offre de Netflix à 72 milliards de dollars. Cependant, il est peu probable que Paramount augmente son offre, le vote accéléré étant perçu comme une tactique visant à obtenir de meilleures garanties financières de Paramount et de ses partenaires chez RedBird Capital.

Les deux parties ont ajusté leurs propositions. Netflix a récemment aligné son offre tout en numéraire de 27,75 dollars par action WBD pour les actifs de streaming et de studio, une proposition privilégiée par le conseil de WBD. L’offre de Paramount, qui concerne l’ensemble de la société, pourrait aboutir à une conclusion plus rapide pour les investisseurs. Paramount a prolongé la date limite de son offre publique d’achat jusqu’au 2 mars, et si suffisamment d’actionnaires acceptent l’offre à 30 dollars, Paramount pourrait obtenir une part plus importante et forcer le conseil à prendre une décision difficile.

Certains investisseurs acceptent l’offre de Paramount, mais la société ne dispose toujours pas de la majorité nécessaire pour prendre le contrôle. La participation anticipée à des offres hostiles est généralement limitée, et de nombreux investisseurs ayant acheté au dernier trimestre souhaitent une résolution rapide en raison du prix proposé plus élevé.

Examen réglementaire et risques politiques

Les autorités de régulation à Washington ont indiqué que l’offre de Netflix fait face à d’importants défis en matière de concurrence. Le PDG de Netflix, Ted Sarandos, et le dirigeant de Warner Bros., Bruce Campbell, ont témoigné devant la commission judiciaire du Sénat à propos de l’accord proposé. Le président de la commission, Mike Lee, a déjà exprimé de sérieuses préoccupations concernant l’antitrust, tandis que le sénateur Cory Booker a critiqué la consolidation en cours du secteur.

Au Royaume-Uni, des parlementaires ont demandé à la Competition and Markets Authority d’examiner l’offre de Netflix, arguant qu’elle renforcerait la domination de Netflix. Des membres du Parlement européen et des groupes du secteur cinématographique incitent également la Commission européenne à enquêter sur l’accord.

Paramount présente son offre comme un moyen de contrer à la fois les risques politiques et juridiques. Si les régulateurs américains s’opposent à l’acquisition de HBO et des studios Warner par Netflix, l’accord pourrait être bloqué. Les actionnaires qui soutiennent l’offre de Netflix pourraient se retrouver impliqués dans des actions collectives si l’accord est rejeté, créant une incertitude sur le marché.

Alors que Paramount gagne du temps, la proposition de Netflix entre dans une phase d’examen réglementaire plus approfondie. Toute actualité négative pourrait accroître la perception du risque associé à l’offre de Netflix, rendant potentiellement celle de Paramount plus attrayante pour les investisseurs.

À propos de l’auteur

Kenneth Rapoza est analyste à la Coalition for a Prosperous America, représentant les producteurs et travailleurs américains. Il ne détient aucune position dans les actions mentionnées.

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