L'argument en faveur de la solidité du Bitcoin réside dans les conséquences de l'effondrement de 1 000 milliards de dollars

La chute du prix du Bitcoin met à l’épreuve les fondements du marché

(Bloomberg) La valeur du Bitcoin a chuté de près de 50 % depuis son sommet d’octobre, marquant sa plus forte baisse depuis l’effondrement de FTX. Pourtant, malgré cette chute spectaculaire, le cadre institutionnel mis en place lors du précédent boom reste en grande partie intact.

Les investissements dans les fonds négociés en bourse (ETF) sont restés globalement stables, et les principaux acteurs financiers sont toujours impliqués. Alors que certains traders à court terme se sont retirés, les investisseurs à long terme ont fait preuve de résilience. Ce décalage entre l’évolution des prix et la stabilité du marché alimente un optimisme contrarien, éclipsé par la baisse actuelle.

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Le discours baissier est clair : même après un récent rebond, le Bitcoin reste en dessous de 70 000 $, bien loin de son sommet d’octobre au-dessus de 126 000 $, effaçant 1 trillion de dollars de capitalisation boursière. Près de 45 % des coins valent désormais moins que leur prix d’achat. Les traders d’options recherchent une protection à la baisse, et la confiance dans le soutien institutionnel s’est estompée au fil des semaines de sorties d’ETF, poussant beaucoup à croire que l’expérimentation de l’adoption grand public est en échec.

Cependant, les sceptiques de cette vision baissière estiment qu’il faut remettre les sorties d’ETF en perspective. Brett Munster de Blockforce Capital note que depuis le lancement des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, les flux nets entrants totalisent des dizaines de milliards de dollars, les sorties récentes ne représentant qu’environ 6 % de cette somme.

Munster décrit cela comme « une preuve claire de consolidation plutôt que de capitulation », soulignant que 17 des 25 plus grands détenteurs d’ETF Bitcoin ont augmenté leurs positions au quatrième trimestre.

Mercredi, le Bitcoin a bondi de plus de 8 % pour atteindre environ 69 500 $, alors que les actions progressaient et que l’appétit pour le risque s’améliorait avant la publication des résultats de Nvidia. Reste à savoir si ce rallye va se poursuivre ou s’essouffler comme les précédents, ce qui divise les investisseurs.

Les optimistes rappellent le contexte de l’après-crash de 2022. À l’époque, l’infrastructure du marché s’était effondrée—des acteurs majeurs comme FTX, Celsius, BlockFi et Three Arrows Capital avaient fait faillite, entraînant avec eux des dépositaires cruciaux, des prêteurs et des plateformes d’échange, et détruisant la confiance du marché.

Cette fois-ci, l’infrastructure de base reste solide. Les plateformes d’échange fonctionnent, les dépositaires sont solvables, et les banques non seulement restent sur le marché mais élargissent leurs offres crypto. Selon River, une société de services financiers Bitcoin, plus de la moitié des plus grandes banques américaines développent ou ont annoncé des produits liés aux crypto-monnaies.

« L’évolution actuelle du prix du Bitcoin n’est qu’une crise de confiance passagère. Rien n’a cassé, aucun cadavre ne sortira du placard, » affirme Gautam Chhugani, analyste senior chez Bernstein. Il estime que le scénario baissier pour le Bitcoin est plus faible que jamais et prédit que le token pourrait atteindre 150 000 $ d’ici 2026.

Certains critiques avancent que l’intérêt de Wall Street porte davantage sur la technologie blockchain que sur Bitcoin lui-même. Par exemple, le fonds monétaire tokenisé de JPMorgan fonctionne sur Ethereum, et le marché des stablecoins pourrait prospérer indépendamment du prix du Bitcoin. L’infrastructure numérique peut se développer même si Bitcoin ne se redresse pas.

Les partisans répondent que chaque nouveau produit ou service crypto lancé par les banques et les courtiers élargit le vivier potentiel d’acheteurs de Bitcoin. Lorsque les conseillers financiers sont autorisés à recommander les crypto-monnaies, cela ne fait pas bouger le prix immédiatement, mais cela prépare le terrain pour une vague de demande beaucoup plus importante lors des prochains cycles. Si l’infrastructure se moque du prix, elle ne se moque pas de l’accès—et un accès plus large a historiquement alimenté les reprises de Bitcoin.

Fidelity Digital Assets insiste sur ce point, notant que les entreprises cotées en bourse et les ETF au comptant détiennent désormais près de 12 % de l’offre en circulation de Bitcoin. Malgré les défis du modèle d’accumulation, ces entités n’ont cessé d’augmenter leurs avoirs depuis début 2020, créant un plancher de demande qui n’existait pas lors des cycles précédents. Ce groupe de détenteurs à long terme est moins susceptible de vendre pendant les baisses.

Des dépôts récents montrent que des fondations universitaires comme Harvard et Dartmouth continuent de détenir des ETF crypto. À l’étranger, Laurore Ltd. de Hong Kong a récemment renforcé sa participation dans l’ETF Bitcoin de BlackRock de 8 millions d’actions, marquant un mouvement institutionnel significatif.

Côté offre, le quatrième halving du Bitcoin en avril 2024 a réduit de moitié l’émission de nouveaux coins. Avec davantage de coins immobilisés et moins extraits, la quantité disponible à la négociation diminue—même si les prix baissent. Si cette pression sur l’offre persiste, toute reprise pourrait s’avérer plus forte que prévu.

Pourtant, rien ne garantit que le marché a touché le fond. Le scénario haussier fait face à un marché sceptique, alors que le discours baissier domine le sentiment et l’évolution des prix.

Cependant, l’infrastructure qui a failli lors du précédent repli est non seulement intacte mais en expansion. Reste à savoir si cela compte plus que le prix, ou si le prix finira par miner cette infrastructure, une question centrale pour les investisseurs contrariens. Pour l’instant, ils restent minoritaires, mais la dynamique sous-jacente du marché laisse penser que cela pourrait changer.

« Toutes les raisons pour lesquelles le Bitcoin a généralement progressé au cours des quinze dernières années restent valables, » déclare Matthew Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management. « Le monde devient de plus en plus numérique, les inquiétudes concernant les monnaies fiduciaires augmentent, la réglementation et l’accès s’améliorent, et la génération qui a grandi avec le Bitcoin vieillit et s’enrichit. »

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