Le dernier rapport trimestriel de Nvidia est arrivé comme c’est désormais la norme : en tant que projet mondial collectif, noté publiquement, par un public qui a déjà décidé à quoi ressemble un A. Ainsi, l’entreprise est entrée dans la salle et a essayé de dépasser l’excellence attendue.
Depuis des mois, la relation du marché avec Nvidia ressemble à un sprint sur tapis roulant sans fin : le trimestre doit être énorme, les prévisions encore plus grandes, et les commentaires doivent paraître inévitables tout en apportant néanmoins une nouveauté. Mercredi, Nvidia a présenté un trimestre record et, plus important encore, a offert à Wall Street une prévision à venir qui a laissé certains sans voix.
Pour le quatrième trimestre de l’exercice 2026, Nvidia a affiché un chiffre d’affaires record de 68,1 milliards de dollars, en hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent et de 73 % sur un an, avec un bénéfice par action dilué GAAP de 1,76 $. Le moteur principal est resté le même : les revenus du Data Center ont atteint 62,3 milliards de dollars, en hausse de 22 % en séquentiel et de 75 % sur un an.
Les actions Nvidia ont initialement augmenté d’environ 3 % après la clôture, un mouvement qui suggérait davantage un soulagement qu’un choc — le genre de réaction que l’on obtient lorsque l’entreprise dépasse les attentes et que la barre continue de monter. Elle a dépassé les attentes du trimestre, a encore plus dépassé celles du trimestre à venir, et a réussi à le faire tout en maintenant les marges proches du chiffre que les investisseurs considèrent comme un indicateur du pouvoir de fixation des prix.
Le marché, sans surprise, s’est surtout focalisé sur ce qui n’est pas encore arrivé. Nvidia a annoncé à ses investisseurs qu’elle s’attend à 78 milliards de dollars de revenus pour le trimestre en cours (plus ou moins 2 %) — un chiffre supérieur à ce que Wall Street avait modélisé : les revenus attendus étaient de 66,16 milliards de dollars et ceux du premier trimestre à 72,46 milliards de dollars. Cela représente plusieurs milliards au-dessus du seuil du trimestre et plus de cinq milliards au-dessus de la prévision standard du marché pour le trimestre suivant — un écart qui transforme le “beat and raise” en “reset des prévisions”.
Le boom de l’IA chez Nvidia a évolué vers quelque chose qui ressemble fortement à de la logistique industrielle. L’entreprise ne livre plus seulement des puces ; elle livre des systèmes complets. Et les activités périphériques (réseautage, interconnexions, intégration full-stack) commencent à impacter les chiffres avec une certaine vigueur. Sur le trimestre, les revenus du réseautage ont atteint près de 11 milliards de dollars, en hausse de 34 % séquentiellement et de 263 % sur un an, Nvidia mettant en avant la montée en puissance de son tissu de calcul NVLink pour les systèmes GB200 et GB300, ainsi que la croissance d’Ethernet et InfiniBand.
Les marges — l’autre religion — ont tenu bon. Nvidia a rapporté une marge brute GAAP de 75 % pour le trimestre (75,2 % non-GAAP), en hausse séquentielle avec la montée en puissance de Blackwell et l’assouplissement des provisions d’inventaire. Mais la vue annuelle est plus nuancée : la marge brute GAAP pour l’exercice 2026 était de 71,1 %, contre 75 % pour l’exercice 2025, rappelant que l’ampleur d’une transition matérielle de cette taille s’accompagne souvent de quelques marques financières.
Certes, le marché avait déjà décidé que le trimestre serait solide. L’anxiété précédant les résultats ne portait pas vraiment sur la capacité de Nvidia à battre les attentes. Il s’agissait plutôt de savoir si elle pouvait encore surprendre dans un monde où la surprise a déjà été anticipée, modélisée, couverte et débattue à l’avance.
L’encadrement post-résultats de l’entreprise a insisté sur l’inévitabilité. Jensen Huang, le PDG, jamais avare d’une hyperbole sur un cycle informatique, a déclaré dans le communiqué de presse que « la demande informatique croît de façon exponentielle — le point d’inflexion de l’IA agentique est arrivé. » Il a ajouté : « Grace Blackwell avec NVLink est aujourd’hui le roi de l’inférence — offrant un coût par token réduit d’un ordre de grandeur — et Vera Rubin prolongera encore ce leadership. » Nvidia ne cherche pas à rassurer le marché. Nvidia veut poser le cadre. Et même si l’on peut lever les yeux au ciel devant la rhétorique, on doit respecter les résultats : 193,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires Data Center sur l’année, en hausse de 68 % sur un an, de quoi renforcer la confiance dans la narration.
Les perspectives de Nvidia sont ce qui, même à l’avance, transformait ce rapport de résultats en événement de marché. L’entreprise prévoit des revenus du premier trimestre à 78 milliards de dollars (± 2 %) — et a accolé un avertissement géopolitique directement à ce chiffre : l’entreprise n’inclut « aucun revenu Data Center provenant de la Chine » dans cette prévision.
Cette simple phrase remplit deux fonctions : elle enferme la question des exportations dans une hypothèse divulguée, et elle garde discrètement la Chine comme un levier de croissance qui n’a pas besoin d’être promis, modélisé ou défendu ce soir. Nvidia a déjà utilisé ce genre de tactique, mais la clarté de l’énoncé a son importance, car le marché a passé l’année à considérer la Chine comme un fantôme dans la machine : toujours présent, jamais totalement quantifié, prêt à perturber les prévisions quand les investisseurs sont déjà nerveux.
Si les perspectives étaient le défi, les marges étaient l’assurance. Nvidia a annoncé une marge brute de 75 % GAAP et 75,2 % non-GAAP au quatrième trimestre. Pour le premier trimestre, elle prévoit 74,9 % GAAP et 75 % non-GAAP, avec une marge de plus ou moins 50 points de base.
C’est important parce que la marge est devenue le détecteur de mensonges du marché. L’histoire de Nvidia n’est pas seulement « vendre plus de puces ». C’est « vendre plus de puces avec une rentabilité qui implique un maintien du pouvoir de fixation des prix alors même que les clients deviennent plus grands, plus intelligents et plus motivés à négocier ». Lorsque les investisseurs cherchent la faille — coûts de la mémoire, changements de mix, friction de montée en puissance —, un récit de marge stable autour de 75 % est la meilleure façon de leur refuser tout argument facile.
Et puis il y a le détail « maison des miroirs » : « autres revenus ». Nvidia a annoncé 5,6 milliards de dollars de revenus nets autres pour le trimestre, dus à des gains non réalisés sur des participations, y compris des gains liés à son investissement précédemment annoncé dans Intel. Lorsque votre résultat opérationnel atteint 44,3 milliards de dollars en un seul trimestre, même les à-côtés affichent onze chiffres et un petit sourire en coin.
Nvidia a ensuite glissé un détail qui ne fera pas la une mais figurera à coup sûr dans les notes des analystes du matin : à compter du premier trimestre de l’exercice 2027, elle inclura les charges de rémunération en actions dans ses mesures financières non-GAAP. En d’autres termes, Nvidia resserre sa propre définition de « l’ajusté ». Dans la même section, elle a également quantifié la charge de SBC attendue : 1,9 milliard de dollars dans les dépenses d’exploitation non-GAAP, et un impact de 0,1 % sur la marge brute non-GAAP.
Voilà comment une entreprise peut afficher sa confiance sans jeter de confettis ni en mettre partout. Nvidia indique qu’elle peut continuer à produire des chiffres exceptionnels même avec une grille d’évaluation plus stricte — tout en reconnaissant, de la manière la plus amicale pour les directeurs financiers, que le talent coûte cher et qu’elle compte continuer à le payer.
La question qui planait sur cette saison des résultats était de savoir si la montée en puissance de l’IA commence à produire le type de rendement qui rend ses dépenses rationnelles — pour les conseils d’administration, les investisseurs, et ces mêmes hyperscalers dont les plans d’investissement commencent à inquiéter le marché (et au-delà).
Le rapport de Nvidia ne tranchera pas le débat « boom ou bust », car un seul trimestre d’une société ne garantit pas la rentabilité de toute une industrie. (Même si, s’il y en a une qui pourrait…) Mais les résultats de mercredi apportent un élément de réponse : la demande en matériel IA à laquelle répond Nvidia ne faiblit pas. Non. Elle s’accélère même suffisamment pour que Nvidia se permette de viser 78 milliards de dollars le trimestre prochain, tout en excluant la Chine de ses calculs Data Center.
Si vous cherchez la ligne la plus révélatrice, c’est encore ces 62,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel Data Center ; le boom de l’IA est un socle de revenus. Nvidia a indiqué que les hyperscalers représentaient « légèrement plus de 50 % » des revenus Data Center, la croissance étant tirée par le reste de ses clients Data Center à mesure que les revenus se diversifient. Les gros clients sont restés gros, mais la longue traîne s’est encore allongée. Le marché peut débattre sur qui gagnera la prochaine couche — silicium personnalisé, ASIC, accélérateurs alternatifs, tarification de l’inférence —, mais le centre de gravité reste la taille de Nvidia.
Et l’entreprise joue toujours la défense contre son propre succès. Les stocks sont montés à 21,4 milliards de dollars, et Nvidia a dévoilé 95,2 milliards de dollars d’engagements liés à l’approvisionnement — un chiffre qui ressemble à une entreprise voulant s’assurer de ne jamais avoir à dire à un client : « Désolé, revenez au prochain trimestre. » Nvidia a déclaré avoir « sécurisé stratégiquement inventaire et capacités pour répondre à la demande au-delà des prochains trimestres ».
Et Nvidia, jamais avare en effets de scène, a renforcé le récit global avec les retours aux actionnaires : 41,1 milliards de dollars retournés en 2026 via rachats et dividendes, avec 58,5 milliards restant sous autorisation de rachat. Dans un marché qui commence à voir les dépenses IA comme une épreuve de discipline, un tel chiffre indique que les usines tournent à plein régime — et que la trésorerie est bien réelle.
Wall Street a demandé à Nvidia de donner au futur une impression de vitesse supérieure au passé. Nvidia a répondu avec des prévisions suffisamment ambitieuses pour forcer le marché à réagir — et assez prudentes pour montrer qu’elle sait exactement ce qui inquiète le marché. L’entreprise a donné au marché un chiffre “trimestre suivant” plus élevé, appuyé par des signes que l’infrastructure — réseaux, systèmes, engagements de capacité — monte en puissance de concert avec le silicium.
Le travail du marché, comme toujours, consiste à poser la seule question qu’il connaisse encore : Très bien. Pouvez-vous refaire la même chose — et encore plus vite ?
