L’ère des grandes fusions-acquisitions dans l’IA arrive-t-elle après la chute de la valorisation des actions logicielles ?

Deutsche Bank estime qu'à l'heure actuelle, la plupart des entreprises sont très en retard sur les attentes du marché en matière de mise en œuvre de l'IA, et que la volatilité des valorisations liées à l'IA pousse les sociétés à accélérer leurs stratégies de fusions-acquisitions.

Selon le site d'information Trading Desk Express, le 26 février, l'équipe de recherche de Deutsche Bank a publié un rapport indiquant que la récente volatilité des marchés boursiers et la vente massive des actions liées à l'IA obligent les directeurs généraux à élaborer rapidement une stratégie d'intelligence artificielle et à l'expliquer clairement aux investisseurs.

Cependant, d'ici 2025, seulement 11% des entreprises pourraient avoir pleinement mis en œuvre au moins une fonction opérationnelle liée à l'intelligence artificielle. Cela signifie que la majorité des PDG sont sous une énorme pression pour accélérer l'application de l'IA.Face à la pression de l'adoption de l'IA, les fusions-acquisitions deviennent le principal moyen pour de nombreux PDG de rattraper leurs concurrents.

Les données montrent que la taille mondiale des transactions externes impliquant des entreprises privées d'IA (y compris les acquisitions, les investissements minoritaires, les financements privés et les introductions en bourse) est passée d'un niveau quasi négligeable autour de 2013 à près de 40 milliards de dollars par an entre 2021 et 2024.

(Montant des transactions externes mondiales des entreprises privées d'IA)

Le rapport estime que la revalorisation historique du secteur logiciel, l'intensification des activités de fusions-acquisitions de sociétés privées d'IA, et l'accentuation de la différenciation du rythme des fusions-acquisitions à l'échelle mondiale, sont les trois axes majeurs qui influenceront profondément les décisions d'allocation d'actifs au cours des un à deux prochaines années. L'incertitude réglementaire et la différenciation régionale de l'environnement des taux d'intérêt macroéconomiques resteront les principaux facteurs influençant le rythme et le prix des fusions-acquisitions.

La mise en œuvre de l'IA dans la plupart des entreprises est gravement en retard, la pression sur les PDG est énorme

Deutsche Bank souligne que l'adoption de l'IA n'est actuellement pas homogène : les start-up et les grandes entreprises sont les pionnières. Selon les données citées dans le rapport, lors de l'enquête du deuxième trimestre 2025 :

• Seules 8% des entreprises déclarent qu'elles auront pleinement mis en œuvre au moins une fonction commerciale d'IA avant la mi-année ;

• Seulement 3% prévoient de l'avoir fait avant la fin de l'année ;

• 11% des entreprises indiquent clairement qu'elles n'ont aucun projet d'implémentation d'agent intelligent IA.

Le Fonds monétaire international (FMI) estime qu'environ 40% des emplois dans le monde seront impactés par l'IA, en particulier les emplois "cognitifs". D'après l'analyse de la fréquence des mots-clés dans les conférences téléphoniques sur les résultats financiers des entreprises du S&P 500 :

• L'IA et le machine learning restent les sujets les plus populaires, tandis que les licenciements, la pénurie de puces et les investissements en R&D sont des thèmes en forte croissance ;

• Les discussions autour des fusions-acquisitions ont clairement rebondi après le creux du printemps 2025 dû aux droits de douane, et la fréquence de leur mention dépasse désormais celle des dividendes et des rachats d'actions ;

• Le thème de l'allocation de capital qui a connu la croissance la plus rapide au cours des six derniers mois est les dépenses d'investissement et la recherche et développement.

(Croissance du nombre de mentions de sujets spécifiques lors des conférences téléphoniques sur les résultats des entreprises du S&P 500)

À l'échelle individuelle, des leaders sectoriels tels que Marriott International, Amgen, S&P Global, etc., ont tous exprimé dans leurs rapports annuels une attitude stratégique positive envers l'IA, la considérant comme un atout net pour leur activité plutôt qu'une menace.

Il convient de noter que les entreprises de taille moyenne, comptant entre 50 et 249 employés, affichent un taux d'utilisation de l'IA nettement plus faible.

Elles manquent à la fois de la flexibilité et de la focalisation des start-up, et des ressources et de la masse de données des géants, ce qui les rend les plus susceptibles d'être distancées dans la course. Acquérir des capacités IA prêtes à l'emploi via les fusions-acquisitions constitue pour elles un raccourci réaliste.

La valorisation des logiciels s'effondre, la fenêtre des acquisitions s'ouvre discrètement

Heureusement, le marché offre une fenêtre favorable pour les acquisitions.

Depuis le sommet observé à la mi-janvier de cette année, le secteur des logiciels et des services est le moins performant de l'indice Russell 1000, avec une baisse médiane de 25%. Son classement en termes de valorisation est passé de la troisième à la neuvième place.

(Depuis le 12 janvier, les performances du secteur logiciel sont les plus faibles de l'indice Russell 1000)

Plus important encore, après ajustement pour les attentes de croissance, la valorisation des entreprises de logiciels est devenue relativement moyenne. Sur le marché américain, leur ratio PEG (Price/Earnings-to-Growth) est tombé du 7e au 17e rang, tandis qu'en Europe il est passé du 3e au 15e rang. La bulle de valorisation a été significativement comprimée, donnant ainsi plus de pouvoir de négociation aux acheteurs d'entreprises.

(En tenant compte de l'ajustement des attentes de croissance, le classement du ratio PEG est passé du 7e au 17e rang)

Concernant les perspectives de fusions-acquisitions, les États-Unis devraient rester stables, tandis que l'Europe connaîtra une situation contrastée. L'indicateur avancé M&A de Deutsche Bank indique :

États-Unis : la reprise des activités de M&A observée au premier trimestre pourrait ralentir au deuxième trimestre, en raison d'une augmentation de l'incertitude politique et de signaux mitigés sur l'émission de capitaux ;

(Le rythme des fusions-acquisitions pourrait ralentir au deuxième trimestre 2026)

Zone euro : la hausse des rendements des obligations souveraines pèse sur les perspectives de fusions-acquisitions, qui resteront sous pression à court terme ;

Royaume-Uni : bénéficiant de rendements obligataires plus faibles et de solides performances boursières, la reprise des fusions-acquisitions pourrait être plus rapide que prévu par le marché.

(Prévisions du nombre de transactions de fusions-acquisitions au cours des trois prochains mois pour la zone euro et le Royaume-Uni)

Quels types d'entreprises d'IA sont les plus susceptibles d'être acquises ? Deutsche Bank considère que plus une entreprise d'IA est spécialisée, plus elle attire les grands acteurs du secteur. Elles doivent offrir des outils approfondis pour des domaines verticaux spécifiques et résoudre des problèmes concrets.

Le capital-investissement domine les transactions, mais doit finir par sortir

Un changement structurel clé du marché est la montée en flèche de la part des acheteurs financiers tels que le capital-investissement dans les transactions mondiales de fusions-acquisitions de logiciels.

Les données montrent que la part des acheteurs financiers tels que le capital-investissement est passée de 28% dans les années 2000 à 72% dans les années 2020, tandis que la part des entreprises non-technologiques dans les acquisitions de logiciels est passée de 17% à 5%.

(Fusions-acquisitions mondiales de logiciels par montant et par type d'acheteur)

Ces grandes transactions de capital-investissement nécessitent finalement une sortie. La vente d'actifs à des entreprises cherchant à acquérir des capacités IA deviendra l'une des principales voies de sortie.

Selon les données citées dans le rapport, entre 2022 et 2024, les fusions-acquisitions ont représenté en moyenne 42% du montant total des transactions externes des entreprises privées d'IA, tandis que les introductions en bourse n'en représentaient que 3%.

De nombreux nouveaux venus sur le marché de l'IA sont de petite taille et restent déficitaires, alors que les grandes entreprises en place bénéficient de données exclusives, d'une réputation de confiance et d'économies d'échelle, des avantages difficilement reproductibles par les start-up, surtout dans les secteurs hautement réglementés et complexes.

Risques et leçons historiques

Les fusions-acquisitions ne sont pas une solution miracle. Les échecs d'intégration, les conflits culturels, la perte de talents clés et les coûts récurrents élevés sont autant de risques à prendre en compte.

Deutsche Bank souligne que le nombre de projets de loi sur l'IA déposés au Congrès américain est passé d'environ 80 en 2022 à plus de 200 en 2024, ce qui accroît l'incertitude réglementaire.

(Croissance du nombre de projets de loi sur l'IA déposés au Congrès américain)

L'histoire offre une perspective à long terme. Lors de la bulle technologique des années 1990, l'indice Nasdaq a connu à plusieurs reprises des corrections de plus de 10%, mais son rendement annuel moyen est resté de 32%.

À l'époque, l'évolution de la régulation a finalement renforcé les effets d'échelle, conduisant à une concentration accrue du marché. Cette fois-ci, les géants disposant de capitaux, de données et d'une taille supérieure pourraient également occuper une position plus avantageuse dans la longue course à l'IA.

Le rapport estime que ce qui distingue la période actuelle, c'est que lors de la montée de la vague IA, les grandes entreprises technologiques disposent d'un flux de trésorerie libre exceptionnellement abondant. Elles font partie des rares entités mondiales capables de supporter de lourdes dépenses en capital IA et d'absorber d'éventuelles pertes. Le seuil d'entrée dans cette course est élevé dès le départ.

Finalement, pour les investisseurs, le cycle des fusions-acquisitions dans l'IA passe d'une phase conceptuelle à une phase de concrétisation, la revalorisation offre des opportunités d'achat stratégique potentielles, mais le risque réglementaire, l'opacité de la valorisation des entreprises non cotées et l'incertitude macroéconomique restent les principales contraintes. À moyen terme, les entreprises capables de piloter activement une stratégie de fusions-acquisitions en IA prendront une longueur d'avance dans la recomposition de la concurrence.

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