Nvidia semble sous-évaluée malgré des résultats annonçant une forte croissance

La croissance fulgurante de Nvidia rencontre le scepticisme des investisseurs

Photographe : SeongJoon Cho/Bloomberg

Nvidia Corp. a récemment publié des résultats trimestriels impressionnants, renforçant sa réputation comme l’une des entreprises à la croissance la plus rapide du marché. Pourtant, malgré cette solide performance, l’action s’échange à des valorisations plus typiques des actions de valeur que des leaders technologiques à forte croissance.

Jeudi, les actions Nvidia ont chuté de 5,5 % — leur plus forte baisse depuis la mi-avril — entraînant également l’indice S&P 500 à la baisse. Le ratio cours/bénéfice prospectif de l’entreprise avoisine désormais 22, soit une décote significative par rapport à sa moyenne sur cinq ans de 37 et seulement légèrement supérieur au multiple global du S&P 500. À mesure que les analystes mettent à jour leurs prévisions en réponse à la solide prévision de chiffre d’affaires de Nvidia de 78 milliards de dollars pour le prochain trimestre — bien au-dessus de l’estimation précédente de Wall Street de 73 milliards — cette valorisation devrait encore diminuer.

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« Il y a un écart évident entre les résultats exceptionnels de Nvidia et la réaction du marché », observe Robert Pavlik, gestionnaire de portefeuille principal chez Dakota Wealth Management et actionnaire de Nvidia. « Avec de tels chiffres, on s’attendrait à une meilleure performance de l’action. La croissance de l’entreprise est indéniable. »

Actuellement, Nvidia est valorisée plus faiblement qu’environ un tiers des entreprises du S&P 500, même si sa croissance de chiffre d’affaires de 65 % sur l’année écoulée est la troisième plus élevée de l’indice, selon les données de Bloomberg. À titre de comparaison, Palantir Technologies arrive juste derrière Nvidia en termes de croissance du chiffre d’affaires mais s’échange à un multiple de bénéfices prospectifs bien plus élevé — autour de 98 fois.

Alors, pourquoi ce décalage ? Les investisseurs détournent leur attention des résultats financiers de Nvidia pour se concentrer sur des préoccupations plus larges. Il y a une inquiétude croissante que les grands acteurs de l’IA comme Meta, Alphabet, Microsoft et Amazon puissent devoir réduire leurs plans massifs de dépenses, ce qui pourrait avoir un impact significatif sur les ventes futures de Nvidia.

« Cette vente est vraiment liée au fait que le marché se demande si nous avons atteint un sommet », explique Daniel Pilling, gestionnaire de portefeuille chez Sands Capital Management, également investisseur chez Nvidia. « Cette incertitude se reflète dans la valorisation de l’action. »

Même avant la publication des résultats de Nvidia, le marché était déjà nerveux concernant les investissements liés à l’IA. Les inquiétudes concernant le retour sur les lourds investissements en capital et les perturbations potentielles dues aux nouvelles technologies avaient déjà exercé une pression sur les actions logicielles et technologiques.

Perspectives du marché et avis des analystes

« Nvidia était dans une position difficile — quels que soient ses résultats, il était peu probable qu’elle réponde aux attentes », déclare Paul Nolte, stratège de marché chez Murphy & Sylvest Wealth Management. « La véritable question est de savoir quand nous verrons des bénéfices tangibles issus de toutes ces dépenses en capital. »

Un autre problème est de savoir si l’ascension fulgurante de Nvidia — près de 1 000 % depuis le lancement de ChatGPT fin 2022 — laisse encore de la place pour de nouveaux gains. « Qui reste-t-il pour acheter ? La plupart des grands fonds ont déjà atteint la limite de leurs positions », note Jay Goldberg, analyste principal chez Seaport Group, qui maintient une recommandation de vente rare sur Nvidia. « Même si l’action semble bon marché, il ne reste pas beaucoup d’acheteurs pour la faire monter. »

Malgré ces inquiétudes, beaucoup à Wall Street restent optimistes. Les actions Nvidia s’échangent à l’une de leurs valorisations les plus basses depuis la turbulence du marché d’avril dernier, et certains investisseurs y voient une opportunité. Alors que les capitaux quittent les Big Tech pour aller vers des secteurs moins volatils, l’action Nvidia est restée dans une fourchette étroite.

« Nvidia ressemble désormais à une valeur de rendement », déclare Tejas Dessai, analyste de recherche chez Global X. « La sous-performance de l’action tient plus à la position et à la rotation du marché qu’à une réelle faiblesse de la demande. »

Cette combinaison de forte croissance et de valorisation attrayante suggère que Nvidia pourrait être un cas classique de « croissance à un prix raisonnable » (GARP). « Les fondamentaux, la valorisation, les indicateurs — tout indique que Nvidia est un ajout convaincant à tout portefeuille », affirme Pavlik de Dakota.

Cependant, certains hésitent à qualifier Nvidia d’action de valeur. « Elle ne se comporte pas comme une valeur classique — elle est bien plus volatile », commente Pilling de Sands Capital.

Tendances du secteur technologique

Selon les données de Bloomberg, un ETF du secteur logiciel américain est en passe de surperformer l’indice Philadelphia Semiconductor pour la première fois depuis la mi-décembre. Les actions de logiciels ont rebondi jeudi alors que les investisseurs se détournaient de Nvidia et des fournisseurs d’infrastructures IA. Plus tôt dans la semaine, Anthropic a annoncé une série de partenariats avec des entreprises de logiciels et de services de données, contribuant à dynamiser le secteur.

Derniers titres de la technologie

• Netflix s’est retiré des enchères pour Warner Bros. Discovery, ouvrant la voie à Paramount Skydance pour décrocher un accord de 111 milliards de dollars pour le studio emblématique.
• Block, dirigée par Jack Dorsey, licencie 4 000 employés — près de la moitié de ses effectifs — pariant sur l’IA pour remodeler la productivité du travail.
• Anthropic PBC a rejeté la dernière offre du Pentagone concernant l’utilisation de sa technologie IA, intensifiant une impasse juste avant une échéance gouvernementale.
• Les actions de Dell Technologies ont grimpé après que l’entreprise a prévu des ventes plus fortes que prévu pour ses serveurs IA, signalant une forte demande pour les infrastructures de centres de données IA.
• Les actions de CoreWeave ont fortement chuté après avoir annoncé des pertes supérieures aux attentes et une augmentation des dépenses en capital, suscitant des inquiétudes de surdépenses.
• Nvidia a considérablement augmenté ses investissements auprès de partenaires et de clients l’an dernier, déployant plus de 70 milliards de dollars pour maintenir sa position de leader dans les puces IA.

Résultats à venir

• Aucun rapport de résultats significatif n’est attendu vendredi.

Avec des contributions de Subrat Patnaik, David Watkins et Henry Ren.

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