La reprise des hostilités en Iran : le pétrole brut Brent va-t-il à nouveau franchir la barre des 80 dollars ?

Le 28 février, les États-Unis et Israël ont lancé une vaste frappe militaire conjointe contre l’Iran, faisant soudainement monter les tensions au Moyen-Orient. La première réaction du marché consiste généralement à rechercher une prime de risque, mais la véritable direction du prix du pétrole n’est pas déterminée par l’émotion, mais par la question de savoir si la chaîne d’approvisionnement est réellement affectée.

Selon la plateforme de trading Chasing Wind, Kim Fustier, analyste senior en pétrole et gaz mondial chez HSBC, a récemment formulé le jugement central suivant : le risque lié à l’Iran pour le marché pétrolier est « asymétrique », le potentiel de hausse étant nettement supérieur au potentiel de baisse ; parmi ces risques, la sécurité du transport dans le détroit d’Hormuz demeure la variable la plus importante. En cas d’interruption temporaire, le prix du Brent pourrait rapidement grimper vers 80 dollars le baril.

Cependant, en dehors de tous ces scénarios, HSBC maintient inchangée son hypothèse à long terme d’un Brent à 65 dollars le baril en 2026. La raison est simple : il existe encore un excédent mondial d’environ 2,3 millions de barils/jour de liquides, l’OPEC+ dispose d’une capacité de réserve considérable, les risques géopolitiques font grimper les prix, mais ils peinent à modifier fondamentalement le cadre de l’offre et de la demande à moyen terme.

La question est la suivante : vers quelle trajectoire le conflit évoluera-t-il ? Les prix du pétrole connaîtront-ils un « pic impulsif » ou une réévaluation structurelle ?

Le véritable cœur du risque ne réside pas dans les champs pétroliers iraniens, mais dans le détroit d’Hormuz

La production actuelle de liquides de l’Iran est d’environ 4,6 millions de barils/jour, dont la production de pétrole brut représente environ 3,3 millions de barils/jour, avec des exportations précédentes situées entre 1,6 et 1,8 million de barils/jour, presque entièrement à destination de l’Asie de l’Est. Si les actions militaires se limitent à des frappes aériennes sur des installations nucléaires ou des cibles militaires, sans toucher aux infrastructures énergétiques, l’approvisionnement en pétrole brut iranien ne devrait pas baisser brusquement dans l’immédiat.

Le véritable levier se trouve du côté du transport.

Environ 19 à 20 millions de barils de liquides transitent chaque jour par le détroit d’Hormuz, représentant environ 19 % de l’offre mondiale. Parmi eux, 15 millions de barils concernent le brut, le reste correspondant aux produits raffinés et au GPL. Même si un blocus ne peut être maintenu sur la durée, une interruption temporaire suffirait à provoquer une flambée des prix.

Les itinéraires alternatifs sont limités. La capacité totale des oléoducs est-ouest de l’Arabie Saoudite est d’environ 7 millions de barils/jour, mais la capacité disponible n’est que de 2 à 4 millions de barils ; celle des oléoducs reliant les Émirats arabes unis à Fujairah est d’environ 400 à 500 000 barils. L’ensemble des capacités alternatives ne suffit donc pas à compenser le volume transitant par le détroit.

Cela signifie que si l’Iran choisit de riposter dans la direction du détroit, la réaction du prix du pétrole sera bien plus forte qu’avec une simple réduction de la production iranienne.

La « capacité de réserve » de l’OPEC n’est pas disponible en cas de blocus

Actuellement, les pays de l’OPEC du Golfe possèdent au total environ 4,6 millions de barils/jour de capacité de réserve : 2,1 millions pour l’Arabie Saoudite, 1,2 million pour les Émirats arabes unis, 480 000 pour l’Irak, 360 000 pour le Koweït, et environ 500 000 pour l’Iran.

Mais ces capacités dépendent fortement des exportations via le détroit d’Hormuz.

Si le détroit est bloqué, le « coussin de sécurité » théorique du marché perd toute efficacité physique. Le marché pétrolier mondial est devenu dépendant de la capacité de réserve du Moyen-Orient ces dernières années ; dès que le transport est limité, le mécanisme de tampon tombe en panne soudainement.

C’est également la base logique de l’« asymétrie du risque » évoquée par HSBC : le risque extrême d’une rupture d’approvisionnement est bien supérieur à l’espace de repli des prix après un accord.

Différentes trajectoires d’escalade, différentes amplitudes de variation des prix

Parmi les scénarios envisagés par HSBC, l’élasticité des prix progresse par paliers :

• Frappe limitée, pas de riposte : le prix du pétrole bondit de 5 à 10 dollars à court terme, puis retombe, similaire à l’événement de juin 2025.

• Escalade militaire plus large : la production iranienne pourrait tomber dans la fourchette de 2,8 à 2,6 millions de barils/jour, le prix du pétrole grimpe de 10 à 15 dollars.

• Instabilité interne combinée au conflit : la production tombe à 2,2 millions de barils/jour, le choc d’offre s’étend à tout le Golfe, la hausse des prix pourrait dépasser 15 dollars.

Les précédents historiques ne manquent pas. La révolution iranienne de 1979, les deux guerres du Golfe et la guerre civile libyenne ont toutes causé des pertes de production durables sur plusieurs années. Ce qui change réellement le cycle des prix du pétrole, ce ne sont jamais les frappes aériennes, mais l’instabilité du régime et de l’ordre social.

À l’heure actuelle, rien n’indique que les infrastructures énergétiques iraniennes aient subi des dégâts systémiques. Si le conflit reste limité à des objectifs militaires, le marché reproduira probablement le schéma « flambée — repli ».

Le risque sur les produits raffinés est sous-estimé

Le marché se concentre sur le pétrole brut, mais environ 10 % du diesel mondial et 20 % du kérosène dépendent du transport via le détroit.

L’Europe et les États-Unis sont actuellement en phase de reprise post-maintenance des raffineries, l’offre de produits raffinés reste donc tendue. Si l’interruption du transport se prolonge, c’est le marché du kérosène qui pourrait connaître en premier des pénuries régionales.

Les signaux de prix pourraient d’abord se manifester dans l’écart de raffinage, plutôt que sur le Brent lui-même.

À moyen terme, le cadre reste celui d’une « prime géopolitique dans l’excédent »

Selon les dernières estimations de HSBC, en 2026, l’excédent mondial de liquides sera encore d’environ 2,3 millions de barils/jour (contre 2,6 millions précédemment). Même en tenant compte des risques géopolitiques, cette structure n’a pas été inversée.

L’OPEC+ reprendra son rythme d’augmentation de la production après la réunion du 1er mars. HSBC prévoit une hausse des quotas de 137 000 barils/jour en avril et une augmentation mensuelle d’environ 280 000 barils/jour de mai à juillet. L’objectif principal du groupe est actuellement de regagner des parts de marché, et non de resserrer davantage l’offre.

Avec un Brent supérieur à 70 dollars le baril, il est extrêmement peu probable que l’OPEC+ réduise volontairement sa production en 2026.

Cela signifie que, tant qu’il n’y a pas de blocus prolongé du détroit d’Hormuz, il sera difficile pour le prix du pétrole de s’écarter significativement de l’hypothèse à long terme de 65 dollars le baril.