Les tensions en Iran déclenchent une reprise des taux d'intérêt aux États-Unis

Des perturbations sur les marchés après les frappes américano-israéliennes contre l'Iran

Débris laissés après qu'un bâtiment à Téhéran a été touché. - Majid Asgaripour/Wana News Agency/Reuters

Les récentes actions militaires des États-Unis et d'Israël visant l'Iran ont brusquement mis fin à une progression soutenue des obligations d’État américaines. En conséquence, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont grimpé au-dessus de 4 %, augmentant la perspective de frais d’emprunt plus élevés aussi bien pour les consommateurs que pour les entreprises.

L’escalade a provoqué une volatilité accrue sur les marchés boursiers, une situation qui inciterait normalement les investisseurs à se tourner vers la relative sécurité des obligations. Cependant, la flambée simultanée des prix de l’énergie a pris le pas, alimentant les craintes d’un regain d’inflation susceptible de faire encore baisser les prix des obligations.

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Lundi, les rendements des bons du Trésor — qui évoluent inversement aux prix des obligations — ont enregistré leur plus forte hausse en une seule journée depuis juin de l’année dernière. Cette tendance à la hausse s’est poursuivie, le rendement à 10 ans atteignant jusqu’à 4,1 %.

Ce retournement a déçu de nombreux investisseurs, surtout alors que les rendements semblaient prêts à passer en dessous de leur récente fourchette de négociation. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans sert de référence clé pour le coût des emprunts dans toute l’économie, et sa baisse en février avait permis de ramener les taux hypothécaires à 30 ans sous les 6 % pour la première fois en plus de trois ans.

Récemment, les Treasurys avaient commencé à jouer un rôle tampon contre la volatilité du marché boursier, retrouvant une partie de leur attrait traditionnel alors que les craintes d’inflation s’étaient estompées. Désormais, cependant, « le marché observe des effets d’inflation plus persistants et moins de l’habituelle ruée vers la sécurité », explique Zach Griffiths, responsable de la stratégie investment grade et macro chez CreditSights.

Pour les investisseurs, le principal risque lié à l’inflation est qu’elle puisse forcer la Réserve fédérale à maintenir les taux d’intérêt à court terme plus élevés, ou à retarder les baisses de taux prévues. Des taux plus élevés rendent généralement les obligations moins attrayantes que les alternatives telles que les fonds monétaires.

La hausse des prix du pétrole et du gaz peut faire grimper l’inflation globale. Bien que la Fed se concentre généralement sur l’inflation dite « core », qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, des chocs significatifs sur les prix de l’énergie peuvent avoir des effets plus larges, influençant le coût d’autres biens et façonnant les anticipations d’inflation à long terme — ce que les économistes avertissent peut devenir auto-entretenu.

Le conflit toujours en cours au Moyen-Orient fait déjà grimper les mesures de marché concernant les attentes en matière d’inflation.

Changement des attentes en matière d’inflation et de taux

L’écart entre les rendements des Treasurys nominales à cinq ans et leurs équivalents indexés sur l’inflation — une mesure connue sous le nom de taux de « breakeven » — est monté au-dessus de 2,5 %, contre 2,46 % à la fin de la semaine dernière.

Dans le même temps, les investisseurs revoient à la baisse leurs attentes quant à des réductions de taux d’intérêt cette année. La probabilité de deux baisses de taux, d’après les contrats à terme sur les fonds fédéraux, est tombée à environ 55 % contre 79 % vendredi dernier.

Même avant les derniers risques géopolitiques, la Fed faisait face à des pressions sur les prix plus fortes, comme l’indique son indicateur d’inflation préféré, l’indice des dépenses de consommation personnelle. Sur la base des données de consommation et de vente en gros de janvier, une mesure clé hors alimentation et énergie devrait afficher la plus forte hausse mensuelle en un an lors de sa publication la semaine prochaine.

La situation avec l’Iran reste imprévisible, et les réactions du marché pourraient évoluer rapidement. Les contrats à terme Brent, la référence mondiale pour le pétrole, ont brièvement dépassé les 85 dollars le baril tôt mardi — le niveau le plus élevé depuis la mi-2024 — avant de refluer autour de 80 dollars après des informations selon lesquelles les États-Unis et d’autres pays agiraient pour sécuriser les routes maritimes mondiales.

Historiquement, lorsque les Treasurys ont été soumis à des pressions contradictoires, ils ont parfois évolué fortement dans une direction avant d’inverser la tendance. Par exemple, après l’annonce des tarifs douaniers par le président Trump en avril dernier, les Treasurys ont d’abord progressé puis ont fortement reculé.

Avant les récentes frappes de missiles, les rendements des Treasurys étaient en baisse, le rendement à 10 ans ayant clôturé vendredi dernier à un plus bas de quatre mois à 3,961 %.

Ce mouvement à la baisse était moins motivé par les données économiques que par une recherche de sécurité face aux inquiétudes concernant le potentiel de l’intelligence artificielle à perturber certains secteurs. Les Treasurys ont également profité du rebond des obligations d’État japonaises, qui avaient subi de fortes pressions en janvier, affectant les marchés mondiaux.

Des perspectives partagées parmi les investisseurs

Malgré la volatilité récente, certains investisseurs restent optimistes à propos des Treasurys. John Madziyire, responsable du marché américain des Treasurys chez Vanguard, estime que les rendements à long terme pourraient baisser à mesure que les effets des tarifs douaniers s’atténueront, permettant à l’inflation de ralentir et à la Fed de reprendre les baisses de taux dans la seconde moitié de l’année.

Il note que si la hausse des prix de l’énergie due à un conflit prolongé avec l’Iran pouvait retarder les baisses de taux, cela pourrait aussi freiner la croissance économique et inciter les investisseurs à revenir vers la sécurité des obligations d’État à long terme.

« Les niveaux de rendement actuels sont attrayants, et la volatilité persistante devrait nous offrir davantage d’opportunités », a déclaré Madziyire.

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