Les obligations américaines subissent leur plus forte baisse hebdomadaire depuis avril en raison des inquiétudes liées à l'inflation

La hausse des prix du pétrole provoque une vente massive des bons du Trésor malgré des données décevantes sur l’emploi aux États-Unis

Photographe : Al Drago/Bloomberg

Les obligations du Trésor américain subissent leur plus forte baisse hebdomadaire depuis avril 2025, alors que la montée des prix du pétrole attise les craintes d’inflation. Ces préoccupations l’emportent sur l’impact d’un rapport sur l’emploi américain peu convaincant, qui, dans d’autres circonstances, aurait pu renforcer l’argument en faveur d’une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.

Vendredi, les obligations d’État à long terme sont restées à la traîne, les rendements des bons du Trésor à 10 ans grimpant jusqu’à cinq points de base, portant la hausse totale sur la semaine à 22 points de base. Il s’agit de la plus forte augmentation hebdomadaire depuis que les États-Unis ont imposé des droits de douane majeurs à leurs partenaires commerciaux il y a près d’un an. Les acteurs du marché anticipent désormais au moins une baisse des taux par la Fed cette année, potentiellement dès septembre.

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« Compte tenu du conflit en cours au Moyen-Orient et de son potentiel à accroître l’inflation, il n’est pas surprenant que le marché des bons du Trésor ait du mal à rebondir », constate Ian Lyngen, responsable de la stratégie sur les taux américains chez BMO Capital Markets.

Le marché obligataire réagit au pétrole et à la politique de la Fed

Les rendements des obligations du Trésor à plus long terme, allant de 10 à 30 ans, ont augmenté vendredi alors que le prix du pétrole brut Brent atteignait 90 dollars le baril. En revanche, les rendements des bons du Trésor à deux ans – plus sensibles aux évolutions de la politique de la Fed – ont reculé d’environ deux points de base, à près de 3,6 %, ramenant leur progression hebdomadaire à 18 points de base.

Ces variations hebdomadaires influencent l’état d’esprit sur le marché obligataire américain, d’une valeur de 31 000 milliards de dollars, les investisseurs se concentrant davantage sur la hausse des coûts de l’énergie et ses possibles effets sur l’inflation mondiale et les décisions des banques centrales, plutôt que sur les récents signes de faiblesse du marché du travail.

Selon des données gouvernementales récentes, les employeurs américains ont supprimé 92 000 emplois en février, faisant grimper le taux de chômage. Par ailleurs, les ventes au détail ont reculé en janvier, principalement en raison de la faiblesse des ventes automobiles et des perturbations provoquées par les conditions hivernales.

« Les chiffres de l’emploi publiés aujourd’hui suggèrent une tendance récessionniste », commente Guy LeBas, stratège en chef sur les titres à revenu fixe chez Janney Montgomery Scott. « Habituellement, un écart important dans les chiffres de l’emploi déclencherait une forte hausse des obligations, surtout lorsque le marché du travail est fragile. Mais cette fois-ci, l’impact de la hausse des prix de l’énergie sur les taux d’intérêt semble éclipser les mauvaises données économiques. »

Après avoir abaissé ses taux d’intérêt à trois reprises l’an dernier en réponse à l’affaiblissement du marché du travail, la banque centrale américaine a marqué une pause en janvier, invoquant une inflation persistante pour justifier l’attente d’autres réductions. Cependant, les derniers chiffres de l’emploi pourraient donner à certains membres de la Fed de nouveaux arguments en faveur d’un assouplissement supplémentaire.

Responsables de la Fed et attentes du marché

Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, a déclaré vendredi que le rapport décevant sur l’emploi remet en question l’idée d’une stabilisation du marché du travail américain. De son côté, Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a affirmé ne pas penser que le conflit en Iran aura un effet durable sur l’inflation. Waller, qui s’est opposé à la décision de la Fed en janvier, était favorable à une baisse de taux d’un quart de point en raison de la persistance de la faiblesse du marché du travail.

Les marchés des swaps sur taux d’intérêt indiquent que les traders, après avoir réévalué leurs prévisions au vu de l’intensification du conflit au Moyen-Orient, s’attendent désormais à ce que la Fed baisse ses taux de 36 points de base au total d’ici la fin de l’année, la prochaine réduction étant probable en septembre. C’est un tournant par rapport aux 60 points de base de baisses que l’on prévoyait encore il y a une semaine pour 2026.

« Le marché obligataire est maintenant focalisé sur la hausse des prix du pétrole et leur potentiel d’alimenter l’inflation », explique Kevin Flanagan, responsable de la stratégie d’investissement chez WisdomTree. « Pour la Fed, il serait sans doute sage d’attendre et de voir comment la situation évolue. »

Impact mondial et marchés européens

Le conflit en cours a également radicalement changé les perspectives pour les obligations européennes, particulièrement sensibles aux chocs sur les prix de l’énergie. Les marchés monétaires prévoient désormais que la Banque centrale européenne relèvera ses taux d’intérêt en 2026 — un revirement par rapport à la semaine dernière, où une baisse de taux semblait plus probable. Les swaps anticipent pleinement une hausse d’un quart de point d’ici décembre, avec environ une chance sur trois d’une nouvelle augmentation d’ici avril 2027. En conséquence, les obligations d’État allemandes s’acheminent vers leur pire semaine en trois ans.

Partout dans le monde, investisseurs et décideurs débattent pour savoir si les effets inflationnistes de la hausse des prix du pétrole seront temporaires, en particulier après que la Fed a sous-estimé la persistance de l’inflation à la suite de la pandémie et de l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022.

« Le marché s’interroge sur la capacité de l’économie à résister à la combinaison actuelle de stagflation liée à l’énergie et à l’incertitude », déclare Priya Misra, gestionnaire de portefeuille chez JPMorgan Asset Management. « Les marchés fonctionnent selon deux hypothèses : que la guerre sera de courte durée et que les fondamentaux économiques resteront solides. Or, ces deux éléments sont désormais remis en question. »

Aide à la rédaction : Michael MacKenzie.

(Article mis à jour avec les derniers mouvements de prix et commentaires.)

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