Le rebond de Bitcoin n'est pas encore suffisant pour les grandes entreprises de minage

La hausse du bitcoin ne résout pas l’équation économique du mining. Chez Riot Platforms, l’augmentation des prix couvre la facture d’électricité, sans absorber l’ensemble des charges ni l’amortissement. Cet écart ramène le débat à une question plus exigeante : à partir de quel prix une société de mining redevient-elle réellement rentable ? L’analyse distingue trois seuils, du coût énergétique au résultat comptable.

Trois seuils de rentabilité, un même constat

Le coût de mining d’un bitcoin ne se résume plus à un seul chiffre. Il faut distinguer plusieurs couches de rentabilité, selon que l’on considère uniquement l’électricité, les charges d’exploitation ou le résultat comptable. Appliqué à Riot Platforms, ce raisonnement conduit à une lecture plus nuancée du rebond du bitcoin : au prix de 67 200 $, le groupe franchit un premier seuil mais reste sous l’eau sur les suivants.

• Au prix actuel, Riot « passe un premier seuil de rentabilité, mais n’atteint pas les deux suivants ». Cette phrase résume toute la démonstration : l’entreprise franchit le seuil électrique sans atteindre les seuils opérationnel ou comptable ;

• Le seuil de rentabilité électrique est de 64 635 $ par BTC. À 67 200 $, cela laisse une marge énergétique de 2 565 $ par bitcoin miné ;

• En ajoutant les charges d’exploitation hors électricité, estimées à 9 809 $ par BTC d’après les documents de Riot, la marge opérationnelle tombe à -7 243 $ ;

• Avec la couche d’amortissement, estimée à 39 687 $ par BTC, le résultat comptable bascule à -46 930 $ : « le coût de production d’un bitcoin ne se résume pas à un seul chiffre » ;

• Le modèle affiche aussi ses métriques intermédiaires : 622,95 sextillions de hachages par bloc, 199,34 sextillions de hachages par BTC, et 969,04 MWh d’énergie par bitcoin produit.

Les scénarios de prix proposent une autre lecture du secteur

La seconde partie de l’analyse teste la sensibilité du modèle à plusieurs niveaux de prix. Dans le scénario baissier à 49 000 $, Riot reste dans le négatif sur tous les plans, avec une marge énergétique de -15 635 $, une marge opérationnelle de -25 443 $ et un bénéfice comptable de -65 130 $ par BTC.

Dans le scénario de reprise à 80 000 $, le groupe franchit le seuil opérationnel avec 5 557 $ de marge par BTC, tandis que la ligne comptable reste négative à -34 130 $. Ainsi, « les sociétés de mining peuvent afficher une rentabilité positive sur la seule électricité, tout en publiant des résultats opérationnels ou comptables dégradés ».

En supposant une augmentation du hashrate de Riot de 38,5 EH/s à 45 EH/s d’ici au 31 mars 2026, puis une stabilisation à ce niveau, les analystes estiment une production cumulée de 15 000 BTC tous scénarios confondus. À 67 200 $, la marge énergétique cumulée redevient positive à 39 286 667 $, mais la marge opérationnelle reste négative à -110 925 420 $ et le bénéfice comptable à -718 705 391 $.

À 80 000 $, la marge opérationnelle cumulée devient positive à 85 099 338 $, tandis que le bénéfice comptable reste négatif à -522 680 632 $. Le basculement complet n’apparaît que dans le scénario à 126 000 $, avec un bénéfice comptable cumulé de 181 783 343 $.

À ce stade, le prix du bitcoin seul ne suffit pas à rétablir l’équilibre des sociétés de mining. Le cas de Riot montre qu’entre les coûts énergétiques, les charges opérationnelles et l’amortissement, la rentabilité reste fragile. Le rebond du marché améliore la situation sans pour autant combler tous les écarts du secteur.