L'action NVO perd près de 50 milliards de dollars de capitalisation boursière en un mois : est-il temps de vendre ?

Novo Nordisk fait face à une forte chute sur le marché

Au cours du mois dernier, Novo Nordisk (NVO) a vu le prix de son action chuter de 22%, effaçant près de 50 milliards de dollars en valeur boursière. Ce recul brutal fait suite à une série de résultats décevants d’essais cliniques et à une pression croissante sur les prix, anéantissant ainsi la majorité des gains réalisés depuis l’approbation en 2021 de son médicament phare contre l’obésité, Wegovy (semaglutide).

Rivalité croissante avec Eli Lilly

Eli Lilly (LLY) a consolidé sa position comme principal concurrent de Novo Nordisk dans le domaine des traitements de l’obésité GLP-1. Depuis son approbation en 2023, le Zepbound (tirzepatide) de Lilly a progressivement gagné des parts de marché sur Wegovy, grâce à des preuves cliniques démontrant une plus grande efficacité pour la perte de poids. Malgré un lancement postérieur à Wegovy, les résultats supérieurs de Zepbound en ont fait un concurrent redoutable.

Revers cliniques pour Novo Nordisk

En février, Novo Nordisk a rapporté que la dose de 15 mg de Zepbound surpassait son propre candidat de nouvelle génération, CagriSema (cagrilintide/semaglutide), lors de l’essai de phase III REDEFINE 4 mené sur 84 semaines. Les patients sous Zepbound ont perdu 25,5% de leur poids corporel, contre 23% pour ceux traités par CagriSema, aboutissant à un échec pour Novo Nordisk sur son critère principal et conférant à Lilly un avantage décisif.

Ces résultats soulignent la plus forte efficacité de Zepbound et constituent un obstacle majeur pour Novo Nordisk dans sa tentative de regagner du terrain sur le marché de l’obésité. Bien que Novo Nordisk ait soumis CagriSema à la FDA et prévoie d’autres études, Zepbound conserve actuellement une nette avance dans les comparaisons directes.

L’avance croissante de Lilly dans le diabète et l’obésité

Lilly a également annoncé que son candidat oral GLP-1, orforglipron, a obtenu de meilleurs résultats que le Rybelsus (semaglutide oral) de Novo Nordisk lors de l’essai de phase III ACHIEVE-3 pour le diabète de type 2. Orforglipron a non seulement permis une plus grande réduction de l’hémoglobine glyquée (A1C) et du poids sur 52 semaines, mais a également amélioré les marqueurs de risque cardiovasculaire et offert le bénéfice d’une administration sans contrainte alimentaire ou hydrique, renforçant ainsi la position de Lilly dans le domaine cardiométabolique.

Pression sur les prix et préoccupations concernant les marges

Face à la concurrence, Novo Nordisk prévoit de baisser significativement les prix de liste américains de Wegovy, Ozempic et Rybelsus à 675 dollars par mois à compter de janvier 2027. Bien que cette initiative vise à élargir l’accès des patients, elle pourrait également réduire les marges bénéficiaires alors que la concurrence avec Lilly se renforce.

Défis impactant les perspectives de croissance de Novo Nordisk

Avec un ralentissement de la demande, une concurrence accrue, une pression sur les prix, des coûts opérationnels en hausse et peu de moteurs de croissance à court terme, les perspectives de Novo Nordisk s’affaiblissent sur plusieurs fronts. Pour mieux comprendre la position de l’entreprise, examinons ses forces et vulnérabilités.

Le semaglutide reste la principale source de revenus de Novo Nordisk

Le succès de l’entreprise repose en grande partie sur les ventes d’Ozempic et de Rybelsus pour le diabète de type 2 et de Wegovy pour l’obésité. Novo Nordisk dispose de l’un des portefeuilles les plus complets en matière de soins du diabète et de l’obésité.

Ozempic et Wegovy continuent de représenter une part majeure du chiffre d’affaires. Novo Nordisk s’emploie à étendre l’accès à Wegovy grâce à des partenariats avec les principales pharmacies américaines, des services de télémédecine, ainsi que des plateformes propriétaires et tierces, afin de garantir que les patients aient accès à des traitements authentiques, approuvés par la FDA. Ces efforts devraient permettre de répondre à la problématique des alternatives composées d’ici 2026. L’entreprise investit également dans de nouvelles installations de fabrication pour augmenter la capacité de production de ses thérapies GLP-1 actuelles et futures.

Expansion des indications et des autorisations

Novo Nordisk élargit l’utilisation du semaglutide avec de nouvelles indications. Wegovy est désormais approuvé pour la réduction des événements cardio-vasculaires majeurs, l’amélioration des symptômes de l’insuffisance cardiaque à fraction d’éjection préservée (ICFEp), et la diminution de la douleur au genou liée à l’arthrose chez les patients obèses. L’entreprise a également lancé Wegovy oral, le premier comprimé GLP-1 pour la gestion du poids, aux États-Unis dès début 2026.

Rybelsus a obtenu une extension d’étiquetage aux États-Unis et dans l’UE pour inclure les bénéfices cardiovasculaires chez les patients diabétiques de type 2. Une dose de 7,2 mg de Wegovy, qui a démontré une perte de poids jusqu’à 25% dans l’étude STEP UP, a été approuvée dans l’UE et est en cours d’examen aux États-Unis. Novo Nordisk cherche également à étendre l’étiquette d’Ozempic à l’indication du traitement de la maladie artérielle périphérique.

La concurrence d’Eli Lilly demeure féroce

Les produits de Lilly à base de tirzepatide, Mounjaro (pour le diabète de type 2) et Zepbound (pour l’obésité), sont rapidement devenus des générateurs de revenus majeurs, s’appropriant d’importantes parts de marché au détriment de Novo Nordisk. En 2025, ces deux médicaments ont généré à eux seuls 36,5 milliards de dollars de ventes, soit environ 56% du chiffre d’affaires total de Lilly.

Expansion au-delà du GLP-1 : maladies rares et soins hépatiques

Novo Nordisk accroît également sa présence dans les maladies rares, ayant déposé une demande d’approbation de Mim8 auprès des autorités américaines pour l’hémophilie A et obtenu des autorisations américaines et européennes pour Alhemo dans le traitement de l’hémophilie A et B. En outre, la FDA a accordé une autorisation accélérée à Wegovy comme première thérapie GLP-1 pour la stéato-hépatite métabolique associée à un dysfonctionnement sans cirrhose mais avec fibrose hépatique modérée à avancée, marquant une avancée dans la prise en charge des maladies du foie.

Développement des traitements de nouvelle génération contre l’obésité

L’entreprise développe activement plusieurs nouvelles thérapies contre l’obésité, notamment pour le marché américain. En plus de CagriSema, Novo Nordisk prépare le lancement d’un programme de phase avancée évaluant le cagrilintide seul comme traitement contre l’obésité. L’entreprise fait également progresser l’amycretine, un autre candidat de nouvelle génération, en essais de phase III pour la gestion du poids, et étudie le monlunabant oral lors d’essais intermédiaires pour l’obésité. Novo Nordisk a conclu d’importants partenariats, incluant un accord à 2,2 milliards de dollars avec Septerna et un contrat à 2,1 milliards de dollars avec Vivtex, pour développer des médicaments oraux innovants contre l’obésité, le diabète et les troubles associés.

Performance boursière, valorisation et estimations des analystes

Sur les six derniers mois, l’action Novo Nordisk a chuté de 29,1%, sous-performant significativement ses pairs du secteur ainsi que le S&P 500, comme illustré ci-dessous.

Source : Zacks Investment Research

Les actions de la société se négocient actuellement à un niveau de valorisation inférieur à celui de la moyenne sectorielle. Sur la base du ratio cours/bénéfice, Novo Nordisk se situe à 11,59 fois les bénéfices futurs, bien en dessous de la moyenne du secteur (17,90) et de sa propre moyenne sur cinq ans (29,25).

Source : Zacks Investment Research

Les prévisions de bénéfices des analystes pour 2026 sont passées de 3,54 à 3,35 dollars par action au cours des deux derniers mois, tandis que les estimations pour 2027 sont tombées de 3,75 à 3,26 dollars sur la même période.

Source : Zacks Investment Research

Perspectives d’investissement : faut-il acheter, conserver ou vendre ?

Compte tenu des défis croissants, les perspectives à court terme de Novo Nordisk semblent incertaines. L’entreprise, actuellement notée Zacks Rank #4 (Vente), doit faire face à une féroce concurrence du portefeuille GLP-1 d’Eli Lilly, à des comparaisons cliniques défavorables, à des pressions tarifaires et à des prévisions de bénéfices en baisse. Avec un marché de l’obésité et du diabète de plus en plus saturé et peu de catalyseurs de croissance immédiats, la prudence devrait dominer du côté des investisseurs. Les investisseurs à court terme pourraient choisir d’éviter l’action jusqu’à ce que la dynamique concurrentielle, la tarification et l’évolution du pipeline soient davantage clarifiées.

Les risques à long terme augmentent également. La forte dépendance de Novo Nordisk à la franchise semaglutide l’expose à des pertes de parts de marché, à des problèmes potentiels d’exclusivité et à une pression concurrentielle croissante fondée sur l’innovation. Dans le même temps, les investissements dans son pipeline pourraient mettre des années à générer des retours substantiels. La poursuite des révisions à la baisse des estimations, le ralentissement de la croissance sur les marchés clés et un paysage concurrentiel incertain dans l’obésité et le diabète remettent en question la pérennité de la croissance des profits. Bien que l’action s’échange désormais à prix réduit, cela semble refléter un affaiblissement des fondamentaux plutôt qu’une réelle opportunité d’achat.

Une concurrence croissante de la part de nouveaux entrants

Le marché des traitements contre l’obésité attire de nouveaux acteurs au-delà des leaders établis. De plus petites sociétés de biotechnologie telles que Viking Therapeutics (VKTX) développent des thérapies à base de GLP-1 pour défier les acteurs en place. L’agoniste dual du récepteur GIPR/GLP-1 de Viking, VK2735, est développé en versions orale et injectable contre l’obésité, avec des projets d’avancement de la version orale en phase III au troisième trimestre 2026.

5 actions promises à une forte croissance

Chacune de ces actions a été sélectionnée par un expert de Zacks comme l’un de ses choix favoris, avec le potentiel de doubler de valeur au cours de l’année à venir. Même si toutes les recommandations ne seront pas des gagnantes, les choix précédents ont permis de réaliser des performances impressionnantes de +112%, +171%, +209% et +232%.

Beaucoup de ces sociétés restent peu connues, offrant ainsi aux investisseurs l’opportunité d’entrer tôt sur ces dossiers.