JPMorgan avertit qu'un conflit avec l'Iran pourrait entraîner une baisse de 10 % du marché

Wall Street fait face à des inquiétudes croissantes concernant le conflit iranien

Au cours de la semaine dernière, les marchés financiers ont en grande partie réagi à la montée des tensions en Iran comme s’il ne s’agissait que d’un nouveau cycle d’actualités inquiétant : préoccupant et coûteux, mais gérable avec un peu d’optimisme et une stratégie de trading adaptée. Toutefois, JPMorgan Chase a désormais chiffré ces inquiétudes, donnant un chiffre concret à l’anxiété de Wall Street.

Selon un rapport de Bloomberg publié lundi, Andrew Tyler, responsable de l’intelligence de marché globale chez JPMorgan, a adopté une perspective plus prudente. Il a averti que les actions américaines ne sont pas suffisamment préparées à une forte baisse si le conflit iranien persiste et si les prix du pétrole restent au-dessus de 100 dollars le baril. Tyler estime que le S&P 500 pourrait chuter d’environ 10 % par rapport à ses sommets, pour se stabiliser autour de 6 270, bien que sa position globale reste largement neutre, sans réduction majeure des risques.

En dépit de ces mises en garde, la réaction des marchés a été étonnamment calme, hormis quelques légères fluctuations. Même le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, s’est étonné de la modération de la réaction de Wall Street. Qu’est-ce qui alimente alors cette appréhension renouvelée ? Les prix du pétrole ont grimpé en flèche, le brut atteignant 120 dollars le baril alors que le conflit s’intensifie et que les expéditions par le détroit d’Ormuz subissent une pression accrue. Les contrats à terme sur les actions américaines ont reculé, l’indice de volatilité VIX a bondi à 31,45 et le Russell 2000 est brièvement entré en territoire de correction.

Cette tension ne fait que monter. La semaine dernière, le West Texas Intermediate a bondi de 35 % — soit la plus forte hausse hebdomadaire depuis la création du contrat en 1983 — tandis que le S&P 500 a seulement reculé de 2 % et que le Nasdaq a baissé un peu plus de 1 %. Ce décalage ressemble de moins en moins à une preuve de solidité du marché et de plus en plus à un pari des investisseurs sur un dénouement rapide de cette crise, à l’image des précédents chocs géopolitiques.

Fait intéressant, la communication interne de JPMorgan a rapidement évolué. Il y a seulement quelques jours, les analystes de la banque estimaient que les grands événements géopolitiques causaient en général un recul de 5 % à 6 %, généralement rattrapé en quelques semaines. Ils notaient que de nombreux stratégistes ont tendance à minimiser les risques géopolitiques, recommandant souvent « d’acheter dans la baisse », et concluaient que la situation actuelle en Iran constituait elle aussi une telle opportunité.

Mais la vision de JPMorgan évolue désormais au jour le jour. Lundi dernier, le stratégiste Mislav Matejka suggérait que les tensions géopolitiques en cours pouvaient représenter une opportunité d’investissement supplémentaire, compte tenu des fondamentaux positifs. Il encourageait les investisseurs de long terme à profiter de la faiblesse du marché. Pourtant, seulement une semaine plus tard, Matejka se montrait plus prudent, estimant que la conjoncture pouvait encore se dégrader avant de s’améliorer, tout en continuant de penser que tout repli resterait probablement de courte durée, durant quelques jours ou semaines plutôt que plusieurs mois.

Les prix de l’énergie au centre des risques de marché

Le véritable moteur de l’instabilité des marchés ne réside pas uniquement dans le conflit lui-même, mais dans l’impact de la flambée des prix du pétrole sur l’inflation, la croissance économique et les bénéfices des entreprises. La semaine dernière, JPMorgan Asset Management soulignait que les chocs énergétiques étaient particulièrement destructeurs car ils pouvaient provoquer à la fois une récession et de l’inflation. Le détroit d’Ormuz, qui traite environ 20 % de l’approvisionnement pétrolier mondial, a été identifié comme une vulnérabilité critique.

Les analystes ont averti qu’une fermeture totale du détroit pourrait faire dépasser au pétrole les 100 dollars le baril et, si la situation perdure, pourrait ajouter 1 % à 1,5 % à la fois à l’inflation et à la croissance du PIB américains. Cela intervient à un moment délicat pour Wall Street, avec une inflation déjà à 3 % et le rapport sur l’emploi de février montrant une perte de 92 000 emplois. De telles conditions ne sont pas favorables pour absorber un nouveau choc économique lié à l’énergie et commencent à ressembler à de la stagflation.

Dans une note séparée publiée lundi, JPMorgan a averti qu’une attaque contre l’île de Kharg en Iran — qui assure 90 % des exportations nationales de brut — « arrêterait immédiatement la majeure partie » de ces expéditions et entraînerait probablement des représailles dans le détroit d’Ormuz ou contre l’infrastructure énergétique régionale.

JPMorgan ne s’attend pas à un effondrement catastrophique des marchés, mais lance un avertissement plus ciblé : Wall Street pourrait sous-estimer le risque qu’une crise de politique étrangère dégénère en un scénario de stagflation avec de graves conséquences pour les profits des entreprises. Le point critique concerne désormais les prix de l’énergie, et il s’agit d’un défi qu’on ne peut écarter à la légère.