Transcription de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 de Wheaton (WPM)

Conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 de Wheaton Precious Metals

Source de l’image : The Motley Fool.

Détails de l’événement

Date : Vendredi 13 mars 2026, à 11h (heure de l’Est des États-Unis)

Participants

• Randy Smallwood – Président et PDG sortant
• Haytham Hodaly – Nouveau PDG entrant
• Wesley Carson – Vice-président principal, Opérations
• Vincent Lau – Directeur financier
• Neil Burns – Vice-président principal, Services techniques

Résumé de la transcription de la conférence

Remarques introductives

Randy Smallwood : Bonjour et merci de vous joindre à nous pour discuter de la performance de Wheaton pour le quatrième trimestre et l’ensemble de l’année 2025. Notre portefeuille d’actifs robustes et de longue durée a produit des résultats exceptionnels, dépassant les objectifs de production et atteignant des niveaux records en termes de chiffre d’affaires, de bénéfices et de flux de trésorerie d’exploitation. La production annuelle a atteint 690 000 onces d’équivalent-or, dépassant nos prévisions. Des actifs clés tels que Salobo, Antamina et Peñasquito ont largement contribué, tandis que Blackwater et Goose poursuivaient leur montée en puissance, illustrant la solidité de notre modèle diversifié de streaming.

Le mois dernier, nous avons publié nos perspectives 2026 et à long terme, prévoyant une croissance de la production de Wheaton de 50 % pour atteindre 1,2 million d’onces d’équivalent-or d’ici 2030 : un jalon pour la société et pour le secteur du streaming et des redevances. En signe de confiance envers nos flux de trésorerie futurs, nous augmentons notre dividende trimestriel de 18 % à 0,195 $ par action, réaffirmant ainsi notre engagement envers la valeur actionnariale. Alors que je passe du poste de PDG à celui de président du conseil d’administration après 15 ans, j’ai toute confiance en Haytham Hodaly pour sa prise de fonction en tant que PDG.

Haytham a joué un rôle déterminant dans le façonnement de la stratégie et de la croissance de Wheaton durant la dernière décennie, ayant contribué de manière majeure aux principales transactions qui ont construit notre portefeuille. Wheaton avance avec une position de force, un portefeuille d’actifs de premier plan, un solide pipeline de projets en développement et un bilan flexible. Sur ce, je passe la parole à Haytham qui va vous présenter nos choix d’allocation de capitaux et le développement du portefeuille.

Allocation du capital et actualités sur le portefeuille

Haytham Hodaly : Merci, Randy. En 2025, Wheaton a poursuivi sa stratégie disciplinée d’allocation des capitaux, acquérant des actifs de haute qualité, s’associant à des opérateurs solides, et maintenant des marges attractives avec de fortes perspectives de croissance à long terme. L’ajout des flux d’or de Hemlo et Spring Valley a encore plus diversifié notre portefeuille, tous deux exploités par des partenaires expérimentés dans des juridictions stables. Après la fin de l’année, nous avons annoncé l’accord de streaming de métaux précieux le plus important jamais réalisé, élargissant notre exposition à Antamina aux côtés de BHP.

La production d’argent de qualité se fait de plus en plus rare, alors que la demande augmente tant sur le plan industriel que comme valeur refuge. Notre flux élargi sur Antamina renforce la position de Wheaton en tant que leader mondial de la production d’argent, avec des conditions favorables telles qu’une limitation de la production après 100 millions d’onces, sans clause de rachat et une exposition totale aux prix des matières premières. Antamina devrait représenter environ 18 % de la production totale d’ici 2030, devenant ainsi notre deuxième actif le plus important. Six autres actifs entreront en production au cours des cinq prochaines années, tous autorisés, financés et en cours de construction.

Le terrain d’Antamina couvre plus de 1 000 kilomètres carrés, abritant plusieurs cibles à grande échelle. Les campagnes d’exploration en cours ont constamment reconstitué les réserves, prolongeant ainsi la durée de vie de la mine. Cette transaction livre une production immédiate et substantielle à partir d’un actif de classe mondiale à faible coût, et nous sommes convaincus qu’Antamina opérera pendant des décennies. Tandis que je m’apprête à diriger Wheaton, je suis enthousiasmé de soutenir la prochaine génération de bâtisseurs de mines et je reste concentré sur la création de valeur durable pour toutes les parties prenantes.

Bilan des opérations

Wesley Carson : La production du quatrième trimestre a atteint 205 000 onces d’équivalent-or, en hausse de 8 % sur un an, tirée par de solides rendements à Salobo et Antamina et de nouvelles productions à Aljustrel et Blackwater. Salobo a produit un record de 89 000 onces d’or, soit une augmentation de 5 %, grâce à un meilleur rendement et à des taux de récupération accrus. Vale poursuit ses initiatives de croissance à Salobo pour gagner en efficacité et augmenter la production à long terme.

Antamina a livré 1,6 million d’onces d’argent au T4, soit une augmentation de 49 %, grâce à des teneurs plus élevées et de meilleurs rendements. La production liée à 2026 devrait croître de façon significative avec le nouveau flux BHP. Constancia a produit 700 000 onces d’argent et 15 000 onces d’or, en baisse de 25 % et 18 % respectivement, principalement en raison de teneurs et de rendements plus faibles. Hudbay a achevé l’épuisement de la fosse Pampacancha fin décembre, selon un plan de mine optimisé.

Wheaton a dépassé son objectif annuel de production en 2025, franchissant le point médian d’environ 9 %. Pour 2026, la production devrait augmenter grâce aux contributions d’Antamina et d’Hemlo, et à de nouveaux projets comme Mineral Park, Fenix, Marmato et Platreef, ainsi qu’à une production stable à Salobo et Peñasquito. La production de Salobo devrait rester stable, avec des teneurs plus faibles compensées par un rendement accru. La production d’Antamina augmentera avec le nouveau flux. La production d’argent devrait correspondre à celle de 2025, avec un rendement supérieur mais des teneurs inférieures dues au mélange du minerai. Peñasquito verra sa production augmenter, tandis que celle de Constancia baissera avec l’épuisement de la fosse.

Production attribuable estimée 2026 : 400 000–430 000 onces d’or, 27–29 millions d’onces d’argent, et 19 000–21 000 onces d’équivalent-or d’autres métaux, soit un total de 860 000–940 000 GEOs. La majorité de la production sera concentrée sur le second semestre de l’année. Sur les cinq prochaines années, la production devrait augmenter d’environ 50 % pour dépasser 1,2 million de GEOs d’ici 2030, soutenue par des actifs en production et en développement. De 2031 à 2035, la production annuelle devrait se situer autour de 1,2 million de GEOs, avec des apports additionnels d’actifs en cours de pré-développement.

Résumé financier

Vincent Lau : La production du quatrième trimestre a atteint un record à 205 000 GEOs, en hausse de 8 % sur un an. Les volumes de ventes ont dépassé 190 000 GEOs, soit une augmentation de 35 %, reflétant une production accrue et la réduction des PBND. Les prix élevés des matières premières et la production ont mené à un chiffre d’affaires trimestriel record de 865 millions de dollars et une marge brute de 664 millions de dollars, en hausse de 127 % et 168 % respectivement. L’or représentait 59 % des revenus, l’argent 39 %, et le reste provenait du palladium et du cobalt.

Les marges ont bénéficié de paiements fixes à l’once sur la majorité des flux, représentant 80 % des revenus. La croissance des marges a dépassé celle du prix de l’or, soulignant le modèle d’affaires de Wheaton. En fin d’année, les PBND s’élevaient à 155 000 GEOs, l’équivalent d’environ 2,5 mois de production payable. Les PBND devraient se reconstituer au premier trimestre 2026, ce qui reflète le décalage habituel entre production de la mine et livraisons.

Des opérations solides et des prix élevés ont alimenté des revenus, bénéfices et flux de trésorerie records. Le bénéfice net a augmenté de 533 % à 558 millions de dollars, le bénéfice net ajusté de 179 % à 555 millions de dollars, et le flux de trésorerie d’exploitation a atteint 746 millions de dollars, en hausse de 134 % par rapport au quatrième trimestre 2024. Les revenus annuels 2025 se sont élevés à 2,3 milliards de dollars, en hausse de 80 % par rapport à 2024, dont 99 % issus des métaux précieux. La marge brute totale était de 1,7 milliard de dollars, en hausse de 108 %, reflétant cette solide performance et l’augmentation des prix.

Les paiements initiaux en numéraire pendant le trimestre se sont élevés à 646 millions de dollars, dont 300 millions pour le flux d’or de Hemlo. Les dividendes versés représentaient 75 millions de dollars. Le conseil d’administration a déclaré le premier dividende trimestriel de 2026 à 0,195 $ par action, en hausse de 18 %. Depuis sa création, Wheaton a reversé 2,6 milliards de dollars en dividendes, soit plus de 70 % du total des capitaux levés, et reste attachée à une politique de dividende progressif, avec une augmentation annuelle.

La trésorerie et équivalents atteignaient 1,2 milliard de dollars en fin d’année. Le flux d’argent d’Antamina avec BHP implique un paiement initial de 4,3 milliards de dollars, qui sera financé par la liquidité existante et de nouveaux financements. Les sources de financement incluent 1,2 milliard de dollars en numéraire, 400 millions issus du flux de trésorerie disponible, 300 millions de la cession d’investissements non stratégiques, 1,5 milliard via un prêt à terme, et 900 millions provenant d’une facilité de crédit renouvelable. Ces éléments assurent un financement flexible et non dilutif.

La dette nette attendue à la clôture est de 2,4 milliards de dollars, soit un niveau d’effet de levier modéré. Grâce à de solides prévisions de production, Wheaton anticipe plus de 10 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels d’ici 2028, aux prix actuels, et vise à revenir à une position de trésorerie nette en moins d’un an, tout en maintenant la capacité de répondre à ses engagements et d’acquérir de nouveaux actifs. Le recours à la dette pour de grosses transactions permet aux actionnaires de profiter de la hausse des prix des métaux précieux tout en garantissant la flexibilité du bilan.

Points clés stratégiques et FAQ

Randy Smallwood : 2025 a été une année remarquable pour Wheaton, illustrant la valeur de notre stratégie. Parmi les grandes réussites : le dépassement des prévisions de production, des résultats financiers records, la diversification du portefeuille grâce à une allocation disciplinée du capital, et la plus grande opération de streaming de métaux précieux jamais conclue, doublant la production d’Antamina. Notre pipeline de développement progresse, avec des actifs comme Blackwater et Goose en montée en puissance ainsi que plusieurs projets prêts à générer une croissance sectorielle majeure jusqu’à 1,2 million d’onces par an. Avec plus de 3 milliards de dollars de flux de trésorerie annuels aux prix actuels, nous soutenons une augmentation de 18 % du dividende et poursuivons les opportunités de croissance. En résumé, Wheaton a produit des résultats records sur tous les fronts.

Questions des investisseurs

• Engagements de financement : Wheaton prévoit 1,5 milliard de dollars d’engagements de capital au cours des deux prochaines années, budgétés dans les projections pour retrouver une position de trésorerie nette en moins d’un an, soutenue par des flux de trésorerie robustes.
• Développement corporatif : L’entreprise explore régulièrement des opportunités avec ses partenaires existants, augmentant souvent son exposition à des actifs connus.
• Bilan et effet de levier : Wheaton est à l’aise avec les niveaux de trésorerie et de dette actuels, capable de financer des opérations entre 1,5 et 3 milliards de dollars. Les plus grosses opérations pourraient nécessiter des sources de financement supplémentaires. Le bilan est jugé efficace, sans excès de liquidités.
• Pérennité du dividende : Le dividende actuel ne représente qu’un peu plus de 10 % des flux de trésorerie opérationnels. Même avec une baisse significative des prix de l’or et de l’argent, le dividende reste durable. La politique de dividende progressif vise une croissance régulière.
• Taille des opérations et effet de levier : Wheaton privilégie un effet de levier compris entre 1,5 et 2x, évitant tout risque de crédit. La plupart des opérations sont financées dans le temps, pas en une seule fois, et la société génère suffisamment de flux de trésorerie pour soutenir sa croissance.
• Livraisons des nouvelles mines : Wheaton structure les accords afin de compenser d’éventuels retards de livraison. La majorité des nouveaux projets sont dans les délais, financés, autorisés et en construction. La production sous forme de doré est rapidement envoyée aux raffineries, minimisant ainsi les retards de livraison.
• Prévisions PBND : Les PBND sont généralement compris entre 2,5 et 3 mois. La production sous forme de doré réduit cet intervalle, tandis que la production de concentré l’allonge. Les nouveaux projets pourraient prolonger un peu cette période.
• Marché des transactions : Les opportunités avec BHP et d’autres partenaires sont constantes, particulièrement pour les projets d’envergure. La plupart des transactions se situent entre 200 et 300 millions de dollars, certaines atteignant jusqu’à 1 milliard. L’accent est récemment revenu sur l’or, les opportunités sur l’argent demeurant rares.
• Financement des grands projets : Les grands projets cuprifères exigent d’importantes autorisations et du capital, avec un financement réparti sur la période de construction. Wheaton prévoit d’investir son excédent de trésorerie dans de tels projets au cours des prochaines années.
• Paiements Koné : Le dernier paiement de 156 millions de dollars pour Koné est attendu en 2026, probablement au T1 ou T2.
• Remboursement Santa Domingo : Wheaton a autorisé son partenaire à rembourser 30 millions de dollars et à différer les intérêts supplémentaires car le projet n’est pas encore en production.
• Production Antamina : La production d’Antamina devrait être légèrement inférieure d’une année sur l’autre.
• Comptes clients : Les créances devraient se normaliser avec le temps, étant affectées par le mark-to-market des ventes de concentrés.

Remarques finales

Randy Smallwood : Alors que je termine mon mandat de PDG, je suis fier de conclure sur une note aussi positive, marquant la meilleure année de Wheaton et sa plus grande transaction à ce jour. L’entreprise débute sa prochaine phase de croissance en position de force et j’ai toute confiance en Haytham et en l’équipe de direction. J’adresse mes remerciements à nos employés, partenaires, actionnaires et communautés pour leur soutien. Être PDG a été le plus grand honneur de ma carrière, et je me réjouis des futurs succès de Wheaton.

Opérateur : Ceci conclut la conférence de ce jour. Merci de votre participation.

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