Le passage d'Algoma Steel à l'EAF : des défis à court terme pour une viabilité durable sur un marché canadien en déclin

Q4 2025 d’Algoma Steel : Naviguer le choc des tarifs douaniers

Le dernier trimestre de 2025 a marqué un tournant dramatique pour Algoma Steel (ASTL-6,23 %), alors que l’entreprise a subi l’impact total des tarifs imposés par les États-Unis. Les principaux indicateurs financiers révèlent un marché en chute libre et une structure de coûts incapable de s’adapter à cette nouvelle réalité.

Les expéditions ont chuté de 31 % sur un an, ne s’élevant qu’à 378 000 tonnes nettes. Ce recul abrupt n’est pas dû à une faible demande canadienne, mais plutôt au retrait stratégique d’Algoma du marché américain, une réaction directe au tarif de 50 % de la Section 232. Le PDG a décrit ce tarif comme ayant « démantelé le modèle commercial transfrontalier », créant un manque significatif dans le volume des ventes que les coûts fixes de la société n’ont pu absorber.

Les coûts de production ont explosé alors que la production diminuait. Le coût moyen par tonne est monté à 1 332 $ — soit une hausse de 300 $ par rapport à l’année précédente — en raison de 225 millions de dollars de dépenses tarifaires directes et une mauvaise absorption des coûts fixes due à une production moindre. Même si Algoma s’est orientée vers des produits à plus forte valeur ajoutée, fonctionner bien en dessous de la capacité s’est révélé financièrement insoutenable.

Le résultat fut un revers financier substantiel. La baisse des expéditions conjuguée à la hausse des coûts a engendré une perte d’EBITDA ajusté de 95,2 millions de dollars sur le trimestre, avec une marge négative de 20,9 %. Bien que le flux de trésorerie opérationnel se soit amélioré de 74 millions de dollars sur un an, l’entreprise a tout de même utilisé 3 millions de dollars en cash pendant le trimestre, illustrant la pression financière persistante.

En résumé, les résultats du quatrième trimestre révèlent clairement les retombées immédiates du choc tarifaire : les volumes se sont effondrés, les coûts ont explosé et le modèle transfrontalier de l’entreprise s’est désagrégé.

La mutation stratégique : adopter la technologie électrique des fours à arc

Algoma Steel a désormais totalement transitionné vers la production d’acier par four à arc électrique (EAF), abandonnant ses opérations de hauts fourneaux et de fours à coke. Ce changement, accéléré par la pression économique des tarifs américains, marque une sortie définitive du procédé traditionnel hautement émissif à base de minerai de fer. La transition n’est pas simplement une réaction à la politique commerciale — c’est un élément central du plan de décarbonation d’Algoma. En adoptant la technologie EAF et le recyclage de ferraille, la société vise à réduire ses émissions de carbone jusqu’à 70 % et à augmenter sa capacité de production d’un tiers.

Cette transformation est soutenue par une facilité de liquidités gouvernementale de 500 millions de dollars, permettant de stabiliser le bilan durant cette phase de montée en charge. De plus, une coentreprise pour sécuriser l’approvisionnement en ferraille progresse, garantissant un apport régulier à la nouvelle production EAF. Pour Algoma, il s’agit d’une évolution nécessaire afin de relever les défis climatiques et commerciaux.

Pressions financières à court terme

La transition a engendré d’importants défis de coûts et de marges à court terme. Exploiter une nouvelle plate-forme EAF, intensive en capital, implique des coûts par tonne plus élevés durant la phase de lancement. La fermeture du haut fourneau a laissé un trou dans le volume de production que l’EAF tente encore de combler. Les derniers résultats financiers illustrent cette difficile adaptation, avec une marge d’EBITDA ajusté de -20,9 %. Si les tarifs ont créé des obstacles majeurs, le virage stratégique vise à préparer un avenir plus robuste.

En définitive, Algoma fait face à un compromis : une douleur financière immédiate contre une viabilité et compétitivité à long terme. L’adoption du EAF est vitale pour la survie et la décarbonation, mais elle a renforcé les pressions financières à court terme. Les prochains trimestres révéleront si la nouvelle plate-forme permet d’obtenir les économies de coûts et les volumes nécessaires pour inverser la tendance.

Défis du marché canadien : surproduction, baisse des prix et réaction politique

Avec la fermeture du marché américain, Algoma doit désormais se reconstruire sur un marché canadien en crise. L’industrie sidérurgique nationale fait face à une grave surproduction, aggravée par les tarifs américains. Bien que le Canada soit resté le principal exportateur d’acier aux États-Unis l’an dernier, les exportations d’acier canadien ont chuté de 32 % sur un an. Ce recul signale une contraction sectorielle généralisée, entraînant un marché saturé d’acier invendu.

La surproduction a déclenché une guerre des prix féroce, avec une chute de 40 % des prix de l’acier canadien causée par les tarifs et la surcapacité mondiale. Cette compression des prix a fortement réduit les marges bénéficiaires des producteurs nationaux. Même si Algoma s’est tournée vers des produits à plus forte valeur ajoutée, son prix moyen de vente net n’était que de 1 077 $ par tonne — toujours sous une forte pression baissière. La marge d’EBITDA ajusté de l’entreprise est restée profondément négative à -20,9 % sur le trimestre.

Le gouvernement canadien a répondu par une série de mesures compensatoires et envisage une politique de quotas tarifaires (TRQ) pour limiter les importations de partenaires non libres-échange. Cependant, les experts de l’industrie estiment que ces mesures sont insuffisantes, puisque le TRQ pourrait laisser une grande partie du marché sans protection et ne pas protéger les producteurs nationaux de la concurrence déloyale. L’attention du gouvernement semble centrée sur la persuasion des États-Unis à lever les tarifs, plutôt que sur la construction d’un marché canadien résilient.

L’impact humain est considérable. Alors qu’Algoma se restructure et quitte le marché américain, elle a annoncé 1 000 licenciements, conséquence directe des volumes réduits et des coûts d’exploitation élevés. Ces pertes d’emplois mettent en évidence des choix difficiles entre préservation de l’emploi et viabilité de l’entreprise sur un marché saturé. L’avenir d’Algoma dépend désormais de sa capacité à naviguer dans un paysage domestique où le soutien gouvernemental est limité et la pression sur les prix se poursuit.

Perspectives de reprise : croissance des volumes, stabilité des prix et expansion EAF

La reprise d’Algoma dépend de la reconstruction des volumes d’expédition et de la stabilisation des prix sur un marché domestique difficile. La direction prévoit que les expéditions atteindront entre 1 et 1,2 million de tonnes en 2026, réparties équitablement entre les produits de plaque et de tôle. Toutefois, les expéditions du premier trimestre devraient être inférieures à celles du quatrième trimestre, reflétant les tendances saisonnières et les défis opérationnels persistants.

L’augmentation du volume est cruciale pour deux raisons : elle permet de répartir les coûts fixes sur une production plus importante, réduisant ainsi le coût par tonne, et elle est essentielle pour reconstruire l’entreprise sur un marché où l’offre dépasse encore la demande. Le coût par tonne reste élevé à 1 332 $, incluant 225 millions de dollars de dépenses annuelles liées aux tarifs et le fardeau des coûts fixes. Par ailleurs, le prix moyen de vente net est de 1 077 $ par tonne, signifiant qu’Algoma vend encore à perte.

La stratégie de l’entreprise s’appuie sur sa force dans les produits de plaque, où les prix sont plus résilients que dans la tôle. La direction envisage une croissance séquentielle dans la production de plaques, signalant que la plate-forme EAF gagne en traction sur les segments à plus forte valeur. Cependant, l’amélioration financière exigera non seulement une meilleure tarification, mais aussi des volumes plus élevés et une montée en charge complète des opérations EAF pour des économies de coûts.

La survie dépend désormais d’une exécution parfaite sur le marché canadien. Avec une intervention gouvernementale limitée, Algoma doit se reconstruire à partir de zéro, exploitant sa nouvelle plate-forme EAF et ses partenariats stratégiques pour capter la demande nationale. Si l’objectif de 1 à 1,2 million de tonnes fixe une cible, la réalité des prix faibles et des expéditions initiales inférieures implique que les pertes devraient persister à court terme. Les prochains trimestres détermineront si la montée en charge du EAF pourra apporter la reprise espérée.

Facteurs clés et risques pour 2026

L’année à venir sera déterminante pour Algoma, qui devra réussir sur quelques priorités majeures. La réussite dépend de la montée en charge du EAF, de la sécurisation d’un approvisionnement fiable et compétitif en ferraille, et de la gestion d’un environnement de marché et de politique volatile.

Le principal catalyseur est l’efficacité du lancement du EAF et la sécurisation d’un approvisionnement compétitif en matières premières (ferraille). Les opérations EAF en continu et un accord d’approvisionnement de 250 millions de dollars US avec Hanwa Ocean Company Limited sont des étapes positives. Sans une chaîne d’approvisionnement stable et à faible coût, le EAF ne pourra offrir les réductions de coûts nécessaires à la reprise.

Les principaux risques incluent la faiblesse persistante des prix mondiaux de l’acier et le potentiel de nouvelles évolutions de la politique commerciale américaine. La surproduction — principalement attribuée à la Chine — a fait chuter les prix de l’acier canadien de 40 %, rendant l’amélioration des marges difficile. La volonté de l’administration américaine d’utiliser de nouveaux outils tarifaires ajoute une incertitude supplémentaire. Toute escalade pourrait déstabiliser le marché canadien, déjà fragile.

La discipline opérationnelle sera cruciale. Algoma a réduit ses stocks de 221 millions de dollars au quatrième trimestre, signe positif, mais les stocks de fin d’année restent élevés à 569 millions de dollars. Le flux de trésorerie opérationnel était négatif de 3 millions de dollars sur le trimestre, soulignant la nécessité d’une gestion stricte de la liquidité. Les prochains mois montreront si la montée en puissance du EAF pourra générer suffisamment de cash pour soutenir l’entreprise sans contrainte accrue sur le bilan.

En conclusion, la voie de la stabilité pour Algoma dépend d’une exécution sans faille, sans espoir d’aide extérieure. Les points de vigilance sont la croissance des volumes, la sécurisation de l’approvisionnement en ferraille et une gestion efficace de la trésorerie dans un contexte de prix difficile. Toute erreur pourrait prolonger les difficultés financières.