Imbal hasil Treasury melonjak pada hari Selasa. Inilah alasan mengapa hal ini bisa menjadi masalah signifikan

Wawasan Utama

• Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun melonjak ke titik tertinggi dalam beberapa bulan terakhir, didorong oleh munculnya kembali perselisihan dagang dan arah kebijakan yang tidak pasti yang mengguncang pasar obligasi global.

• Kenaikan imbal hasil ini menandakan ketidaknyamanan investor terhadap inflasi, defisit pemerintah yang membengkak, dan kemungkinan tarif baru dapat memicu gejolak ekonomi yang lebih luas.

• Seiring suku bunga naik, baik individu maupun perusahaan dapat menghadapi biaya yang lebih tinggi untuk hipotek, pinjaman, dan pendanaan investasi.

Sekali lagi, pasar obligasi—yang sebelumnya memengaruhi keputusan kebijakan Presiden Donald Trump—bereaksi kuat, sehingga menghasilkan biaya pinjaman yang lebih tinggi.

Pada hari Selasa, imbal hasil Treasury 10 tahun—faktor krusial bagi suku bunga hipotek dan investasi bisnis—mencapai level tertinggi dalam beberapa bulan. Lonjakan ini terjadi setelah Trump mengeluarkan usulan kontroversial agar AS membeli Greenland, sebuah langkah yang mengancam meningkatkan ketegangan dagang dengan Uni Eropa.

Ian Lyngen, kepala strategi suku bunga AS di BMO Capital Markets, mencatat bahwa para investor khawatir tarif 200% yang diusulkan pada anggur dan sampanye Prancis bisa menjadi awal dari permusuhan dagang yang kembali muncul, yang sebelumnya banyak orang harapkan telah berakhir pada 2025.

Menjelang sore, imbal hasil 10 tahun telah naik ke sekitar 4,29%, tertinggi sejak Agustus. Penting untuk diingat bahwa imbal hasil obligasi naik ketika harga obligasi turun.

Signifikansi Kenaikan Imbal Hasil

Kenaikan imbal hasil obligasi secara langsung menyebabkan biaya hipotek, pinjaman, dan pembiayaan bisnis menjadi lebih tinggi. Ketidakpastian pasar yang terus berlanjut dapat melemahkan pertumbuhan ekonomi dan menambah tekanan pada keuangan rumah tangga.

Lyngen menunjukkan bahwa situasi Greenland bukan satu-satunya faktor yang berperan pada hari Selasa. Ia menyoroti adanya rasa pesimisme umum di pasar obligasi global. Ketika investor melihat risiko dari kebijakan pemerintah—seperti defisit yang lebih besar, tarif baru, atau stimulus yang agresif—mereka sering menjual obligasi pemerintah, yang mendorong imbal hasil naik karena kekhawatiran inflasi.

Penjualan ini memaksa pemerintah menawarkan suku bunga lebih tinggi untuk menarik pembeli, yang pada akhirnya meningkatkan biaya pinjaman bagi konsumen dan pelaku usaha.

Secara historis, reaksi pasar semacam ini telah mendorong Trump untuk mempertimbangkan kembali kebijakan tertentu. Misalnya, ia mengurangi tarif Hari Pembebasan pada bulan April setelah aksi jual besar-besaran di pasar obligasi, dan pada Juli, ia memutuskan untuk tidak memberhentikan Ketua Federal Reserve Jerome Powell setelah umpan balik negatif dari pasar.

Perselisihan yang terus berlangsung antara Trump dan Federal Reserve, di antara isu-isu lain, dapat terus mendorong suku bunga naik.

Guneet Dhingra, ekonom senior AS di BNP Paribas, menulis pada hari Selasa bahwa tren terbaru menunjukkan imbal hasil AS lebih mungkin naik daripada turun dalam waktu dekat, memprediksi imbal hasil 10 tahun bisa mencapai 4,5% tahun ini.

Badai Sempurna di Pasar Obligasi

Gennadiy Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities, menggambarkan situasi pasar obligasi pada hari Selasa sebagai “badai sempurna.”

Di Jepang, investor mengungkapkan kekhawatiran tentang prospek fiskal negara tersebut, dan kekhawatiran ini meluas ke obligasi AS karena keterkaitan pasar global—misalnya, dana pensiun Eropa berinvestasi pada sekuritas Jepang maupun Amerika.

Secara domestik, data ekonomi AS tetap kuat di akhir tahun, menurut Goldberg. Ketahanan ini memberi Federal Reserve insentif lebih sedikit untuk menurunkan suku bunga, karena ekonomi mungkin tidak memerlukan dukungan tambahan. Beberapa analis kini percaya The Fed mungkin menahan diri untuk tidak memangkas suku bunga sama sekali pada 2026.

Meski The Fed menetapkan suku bunga jangka pendek, ekspektasi bahwa suku bunga akan tetap tinggi selama dekade mendatang dapat mendorong imbal hasil 10 tahun naik, yang pada gilirannya menaikkan suku bunga hipotek dan membuat pembelian atau refinancing rumah semakin mahal.

Goldberg juga mencatat bahwa pemberitaan tentang Greenland telah memicu kekhawatiran investor asing akan menjual obligasi Treasury AS.

Sentimen ‘Jual Amerika’ Kembali?

Menanggapi tarif dan tekanan AS, pejabat Eropa bisa saja membalas bukan hanya dengan tarif mereka sendiri tetapi juga dengan mengurangi kepemilikan utang pemerintah AS, memaksa Treasury menawarkan imbal hasil lebih tinggi untuk menarik investor.

Ada indikasi tren “jual Amerika” pada bulan April, ketika sikap tarif agresif Trump mengguncang pasar. Namun, sentimen ini mereda karena investor global memilih mempertahankan obligasi pemerintah AS mereka, yang tetap menjadi kelas aset utama untuk menghasilkan bunga atas dana surplus.

Goldberg mengamati bahwa investor Eropa memiliki alternatif terbatas jika ingin keluar dari Treasury, mengingat besarnya pasar obligasi AS. Meski begitu, beberapa mungkin memilih untuk mengurangi pembelian atau menjual sebagian kepemilikan yang ada.

Eropa: Kreditor Terbesar Amerika

Pada hari Selasa, dana pensiun Denmark AkademikerPension mengumumkan akan melepas kepemilikan Treasury AS, dengan alasan utang AS yang meningkat sebagai risiko kredit dan merujuk pada dorongan Trump untuk membeli Greenland dari Denmark.

George Saravelos, seorang ahli strategi di Deutsche Bank, menunjukkan bahwa negara-negara Eropa secara kolektif memegang sekitar $8 triliun dalam bentuk obligasi dan saham AS.

Ia menekankan bahwa meski AS memiliki kekuatan militer dan ekonomi, ketergantungannya pada kreditor asing akibat defisit eksternal yang besar adalah sebuah kerentanan. Eropa, ujarnya, adalah pemberi pinjaman terbesar bagi AS.

Pergerakan pasar terbaru dapat semakin mendorong investor untuk menyeimbangkan portofolio menjauh dari dolar, sehingga memberi tekanan tambahan pada mata uang AS, menurut Saravelos.

Pada hari Selasa, Menteri Keuangan Scott Bessent mencoba meredakan situasi, menyarankan para pemimpin Eropa untuk tidak meningkatkan ketegangan dengan AS. Ia mengingat kembali kepanikan yang terjadi setelah pengumuman tarif Trump pada bulan April, yang memicu tindakan balasan.

“Saran saya untuk semua orang adalah berhenti sejenak, tarik napas, dan biarkan peristiwa berkembang secara alami,” kata Bessent kepada wartawan di Davos, Swiss.