Empat Tantangan Struktural Utama yang Dihadapi Dolar AS pada Awal 2026

Huitong News 28 Januari—— Awal tahun 2026, dolar AS tengah menghadapi tekanan berlapis: nilai tukar EUR/USD terus menguat, indeks dolar turun ke posisi terendah sejak 2022, harga emas menembus rekor tertinggi sepanjang masa, dan arus keluar dana besar-besaran dari aset Amerika Serikat. Fenomena pasar ini bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri, melainkan didorong oleh empat faktor inti yang saling terkait.

Pada awal tahun 2026, dolar AS tengah menghadapi tekanan berlapis: nilai tukar EUR/USD terus menguat, indeks dolar turun ke posisi terendah sejak 2022, harga emas menembus rekor tertinggi sepanjang masa, dan arus keluar dana besar-besaran dari aset Amerika Serikat. Fenomena pasar ini bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri, melainkan didorong oleh empat faktor inti yang saling terkait—rotasi portofolio dari aset Amerika menuju pasar global (terutama pasar negara berkembang), transaksi arbitrase yang terus menguntungkan dan memperparah aksi jual dolar, meningkatnya risiko shutdown pemerintah AS, serta ekspektasi kebijakan intervensi untuk pelemahan dolar yang semakin menguat. Saat ini, pelemahan dolar telah berkembang dari fluktuasi jangka pendek menjadi tantangan struktural yang lebih luas.

Kenaikan EUR/USD (EUR/USD) memiliki dukungan yang kuat, dan pada akhir Januari 2026 menunjukkan percepatan. Motor utama pergerakan nilai tukar ini berasal dari perbedaan kebijakan moneter dua ekonomi utama: Federal Reserve menghadapi ekspektasi pelonggaran moneter lebih lanjut karena kekhawatiran prospek pertumbuhan ekonomi AS; sementara European Central Bank (ECB) dan bank sentral utama lainnya mempertahankan sikap stabil, bahkan cenderung hawkish. Akibatnya, indeks dolar (DXY) terus menurun ke posisi terendah tahun lalu, menyentuh level yang belum pernah terjadi secara berkelanjutan sejak awal 2022, dan baru-baru ini turun ke kisaran tengah 96.



Seiring pelemahan dolar, ditambah selisih suku bunga yang menguntungkan antara dolar dan delapan mata uang pasar berkembang likuiditas tinggi, strategi arbitrase mencatatkan imbal hasil sekitar 18% sepanjang 2025, tertinggi sejak 2009. Pada awal 2026, strategi ini sudah mencatatkan imbal hasil sekitar 1,3% hanya dalam beberapa minggu pertama, menandakan performa kuat yang berlanjut.

Morgan Stanley, Bank of America, Citi, dan bank investasi utama lainnya optimistis terhadap efektivitas arbitrase pada 2026, merekomendasikan alokasi prioritas pada mata uang negara dengan kebijakan moneter ketat, tingkat suku bunga tinggi, dan kredibilitas bank sentral yang baik, seperti Brasil dan Meksiko. Selisih suku bunga yang terus melebar dan volatilitas valas yang rendah di pasar-pasar ini menarik arus modal global secara berkelanjutan.



Dolar AS kini menanggung tekanan rotasi portofolio secara besar-besaran dari aset Amerika ke luar negeri. Hingga minggu yang berakhir pada 21 Januari 2026, arus keluar bersih dana dari ETF fokus Amerika mencapai 17 miliar dolar AS, mencerminkan sentimen “jual Amerika” yang meluas akibat ketidakpastian fiskal dan kebijakan yang tak menentu di AS.

Meski aset Eropa dan Jepang mencatat arus masuk dana kecil, skalanya masih jauh di bawah pasar negara berkembang. Sejak awal Januari 2026, ETF khusus aset pasar berkembang telah menyerap dana hingga 134 miliar dolar AS, menjadi awal tahun terkuat sejak 2012. Tren ini didorong oleh imbal hasil lebih tinggi di pasar berkembang, serta kebutuhan diversifikasi aset oleh investor global di tengah rentannya aset dolar.



Isu baru potensi shutdown pemerintah AS terus berkembang, semakin menekan pergerakan indeks dolar. Menurut data pasar prediksi seperti Polymarket, hingga akhir Januari, probabilitas shutdown pemerintah telah naik ke 78%-81%, melonjak setelah insiden Minneapolis (terkait tindakan penegakan imigrasi federal) yang memicu reaksi publik dan kritik keras dari Partai Demokrat. Shutdown pemerintah tak hanya akan mengganggu operasional pemerintahan, menekan pertumbuhan PDB, serta menunda pengeluaran fiskal penting, tapi juga mempercepat ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga lebih awal dan agresif guna mengimbangi tekanan ekonomi.

Pada saat yang sama, rumor mengenai koordinasi intervensi pasar valuta antara AS dan Jepang, untuk menekan dolar demi menopang yen, terus menyebar. Menteri Keuangan AS Scott Bessent baru-baru ini secara terbuka menyatakan bahwa nilai tukar tidak “berkaitan langsung” dengan kebijakan “dolar kuat” tradisional, menandakan pemerintah AS terbuka terhadap kemungkinan pelemahan dolar demi meningkatkan daya saing ekspor dan mendukung industri domestik. Di tingkat Gedung Putih, kecenderungan untuk mengambil langkah depresiasi juga semakin kuat, sejalan dengan tujuan mengurangi defisit perdagangan, menghadapi ancaman tarif, dan mengatasi ketegangan geopolitik, sehingga sinyal kebijakan semacam ini semakin memperkuat ekspektasi pelemahan dolar di pasar.


Dalam situasi dolar tertekan dan faktor risiko yang saling terkait, tidak mengherankan jika harga emas melonjak ke rekor tertinggi. Baru-baru ini, harga logam mulia ini beberapa kali menembus level 5.000 dolar AS per ons, bahkan sempat menyentuh di atas 5.100 dolar AS. Kini, emas dipandang tidak hanya sebagai instrumen hedging inflasi tradisional, tapi juga sebagai “aset asuransi” utama untuk mengantisipasi risiko agenda kebijakan Donald Trump, termasuk kebijakan tarif agresif, bahaya ekspansi fiskal, potensi tekanan independensi Federal Reserve, serta ketidakpastian geopolitik dan ekonomi yang luas.

Analis dari Societe Generale, Morgan Stanley, dan institusi lainnya menyatakan bahwa jika faktor-faktor yang menekan dolar ini terus berkembang, harga emas pada akhir tahun berpotensi naik ke 6.000 dolar AS per ons atau lebih.

Secara keseluruhan, rotasi portofolio, keuntungan arbitrase, risiko shutdown pemerintah, dan ekspektasi kebijakan dolar lemah menjadi empat masalah utama yang bersama-sama membentuk tekanan penurunan signifikan pada dolar AS di awal 2026. Meski sebagian institusi memprediksi bahwa jika ekonomi AS pulih di masa mendatang dolar bisa mengalami perbaikan sementara, sentimen pasar saat ini masih dominan bearish terhadap dolar, sekaligus bullish terhadap emas dan aset pasar berkembang.