Apa yang Diungkapkan oleh Tindakan Warsh Selama Krisis Keuangan Tentang Strategi Potensialnya

Wawasan Utama

• Kevin Warsh, yang dulu dikenal karena sikap tegasnya terhadap inflasi selama krisis keuangan, kini tampak lebih terbuka untuk menurunkan suku bunga, menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana ia akan menavigasi ketegangan antara pengendalian inflasi dan preferensi Presiden Trump terhadap biaya pinjaman yang lebih murah.

• Keraguan Warsh yang terus-menerus terhadap quantitative easing dan sinyal kebijakan yang transparan menunjukkan bahwa ia mungkin akan mendorong neraca Federal Reserve yang lebih ramping dan komunikasi yang kurang dapat diprediksi, yang dapat memengaruhi pasar keuangan dan tingkat pinjaman rumah.

Kevin Warsh, calon Presiden Donald Trump untuk memimpin Federal Reserve, membawa sejarah penting dari masa jabatannya sebagai gubernur Fed antara tahun 2006 dan 2011.

Namun, tindakan masa lalunya tidak sepenuhnya mengungkapkan bagaimana ia akan menghadapi tantangan saat ini. Setelah krisis keuangan 2008, Warsh mendukung intervensi darurat Fed namun mendorong penarikan langkah-langkah tersebut secara lebih cepat setelah krisis segera berlalu.

Baru-baru ini, Warsh telah beralih ke sikap yang lebih akomodatif, sejalan dengan seruan Trump untuk suku bunga yang lebih rendah. Perubahan nada ini akan diawasi ketat oleh pengamat pasar selama masa jabatannya yang diperkirakan selama empat tahun, karena ia akan menggantikan Jerome Powell sebagai Ketua Fed pada pertengahan Mei.

"Kami memperkirakan Warsh kemungkinan akan mendukung penurunan suku bunga pada tahun 2026, tetapi masih harus dilihat apakah kecenderungan hawkish sebelumnya akan muncul kembali," tulis Oscar Munoz, kepala ahli strategi makro AS di TD Securities.

Pentingnya Kepemimpinan Potensial Warsh

Keputusan Warsh dapat membentuk biaya pinjaman, tingkat hipotek, dan stabilitas pasar keuangan untuk tahun-tahun mendatang.

Sepanjang masa jabatannya, Warsh secara konsisten menekankan tema tertentu dalam pidato dan komentarnya di pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC). Pada usia 35 tahun, ia adalah orang termuda yang pernah bergabung dengan komite tersebut. Tema-tema ini kemungkinan akan diangkat kembali saat Senat mempertimbangkan pencalonannya. Sebelum bergabung dengan Fed pada 2006, Warsh menjabat sebagai penasihat ekonomi untuk Presiden George W. Bush.

Saat ini sebagai fellow di Hoover Institution, Warsh telah lama mengkritik peran Fed yang semakin besar di pasar obligasi. Perspektif ini bertentangan dengan pendekatan bank sentral saat ini; meskipun mengurangi pembelian obligasi era pandemi, neraca Fed tetap mendekati $6,6 triliun. Analis memperingatkan bahwa pengurangan lebih lanjut dapat mendorong tingkat hipotek naik.

Warsh secara konsisten menyatakan keprihatinan tentang inflasi—meskipun peringatannya tidak segera terjadi setelah krisis, inflasi memang melonjak satu dekade kemudian.

Ia juga dikenal dengan pendekatan pragmatisnya. Sebagai mantan bankir Morgan Stanley dan pengacara, Warsh membawa wawasan pasar yang berharga ke Fed selama krisis dan terkadang mendukung kebijakan yang secara pribadi ia tidak setujui demi menjaga kesatuan dalam komite.

Perdebatan Mengenai Neraca Fed

Warsh telah lama mempertanyakan efektivitas program quantitative easing Fed, yang melibatkan pembelian besar-besaran surat utang negara dan sekuritas berbasis hipotek.

Tujuan dari program-program ini adalah untuk menurunkan suku bunga jangka panjang, seperti hipotek, setelah pemotongan suku bunga jangka pendek menjadi nol pada tahun 2008 gagal mendorong ekonomi secara memadai. Warsh sangat kritis terhadap putaran kedua quantitative easing (QE2) pada November 2010, ketika Fed membeli obligasi senilai $600 miliar.

Ia memperingatkan pada pertemuan FOMC November 2010 bahwa risiko intervensi semacam itu "tidak diketahui, tidak pasti, dan berpotensi besar," sementara manfaatnya tampak "kecil dan singkat." Ia mengaitkan pemulihan yang lambat dengan kebijakan fiskal, regulasi, dan perdagangan yang menurutnya menghambat pertumbuhan ekonomi.

Skeptisisme Warsh tetap ada setelah masa jabatannya di Fed. Dalam opini di Wall Street Journal pada November 2025, ia menggambarkan neraca Fed sebagai "kembung" dan berpendapat bahwa itu dapat "dikurangi secara signifikan."

Namun, Samuel Tombs, kepala ekonom AS di Pantheon Macroeconomics, memperingatkan bahwa mengecilkan neraca dapat menyebabkan tingkat hipotek yang lebih tinggi, membuat kepemilikan rumah menjadi lebih mahal—hasil yang bertentangan dengan tujuan Trump untuk menurunkan suku bunga.

Joseph Abate, seorang ahli strategi di SMBC Capital Markets, mencatat bahwa langkah seperti itu memerlukan perubahan besar dalam cara Fed mengelola kebijakan moneter dan mengawasi bank-bank di lanskap pasca-2008. "Bercita-cita untuk neraca Federal Reserve yang lebih kecil jauh lebih mudah daripada benar-benar mencapainya," tulis Abate.

Warsh sendiri mengakui bahaya keluar dari quantitative easing terlalu cepat pada Januari 2010, meskipun secara pribadi ia lebih suka menghilangkan kepemilikan obligasi Fed. Ia memperingatkan bahwa keluar secara tergesa-gesa dapat membuat kebijakan Fed tampak "membingungkan dan membingungkan."

Pendekatan terhadap Komunikasi Kebijakan

Warsh sering berpendapat bahwa Fed memberikan terlalu banyak kejelasan kepada pasar. Setelah kenaikan suku bunga pada 2006, ia berkomentar, "Kita perlu membiasakan pasar dari tingkat kepastian yang tidak lagi kita miliki."

Ia mengulangi sentimen ini dalam pidato April 2025, menyarankan agar pejabat Fed "melewatkan kesempatan untuk membagikan pemikiran terbaru mereka," memperingatkan bahwa jika tidak, para pembuat kebijakan berisiko menjadi "tahanan dari kata-kata mereka sendiri."

Warsh juga mengkritik Fed karena terlalu mengandalkan data ekonomi yang usang dan sering direvisi, dengan alasan bahwa bank sentral tidak perlu terlalu khawatir dengan fluktuasi kecil dalam laporan pemerintah.

Menurut Kepala Ekonom Wells Fargo Tom Porcelli, fokus Warsh pada isu-isu ini dapat memengaruhi arah kebijakan Fed di masa mendatang. Sementara Powell dikenal dengan melakukan "pemotongan asuransi" untuk mengantisipasi potensi risiko, Porcelli menyarankan langkah seperti itu mungkin akan lebih jarang terjadi di bawah kepemimpinan Warsh. "Dengan pendekatan ini, perubahan kebijakan mungkin terjadi lebih jarang namun bisa lebih dramatis saat terjadi," tulisnya.

Membangun Kesepakatan di Dalam Fed

Terlepas dari preferensi Presiden Trump untuk suku bunga yang lebih rendah, setiap perubahan kebijakan harus disetujui oleh FOMC yang beranggotakan 19 orang, di mana mencapai konsensus sangatlah penting.

Warsh memahami pentingnya kesatuan, karena pernah mendukung inisiatif pembelian obligasi Fed meskipun secara pribadi tidak setuju. Ketika komite menyetujui QE2, Warsh mengatakan kepada Ketua Ben Bernanke saat itu bahwa ia tidak akan memimpin komite ke arah tersebut jika ia adalah ketua, namun ia menahan diri untuk tidak menentang demi menghindari merusak peluang keberhasilan program tersebut.

"Rasa hormat saya pada Anda selama empat setengah tahun terakhir sangat besar," kata Warsh. "Saya sangat menyadari tantangan yang Anda hadapi, dan saya tidak ingin membahayakan peluang program ini pada saat yang krusial."

Warsh mengundurkan diri dari Fed tak lama setelah itu.

Sekarang ia bergabung dengan FOMC yang ditandai dengan perpecahan. Beberapa anggota menentang pemotongan suku bunga baru-baru ini, sementara yang lain, termasuk beberapa yang diangkat Trump, mendorong pelonggaran yang lebih agresif.

Tahun lalu, keputusan Fed menuai perbedaan pendapat dari kedua pihak, namun Powell berhasil memandu komite menuju tiga kali penurunan suku bunga, menurut analis.

"Anda bisa mengkritik Powell sepuasnya (dan kami pun pernah), tetapi dia adalah ahli dalam membangun konsensus, dengan hati-hati membentuk dan mengomunikasikan pesannya kepada anggota komite sebelum pertemuan," tulis Porcelli dari Wells Fargo. "Keterampilan ini akan sangat penting bagi Warsh."