Calon ketua Fed Warsh mungkin ingin kepemilikan Fed lebih kecil, tetapi itu tidak mudah dilakukan

Oleh Michael S. Derby

2 Feb (Reuters) - Kevin Warsh, yang dipilih untuk menjadi ketua Federal Reserve berikutnya, mungkin ingin secara signifikan mengurangi neraca bank sentral yang bernilai triliunan dolar, namun para ahli sepakat bahwa realitas finansial sangat menunjukkan bahwa pencapaian tujuan ini akan sulit dan lambat, jika memang bisa dilakukan sama sekali.

Hal ini karena kepemilikan Fed dan rezim yang telah berkembang untuk mengelola suku bunga di sistem yang penuh dengan likuiditas tidak mudah untuk dikembalikan sambil mempertahankan stabilitas pasar dan mencapai tujuan kebijakan moneter. Ini bisa menjadi lebih rumit untuk seorang ketua Fed yang kemungkinan akan mencari biaya pinjaman jangka pendek yang lebih mudah, karena apapun yang secara signifikan mengurangi kepemilikan obligasi bank sentral justru akan memperketat kondisi keuangan.

Warsh, yang pernah menjadi gubernur Fed antara 2006 dan 2011, berpendapat bahwa kepemilikan besar Fed mendistorsi keuangan dalam perekonomian dan apa yang sekarang dimiliki Fed seharusnya dikurangi secara drastis. Dalam sebuah opini di Wall Street Journal pada bulan November, ia menulis “neraca Fed yang membengkak, yang dirancang untuk mendukung perusahaan-perusahaan terbesar di era krisis masa lalu, dapat dikurangi secara signifikan,” dengan hasil penjualannya dialihkan “dalam bentuk suku bunga yang lebih rendah untuk mendukung rumah tangga serta bisnis kecil dan menengah.”

Seruan Warsh untuk memperkecil kepemilikan Fed datang saat bank sentral mendekati akhir dari upaya tiga tahun untuk mengurangi kepemilikan obligasi yang diperoleh melalui pembelian agresif selama pandemi COVID-19. Fed membeli obligasi Treasury dan hipotek pertama kali untuk membantu menstabilkan pasar yang terguncang di awal krisis kesehatan, dengan pembelian tersebut kemudian berubah menjadi bentuk stimulus ekonomi.

Pembelian di masa krisis menggandakan ukuran kepemilikan Fed hingga puncaknya $9 triliun pada musim panas 2022 sebelum proses kontraksi yang dikenal sebagai quantitative tightening, atau QT, membawa total kepemilikan menjadi $6,6 triliun pada akhir 2025. Pada bulan Desember, Fed mulai kembali menambah jumlah obligasi yang dimilikinya melalui pembelian teknis Treasury bills, dalam upaya memastikan ada cukup likuiditas di sistem keuangan untuk memberikan kendali yang kuat atas kisaran target suku bunganya.

Secara lebih luas, penggunaan neraca sebagai alat telah menjadi bagian standar dari perangkat kebijakan moneter, dan menjadi sangat penting mengingat kemungkinan yang meningkat bahwa suku bunga jangka pendek dipangkas hingga mendekati nol di masa sulit. Sementara itu, Fed telah mengembangkan seluruh sistem alat untuk mengelola suku bunga. Dan itulah mengapa mengurangi kepemilikan secara signifikan akan sangat sulit dicapai tanpa menciptakan kekacauan pasar.

Warsh “mungkin menginginkan neraca yang lebih kecil dan jejak Fed yang lebih kecil di pasar keuangan,” kata Joe Abate, ahli strategi suku bunga AS di SMBC Capital Markets, Inc. Namun, “sebenarnya mengurangi ukuran neraca tidak memungkinkan…Bank-bank menginginkan tingkat cadangan seperti ini.”