Anggota Dewan Gubernur Federal Reserve Bowman: Suku bunga harus diturunkan 3 kali pada tahun 2026 (dengan algoritma terlampir)

Penjelasan: Artikel ini adalah pidatopada 30 Januari 2026,oleh Wakil Ketua Federal Reserve, Bowman (Michelle W. Bowman) diSouthwest Graduate School of Banking di SMU Cox, Universitas Southern Methodist, Oahu, Hawaii (SW Graduate School of Banking at SMU Cox). Judul asli pidato ini adalah"Outlook for the Economy and Monetary Policy" (Outlook for the Economy and Monetary Policy).

Menurut Bowman, pasar tenaga kerja kemungkinan besar akan memburuk pada tahun 2026; saat menilai inti PCE, dampak tarif sebaiknya diabaikan. Dengan demikian, ia berpandangan bahwa pada tahun 2026 sebaiknya adatiga kali penurunan suku bunga(perhitungan detail saya tulis di bagianberwarna birudalam artikel ini).

Berikut ini adalah naskah asli pidato, dengan beberapa bagian formal dihilangkan.

Selamat pagi, terima kasih atas undangannya hari ini... Saya akan menyampaikan beberapa komentar mengenai kondisi ekonomi dan membagikan pandangan saya tentang prospek kebijakan moneter.

Memasuki tahun 2026, ekonomi terus tumbuh dan inflasi semakin mendekati target kami. Namun di balik permukaan, pasar tenaga kerja tetap rapuh. Saya akan menjelaskan mengapa saya menganggap kerentanan ini menjadi risiko yang lebih besar, serta apa artinya bagi jalur kebijakan ke depan.

Pembaruan Terkini Mengenai Rapat FOMC Terakhir

Pada rapat FOMC minggu ini (27-28 Januari), saya dan rekan-rekan saya memutuskan untuk mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,50-3,75%. Izinkan saya menjelaskan alasan saya mendukung keputusan ini.Saya tetap berpandangan bahwa kebijakan saat ini berada pada tingkat yang cukup restriktif, dan untuk tahun 2026, dalam "Ringkasan Proyeksi Ekonomi" saya memperkirakan penurunan suku bunga sebanyak tiga kali tahun ini.Menurut saya, isu utama dalam rapat kali ini adalah mengenai jadwal implementasi penurunan suku bunga tersebut, intinya adalah menyeimbangkan dua pilihan: apakah akan terus mengurangi restriksi kebijakan agar pada rapat bulan April bisa mencapai estimasi tingkat suku bunga netral saya, atau menyesuaikan kebijakan ke tingkat netral dengan laju lebih bertahap sepanjang tahun ini.(Catatan Kou: Pada rapat penetapan suku bunga Desember 2025 tersirat bahwa suku bunga telah kembali ke posisi netral, median proyeksi penurunan suku bunga oleh para gubernur The Fed pada 2026 adalah 1 kali. Bowman berpendapat suku bunga masih ketat, sebaiknya ada 3 kali penurunan suku bunga.)

Saya tidak melihat risiko penurunan pekerjaan telah mereda, dan saya melihatbeberapa indikasi bahwa pasar tenaga kerja masih rapuh. Saya bisa saja memilih untuk terus mengurangi restriksi kebijakan(Catatan Kou: maksudnya Januari mendukung pemotongan suku bunga), agar lebih baik mengantisipasi risiko pelemahan lebih lanjut di pasar tenaga kerja. Namun, kami telah melihat beberapa tanda stabilisasi, dan setelah total penurunan suku bunga sebesar 75 basis poin di paruh kedua 2025, menurut saya, kita bisa meluangkan waktu sejenak, "menjaga amunisi kebijakan tetap kering" untuk sementara waktu, guna mengevaluasi dengan cermat bagaimana tingkat restriksi kebijakan yang lebih rendah menular ke kondisi keuangan yang lebih luas dan mendukung pasar tenaga kerja. Selain itu, mengingat gangguan data akibat penutupan pemerintahan, saya juga enggan mengambil sinyal berarti dari data terbaru. Dan juga, mengingat sebelum rapat Maret akan ada dua laporan inflasi dan pekerjaan lagi, saya rasa sebaiknya menunggu sebelum mengambil tindakan.

Ini bukan keputusan yang mudah. Akhirnya, dengan mempertimbangkan inflasi yang masih cukup tinggi, pada rapat kali ini saya memutuskan lebih memilih menunggu serangkaian data yang akan segera dirilis, agar dapat lebih yakin mengenai bagaimana ekonomi akan berkembang dalam beberapa bulan mendatang.

Kondisi Ekonomi Saat Ini

Karena saya telah melakukan evaluasi rinci terhadap kondisi ekonomi dalam pidato saya dua minggu lalu, hari ini saya hanya akan menyoroti beberapa poin utama dan beberapa data baru. Seiring normalisasi proses pelaporan resmi ekonomi, pandangan saya tentang ekonomi tidak berubah signifikan, sebagian karena setelah penutupan pemerintahan tantangan pengukuran meningkat, saya tidak mengambil banyak sinyal dari data pekerjaan dan harga. Ekonomi Amerika Serikat tetap tangguh dan terus berkembang dengan laju yang solid, tetapi saya tetap khawatir akan kerentanan pasar tenaga kerja. Saya juga percaya, seiring efek tarif pada inflasi barang terus berkurang dalam beberapa bulan ke depan, inflasi akan turun kembali ke 2%.

Pada kuartal ketiga 2025, pertumbuhan PDB menguat seiring percepatan belanja konsumen. Namun, pertumbuhan di kuartal keempat kemungkinan melambat, mencerminkan dampak penutupan pemerintahan dan melemahnya momentum belanja konsumen, yang sejalan dengan lemahnya pendapatan pribadi belakangan ini. Sayangnya, investasi perumahan tampaknya akan kembali turun pada kuartal keempat.

Kondisi Pasar Tenaga Kerja

Mengenai pasar tenaga kerja, kami melihat kondisi melemah secara bertahap sepanjang tahun lalu, tingkat pengangguran meningkat, dan pertumbuhan pekerjaan upah melambat. Pada kuartal keempat, pertumbuhan pekerjaan upah sektor swasta lebih lanjut melambat menjadi sekitar 30.000 per bulan, dan data mingguan ADP menunjukkan hingga awal Januari, pertumbuhan pekerjaan tetap lemah, jauh di bawah tingkat awal tahun lalu dan di bawah tingkat yang diperlukan untuk menjaga tingkat pengangguran tetap stabil.

Meskipun tingkat pengangguran turun tipis menjadi 4,4% pada Desember 2025 dan tetap datar dalam beberapa bulan terakhir, sejak pertengahan 2025 tingkat pengangguran telah naik 0,25 poin persentase. Selain itu, Indeks Lowongan Pekerjaan Conference Board turun tajam pada Januari ke level terendah sejak awal 2021, mengindikasikan tingkat pengangguran mungkin kembali naik di kuartal pertama.

Selama setahun terakhir, pasar tenaga kerja semakin rapuh,dan kemungkinan terus memburuk dalam waktu dekat.Meskipun ada beberapa tanda awal tingkat pengangguran mulai stabil, terlalu dini untuk menyatakan pasar tenaga kerja telah stabil, terutama mengingat adanya gangguan statistik akibat penutupan pemerintahan, serta tingkat respons Survei Penduduk Saat Ini (CPS) yang turun ke bawah titik terendah selama pandemi. Pertumbuhan pekerjaan hanya terkonsentrasi di sedikit sektor jasa non-komersial yang kurang sensitif secara siklus, di mana sektor kesehatan berkontribusi pada seluruh pertumbuhan pekerjaan sektor swasta di kuartal terakhir.

Dalam kondisi pasar tenaga kerja yang kurang dinamis dengan perekrutan dan pemutusan hubungan kerja yang rendah (beberapa menyebutnya sebagai "tanpa pertumbuhan pekerjaan"), jika perusahaan mulai meninjau ulang kebutuhan tenaga kerja akibat lemahnya aktivitas ekonomi, kita bisa melihat PHK meningkat dengan cepat. Meski klaim awal tunjangan pengangguran masih rendah, jumlah PHK yang diumumkan sektor swasta tahun lalu meningkat tajam, dan ada kabar tambahan PHK besar-besaran pada Januari, seperti yang kita dengar minggu ini dari dua perusahaan besar.

Perkembangan Inflasi

Terkait inflasi, mengingat inflasi yang masih tinggi saat ini terutama mencerminkan efek tarif pada harga barang (yang saya perkirakan akan hilang tahun ini), kita telah membuat kemajuan signifikan dalam menurunkan tren mendasarnya. Jika efek ini diabaikan, tingkat inflasi inti PCE dalam beberapa bulan terakhir seharusnya berada di sekitar 2%. Tren mendasar inflasi inti PCE tampaknyalebih dekat ke target 2%daripada yang ditunjukkan data saat ini.(Catatan Kou: Pandangannya ini masuk akal. Karena dorongan harga akibat tarif bersifat satu kali, maka dalam menghitung inflasi inti PCE, sebaiknya dampak tarif dihilangkan, cukup melihat tren inflasi inti PCE. Maka jumlah penurunan suku bunga juga harus disesuaikan. Sebelumnya saya pernah menunjukkan bahwapada Desember 2025, para gubernur The Fed memperkirakan inflasi inti PCE pada akhir 2026 turun ke 2,5%, ditambah tingkat suku bunga netral sekitar 0,8%, maka tingkat suku bunga netral nominal 2026 sekitar 3,3%. Saat ini target suku bunga federal funds adalah 3,5-3,75%. Jadi cukup satu kali penurunan suku bunga pada 2026. Tetapi jika tidak memperhitungkan dampak tarif, tren mendasar inflasi inti PCE mendekati 2%, bukan 2,5%. Maka tingkat suku bunga netral nominal hanya sekitar 2,8-3%. Namun saat ini suku bunga federal funds setinggi 3,5-3,75%. Maka sebaiknya ada penurunan suku bunga, dan sebaiknya tiga kali penurunan suku bunga).

Berdasarkan laporan harga konsumen dan produsen terbaru, inflasi inti PCE tahun ke tahun pada Desember kemungkinan berada atau sedikit di bawah 3%, naik dari September. Namun, indikator rata-rata harga terpangkas PCE dan CPI dari Fed Dallas dan Fed Cleveland menunjukkan tingkat inflasi inti tahun ke tahun terus menurun. Perbedaan antar indikator inflasi inti ini tampaknya mencerminkan meningkatnya volatilitas data baru-baru ini, dengan lonjakan harga luar biasa pada kategori kecil seperti perangkat lunak dan layanan streaming video, yang sebagian besar menjelaskan kenaikan kembali indikator inflasi inti PCE sejak September.

Prospek Ekonomi

Ke depan, ekspektasi dasar saya adalah, seiring kebijakan moneter semakin mendekati pengaturan netral, aktivitas ekonomi akan terus berkembang dengan laju yang solid dan pasar tenaga kerja akan stabil mendekati tingkat pekerjaan penuh. Regulasi yang lebih sedikit restriktif, pajak perusahaan yang lebih rendah, dan lingkungan bisnis yang lebih kondusif akan terus mendorong sisi penawaran—terutama berkat produktivitas yang lebih tinggi—dan cukup untuk menetralkan dampak negatif kebijakan lain terhadap aktivitas ekonomi dan inflasi. Saya memperkirakan, kebijakan sisi penawaran yang baru saja saya sebutkan, ditambah momentum investasi terkait AI yang kuat, akan terus mendorong pertumbuhan produktivitas dan membantu memastikan inflasi tetap pada jalur penurunan.

Jalur ke Depan

Mengenai prospek kebijakan moneter, setelah menghilangkan efek satu kali tarif,inflasi mendekati 2%, sementara tingkat pengangguran mendekati estimasi tingkat alaminya namun berisiko memburuk, saya masih berpendapat(suku bunga)kebijakan masih pada tingkat restriktif sedang. Risiko penurunan pasar tenaga kerja belum mereda, kita tidak seharusnya terlalu menekankan angka pengangguran terbaru.

Saya menghargai dan mendukung pernyataan FOMC pasca-rapat tentang data terbaru, yang secara tepat menggambarkan data pengangguran, menunjukkan adanya "beberapa tanda stabilisasi". Dibutuhkan waktu untuk mendapatkan sinyal yang jelas tentang stabilitas pasar tenaga kerja. Pandangan saya adalah, kita harus terus memperhatikan risiko penurunan pekerjaan, dan deskripsi tentang pasar tenaga kerja membantu menyampaikan pesan bahwa kita tidak terlalu percaya diri. Sejarah menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja bisa tampak stabil, sampai tiba-tiba tidak lagi stabil.

Dalam mempertimbangkan data yang akan dirilis, saya sadar bahwa data kuartal pertama biasanya lebih bergejolak. Oleh karena itu, menurut saya, jika kondisi pasar tenaga kerja tiba-tiba memburuk secara signifikan, kita tidak boleh menggunakan data ini sebagai alasan untuk menunda aksi kebijakan. Demikian pula, jika kita melihat inflasi naik pada Januari, kita juga tidak perlu bereaksi langsung, karena hal ini sering terjadi dalam beberapa tahun terakhir, mungkin mencerminkan sisa faktor musiman, atau gangguan statistik tambahan akibat penutupan pemerintahan dan tantangan pengukuran yang masih ada.

Saya tahu dan memahami bahwa anggota FOMC lainnya mungkin khawatir inflasi masih tinggi, dan sudah cukup lama kita tidak mencapai target inflasi. Namun, tanpa adanya perbaikan kondisi pasar tenaga kerja yang jelas dan berkelanjutan, kita harus siap menyesuaikan kebijakan agar lebih mendekati tingkat netral. Kita juga tidak boleh memberikan sinyal bahwa kita akan mempertahankan kebijakan saat ini untuk waktu yang lama, karena itu akan menunjukkan kita tidak memperhatikan risiko memburuknya kondisi pasar tenaga kerja.

Sementara itu, penting untuk diingat bahwakebijakan moneter bukanlah jalur yang sudah ditentukan. Pada setiap rapat FOMC, saya dan rekan-rekan akan menilai data baru, prospek yang berubah, serta keseimbangan risiko terhadap pencapaian tujuan ganda kami—pekerjaan maksimal dan stabilitas harga. Saya juga akan terus bertemu dengan berbagai kontak, agar dapat memberikan penilaian yang lebih baik mengenai kondisi ekonomi dan posisi kebijakan yang tepat.

Penutup

Seiring ekonomi terus berkembang, kebijakan juga harus ikut berubah. Fokus saya akan selalu pada bertindak cukup dini untuk menjaga stabilitas harga dan pasar tenaga kerja yang kuat. Terima kasih sekali lagi atas undangannya hari ini, telah memberi saya kesempatan untuk berbagi pandangan dengan Anda semua. Senang bisa berdiskusi dengan Anda.