Nilai pasar Novo Nordisk menguap sebesar 450 miliar dolar AS, mengalami kinerja mingguan terburuk dalam enam bulan terakhir

Pada bulan lalu, tampaknya harga saham Novo Nordisk telah mengalami titik balik. Para analis bersikap optimis terhadap prospek versi oral dari obat suntik penurun berat badan andalan perusahaan farmasi asal Denmark ini, Wegovy, dan para investor juga tampaknya telah memasukkan faktor pelemahan prospek penjualan perusahaan favorit pasar ini ke dalam harga sahamnya.

Namun minggu ini, narasi pasar benar-benar berbalik. Harga saham Novo Nordisk anjlok 21%, awalnya terdampak oleh panduan pendapatan yang turun tajam di bawah ekspektasi, kemudian perusahaan telemedis Hims & Hers Health meluncurkan versi generik pil penurun berat badan Wegovy dengan harga lebih rendah. Meskipun harga saham sedikit rebound pada hari Jumat, saham tersebut tetap mencatatkan kinerja mingguan terburuk dalam enam bulan terakhir.

Rangkaian kemunduran ini hanyalah pukulan terbaru yang dialami perusahaan farmasi Denmark ini akhir-akhir ini. Sejak kapitalisasi pasarnya mencapai puncak 659 miliar dolar AS pada Juni 2024, kenaikan luar biasa Novo Nordisk selama bertahun-tahun telah lenyap. Tak lama sebelumnya, Novo Nordisk masih merupakan perusahaan publik dengan kapitalisasi pasar terbesar di Eropa, kini telah keluar dari sepuluh besar, dengan kapitalisasi pasar tersisa sekitar 200 miliar dolar AS. Penurunan tajam kali ini juga membuat sebagian pelaku pasar meragukan apakah langkah perusahaan untuk masuk ke bidang obat penurun berat badan memang layak dilakukan.

Analis industri kesehatan dari Mizuho Securities, Jared Holz, mengatakan: "Saya yakin, jika Novo Nordisk tidak pernah terjun ke bidang obat obesitas, harga sahamnya sekarang akan lebih tinggi."

Novo Nordisk dulunya adalah perusahaan farmasi kecil yang berfokus pada penelitian dan produksi insulin, namun suntikan semaglutide yang awalnya dikembangkan untuk pengobatan diabetes, Ozempic, menjadi senjata penurun berat badan karena diminati para selebritas Hollywood, sehingga membuat perusahaan ini menjadi sorotan pasar. Novo Nordisk kemudian mengembangkan ulang bahan aktif semaglutide dari Ozempic untuk menciptakan Wegovy yang khusus digunakan untuk penurunan berat badan, dan pada Juni 2021 mendapat persetujuan dari regulator Amerika Serikat untuk dipasarkan, mendorong harga saham perusahaan melonjak.

Meski memiliki keunggulan sebagai pelopor, Novo Nordisk ternyata salah dalam menilai kecepatan dan skala persaingan pasar. Perusahaan terus kehilangan pangsa pasar, dengan pesaing terbesarnya adalah Eli Lilly dari Amerika Serikat—yang pada akhir 2023 meluncurkan obat penurun berat badan Zepbound; selain itu, produk generik berharga murah dari Eli Lilly dan Novo Nordisk sendiri juga memberikan tekanan besar pada perusahaan.

CEO Novo Nordisk, Mike Doustdar, pada hari Kamis mengatakan kepada para analis: "Tak diragukan lagi, harga adalah faktor kunci yang menentukan volume penjualan produk di industri ini, dan kita pertama kali melihat hal ini dari perusahaan-perusahaan generik campuran."

Doustdar menyebutkan, konsumen membeli produk generik "bukan karena mereka tidak menginginkan obat asli, melainkan karena mereka tidak mampu membeli obat asli. Kami juga menyaksikan sendiri, kecepatan dan cakupan penetrasi pasar dari produk generik tersebut sangat luar biasa."

Pada tahun 2025, karena persaingan pasar obat obesitas yang semakin memanas, hasil uji klinis yang kurang memuaskan, serta beberapa kali peringatan laba, harga saham Novo Nordisk mencatatkan kinerja tahunan terburuk dalam sejarah, dan euforia pasar terhadap obat obesitas tampaknya tidak pernah tercermin pada harga sahamnya.

Pada awalnya, peluncuran Wegovy versi oral dipandang sebagai kesempatan bagi Novo Nordisk untuk memperkuat keunggulan kompetitifnya, dan rebound harga saham di bulan Januari lalu juga merupakan kenaikan terbesar dalam lima bulan terakhir. Namun kemudian, ekspektasi penjualan yang lemah terus bermunculan, dan Hims & Hers Health pada hari Kamis mengumumkan peluncuran produk generik dari obat oral tersebut dengan harga lebih rendah daripada obat asli Novo Nordisk. Perusahaan farmasi Denmark ini menyatakan berencana mengambil tindakan hukum dan regulasi.

Saat Novo Nordisk merilis pernyataan, harga sahamnya sudah turun hingga 10% saat perdagangan berlangsung. Namun analis JPMorgan, Richard Vosser, percaya bahwa tren penurunan ini pada akhirnya akan berbalik. Dalam laporan risetnya, ia menulis: "Novo Nordisk memiliki jalur hukum yang cukup untuk mendorong produk generik terkait keluar dari pasar." Ia juga menekankan, produk generik yang diluncurkan oleh Hims ini "jelas melanggar peraturan obat-obatan di Amerika Serikat."

Kepala Badan Pengawas Obat dan Makanan Amerika Serikat (FDA), Marty Makary, pada Kamis malam menulis di platform X bahwa badan pengawas obat akan "mengambil tindakan cepat terhadap perusahaan yang melakukan penjualan massal produk generik ilegal dan mengklaim kesetaraan dengan obat yang disetujui FDA."

Pada hari Jumat, harga saham Novo Nordisk sempat rebound hingga 5,8%, menutup sebagian kerugian minggu ini, namun jalan pemulihan harga saham masih panjang. Dari 34 analis yang dilacak oleh Bloomberg, kurang dari setengahnya memberikan peringkat beli atau setara, bahkan analis yang paling optimis pun memprediksi harga saham dalam 12 bulan ke depan tidak akan kembali ke puncak tertingginya.

Doustdar mengakui: "Pengalaman tahun lalu memberikan pelajaran yang mendalam bagi kami, kecepatan perubahan di pasar obat obesitas jauh lebih cepat daripada yang kami rasakan dan pahami sebelumnya."

Editor: Guo Mingyu