Setelah penurunan tajam di pasar cryptocurrency, ekonom Alex Krüger menerbitkan penilaian komprehensif tentang alasan di balik koreksi terbaru ini.
Krüger berpendapat bahwa hilangnya momentum pasar bukan disebabkan oleh satu faktor saja, melainkan kombinasi antara elemen struktural dan makroekonomi.
Menurut Krüger, proses ini dimulai dengan aksi jual tajam yang ia sebut sebagai “pembantaian 10 Oktober.” Setelah itu, terjadi periode euforia berat, menggantikan optimisme berlebihan yang dihasilkan oleh model “Digital Asset Treasures (DAT)”—strategi untuk menyimpan aset kripto di neraca perusahaan—yang justru melemahkan pasar. Selain itu, pembalikan beberapa arus dana berskala besar setelah dakwaan dari US Department of Justice (DoJ) terhadap Prince Group yang berbasis di Kamboja juga menekan likuiditas.
Krüger menyatakan bahwa lonjakan diskusi terkait komputasi kuantum belakangan ini tidak boleh diabaikan, dan menegaskan bahwa risiko ini “nyata.” Ia juga menyampaikan bahwa peluang besar di bidang kecerdasan buatan telah mengalihkan modal, talenta, dan bahkan kapasitas mining dari cryptocurrency, sehingga menciptakan biaya peluang yang signifikan.
Krüger menyebut bahwa persepsi Bitcoin yang semakin dilihat sebagai “aset Amerika” juga memengaruhi dinamika permintaan, dengan mencatat bahwa investor Tiongkok, yang sebelumnya berperan penting dalam lonjakan pasar komoditas, kini menunjukkan minat yang lebih rendah terhadap cryptocurrency dibanding sebelumnya. Selain itu, ia berpendapat bahwa dominasi investor institusi dan keuangan tradisional yang semakin besar di pasar telah membuat crypto semakin jauh dari identitas “cypherpunk” dan teknologi pemberontak, dan berubah menjadi instrumen yang berpusat pada ETF. Ia menyimpulkan bahwa cryptocurrency kini tak lagi “ruang bagi orang-orang terpinggirkan dan jenius,” melainkan sudah menjadi bagian dari portofolio 401k.
Krüger juga menyebutkan bahwa risiko politik terkait Donald Trump dan ketidakpastian yang dapat ditimbulkan oleh potensi perubahan pemerintahan Demokrat juga memberikan tekanan pada harga. Selain itu, ia mengatakan kurangnya inovasi, terutama di era pasca-Hyperliquid, serta runtuhnya euforia memecoin di ekosistem Solana turut merusak kepercayaan investor.
Kelebihan suplai di pasar juga menjadi salah satu masalah utama yang disorot Krüger. Mengutip data CoinMarketCap yang menunjukkan jumlah cryptocurrency yang dipantau telah mencapai 29,91 juta, ekonom tersebut menyatakan bahwa sebagian besar token di peringkat 200 teratas dinilai terlalu tinggi dan grafik teknikalnya telah lama menunjukkan distorsi. Ia juga menyoroti bahwa peluncuran token baru yang terus-menerus sering kali berujung pada penurunan tajam setelah reli singkat, di mana hanya investor orang dalam yang paling sering meraup keuntungan.
Menurut Krüger, melemahnya narasi “emas digital” dan penurunan tajam pada beberapa kategori saham, seperti saham perangkat lunak, juga mengurangi minat di pasar crypto. Ia mencatat bahwa dalam kondisi seperti ini, aksi jual agresif kerap terjadi setiap kali harga naik, sementara minat untuk membeli di level bawah semakin melemah.
Dari sisi makro, Krüger mencatat bahwa pencalonan Kevin Warsh menciptakan titik balik baru di pasar, dengan menyatakan bahwa karena Warsh merupakan pendukung neraca kecil, ekspektasi terhadap quantitative easing (QE) dan yield curve control (YCC) telah disisihkan, dan justru kekhawatiran terhadap quantitative tightening (QT) kini menjadi perhatian utama.
