Pertanyaan Besar Federal Reserve untuk 2026: Suku Bunga Seperti Apa yang Harus Dianggap Sebagai Tingkat Normal?

Wawasan Utama

• Pilihan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut sangat terkait dengan “tingkat netral” yang sulit dipahami—yaitu titik di mana kebijakan moneter tidak menahan maupun mempercepat pertumbuhan ekonomi.

• Setelah beberapa kali penurunan, suku bunga saat ini berada di antara 3,5% dan 3,75%. Pejabat Fed terpecah pendapat apakah angka ini masih bersifat restriktif atau sudah mendekati netral, memicu perdebatan berkelanjutan tentang langkah selanjutnya.

• Memperkirakan tingkat netral menjadi semakin rumit karena inflasi yang terus-menerus, kondisi global yang terus berkembang, dan dampak yang tidak dapat diprediksi dari kecerdasan buatan.

Tingkat Netral: Sasaran yang Bergerak

Banyak diskusi tentang langkah Federal Reserve berikutnya bergantung pada “tingkat netral”—angka yang tetap tidak pasti. Ini adalah suku bunga di mana Fed tidak mendorong ataupun memperlambat ekonomi. Selama bertahun-tahun, Fed mempertahankan suku bunga mendekati nol selama pandemi, lalu menaikkannya di atas 5% untuk melawan inflasi.

Saat ini, setelah enam kali pemotongan suku bunga pada 2024 dan 2025, suku bunga acuan berada di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Menentukan apakah kisaran ini sudah netral atau masih restriktif akan memengaruhi apakah pemotongan lebih lanjut akan dipertimbangkan.

Karena tingkat netral yang pasti tidak diketahui, Fed kemungkinan akan bertindak hati-hati untuk menghindari secara tidak sengaja merangsang ekonomi secara berlebihan dan memicu kembali inflasi.

Mengapa Ini Penting

Kedekatan suku bunga saat ini dengan tingkat netral akan menentukan apakah biaya pinjaman akan kembali turun atau tetap tinggi. Keputusan ini berdampak langsung pada konsumen, investor, dan peminjam, memengaruhi segala sesuatu mulai dari hipotek hingga ekspektasi pasar.

Seperti yang dicatat Michael Pearce, kepala ekonom AS di Oxford Economics, “Fed selalu bergerak lebih hati-hati ketika suku bunga mendekati pengaturan netral.”

Perdebatan ini diperkirakan akan semakin memanas dengan kedatangan Kevin Warsh, calon Presiden Donald Trump untuk ketua Fed.

Ketua saat ini, Jerome Powell, baru-baru ini membahas ketidakpastian tersebut, dengan menyatakan bahwa meskipun suku bunga belum cukup tinggi untuk secara signifikan memperlambat ekonomi, sulit untuk lebih spesifik. “Mungkin ini agak netral, atau mungkin agak restriktif; semua tergantung sudut pandang. Dan tentu saja, tidak ada yang tahu secara pasti,” ujar Powell.

Setelah tiga kali pemotongan suku bunga tahun lalu, Powell menekankan pentingnya memantau data ekonomi sebelum mengambil keputusan lebih lanjut.

Apakah Tingkat Netral Telah Berubah?

Ekonom secara aktif memperdebatkan apakah tingkat netral telah meningkat sejak sebelum pandemi—perubahan yang bisa berarti biaya pinjaman lebih tinggi selama bertahun-tahun ke depan.

Antara 2008 dan 2020, suku bunga sangat rendah, namun ekonomi kesulitan untuk tumbuh dan inflasi tetap berada di bawah target 2% Fed. Periode ini menunjukkan adanya tantangan struktural yang mendasari.

Tren demografi, seperti populasi yang menua dan lebih banyak menabung untuk pensiun, turut berkontribusi pada rendahnya suku bunga global.

Dalam pidato tahun 2019, Powell menggambarkan era ini sebagai masa “suku bunga netral yang jauh lebih rendah, tekanan disinflasi, dan pertumbuhan lambat.”

Sekarang, dengan inflasi yang bertahan di sekitar 3% dan terbukti lebih gigih, suku bunga mungkin perlu tetap tinggi untuk mengimbangi kenaikan harga. Rantai pasokan global juga sedang berubah, dan dampaknya terhadap biaya masih belum pasti.

Pertumbuhan pengaruh kecerdasan buatan juga masih belum jelas—bisa meningkatkan produktivitas atau mengganggu pasar tenaga kerja, dengan dampak pada tingkat suku bunga yang sulit diprediksi.

Wakil Ketua Fed, Philip Jefferson, memperingatkan, “Saya sarankan untuk bersikap rendah hati dalam memprediksi dampak AI terhadap pekerjaan dan inflasi.”

Satu hal yang pasti: perkiraan Fed tentang tingkat netral telah meningkat. Pada 2019, estimasi median adalah 2,5%; kini menjadi 3,0%. Pergeseran ini dapat mendorong Fed untuk menghentikan pemotongan suku bunga lebih cepat.

Namun, perkiraan pejabat tentang tingkat netral sangat bervariasi, dari 2,6% hingga 3,9%. Powell telah mencatat bahwa suku bunga saat ini “berada dalam rentang estimasi yang masuk akal” untuk tingkat netral.

Memahami Kebijakan Restriktif, Netral, dan Akkomodatif

Tiga istilah kunci membingkai perdebatan yang sedang berlangsung: restriktif, netral, dan akkomodatif.

• Restriktif: Ketika inflasi tinggi, Fed menaikkan suku bunga di atas tingkat netral untuk mendinginkan ekonomi.
• Akkomodatif: Jika pertumbuhan melemah, Fed menurunkan suku bunga di bawah tingkat netral untuk mendorong ekspansi.
• Netral: Titik di mana kebijakan tidak mendorong atau menahan aktivitas.

Karena pejabat menafsirkan tingkat netral secara berbeda, pendapat pun bervariasi mengenai kapan keseimbangan yang tepat tercapai.

Misalnya, Presiden Fed St. Louis Alberto Musalem mendukung mempertahankan suku bunga di kisaran 3,5% hingga 3,75%, menyebut kisaran ini “netral” untuk prospek ekonomi saat ini. Ia memperingatkan agar tidak menurunkan suku bunga ke wilayah akkomodatif kecuali ada tanda-tanda jelas kelemahan pasar tenaga kerja.

Di sisi lain, Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic percaya tingkat netral masih satu atau dua kali pemotongan lagi, namun ia tidak berencana melakukan penurunan suku bunga tahun ini karena kekuatan ekonomi yang berkelanjutan dan risiko inflasi yang tetap tinggi. “Saya pikir ekonomi kita memiliki begitu banyak momentum sehingga kita perlu menjaga suku bunga kebijakan dalam posisi yang sedikit restriktif,” kata Bostic, menekankan pentingnya kesabaran.

Beberapa pihak, seperti Gubernur Fed Chris Waller, berpendapat bahwa ekonomi menunjukkan tanda-tanda kelemahan dan menganjurkan kebijakan yang kurang restriktif. Waller, yang memilih untuk memangkas suku bunga bulan lalu, menunjuk pada data pekerjaan yang lemah dan percaya suku bunga harus lebih dekat dengan estimasi median tingkat netral yaitu 3%, yang masih di bawah suku bunga acuan saat ini.

“Saya mendukung penurunan suku bunga kebijakan untuk memperkuat pasar tenaga kerja dan mencegah kemerosotan yang akan lebih sulit diatasi setelah terjadi,” jelas Waller.