Opsi ETF bitcoin BlackRock mengalami volume perdagangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di tengah kejatuhan, memicu spekulasi tentang kemungkinan keruntuhan hedge fund

ETF Bitcoin BlackRock dan Lonjakan Perdagangan Opsi

Sejak peluncurannya, ETF bitcoin (BTC) spot BlackRock telah menarik minat investor yang sangat besar, menarik miliaran dolar dari mereka yang ingin mendapatkan eksposur ke bitcoin tanpa harus langsung mengelola dompet digital atau menggunakan bursa kripto. Pelaku pasar dan analis memantau dengan cermat arus masuk dana ini untuk memahami sentimen institusional dan posisi mereka.

Sekarang, perhatian juga beralih ke opsi yang terkait dengan ETF tersebut, terutama setelah lonjakan dramatis dalam aktivitas perdagangan selama penurunan pasar pada hari Kamis. Sementara beberapa pihak mengaitkan lonjakan ini dengan runtuhnya sebuah hedge fund, yang lain percaya ini hanyalah akibat dari gejolak pasar yang biasa terjadi.

Perkembangan Penting Selama Penjualan Massal

Pada hari Jumat, ETF ini mengalami penurunan tajam sebesar 13%, mencapai harga terendah sejak Oktober 2024. Penurunan ini bertepatan dengan rekor perdagangan 2,33 juta kontrak opsi, dengan opsi jual (put) sedikit lebih banyak daripada opsi beli (call).

Peningkatan volume pada opsi put menunjukkan bahwa investor mencari perlindungan lebih terhadap penurunan lebih lanjut—reaksi umum selama penjualan besar-besaran.

Opsi adalah instrumen keuangan yang memungkinkan investor melakukan lindung nilai terhadap fluktuasi harga aset dasar, dalam hal ini IBIT. Dengan membayar premi, pembeli mendapatkan hak (namun tidak wajib) untuk membeli atau menjual IBIT pada harga yang telah ditentukan sebelum kontrak berakhir.

• Opsi call memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli IBIT pada harga tertentu. Jika harga ETF naik di atas level tersebut, pemegang mendapat keuntungan; jika tidak, kerugiannya terbatas pada premi yang dibayarkan.
• Opsi put memungkinkan pemegangnya untuk menjual IBIT pada harga tetap. Jika nilai ETF jatuh di bawah harga tersebut, pemegang mendapat keuntungan; jika tidak, hanya premi yang hilang. Opsi call biasanya digunakan untuk bertaruh secara leverage pada kenaikan harga, sementara opsi put berfungsi sebagai asuransi terhadap penurunan.

Angka luar biasa lainnya adalah premi sebesar $900 juta yang dibayarkan oleh trader opsi IBIT pada hari itu—sebuah rekor harian. Sebagai perbandingan, jumlah tersebut menyaingi kapitalisasi pasar beberapa cryptocurrency di luar 70 teratas.

Teori: Runtuhnya Hedge Fund di Balik Aktivitas Rekor

Analis pasar Parker membagikan sebuah unggahan yang banyak beredar di X, menyatakan bahwa premi $900 juta tersebut adalah hasil dari satu (atau beberapa) hedge fund besar yang mengalami kerugian signifikan, dengan hampir seluruh modal mereka terikat di IBIT. Dana semacam itu seringkali lebih memilih untuk memusatkan investasi mereka daripada mendiversifikasi risiko.

Menurut Parker, dana tersebut awalnya membeli opsi call “out of the money” IBIT yang murah setelah penurunan pada bulan Oktober, bertaruh pada pemulihan cepat dan kenaikan lebih lanjut.

Opsi call out-of-the-money ini berfungsi seperti tiket lotere berbiaya rendah, menawarkan pengembalian besar jika harga aset melonjak melewati ambang tertentu. Jika harga tidak mencapai level tersebut, hanya premi yang hilang.

Bagaimana Situasi Ini Berkembang

Dikabarkan dana tersebut menggunakan dana pinjaman untuk membeli opsi call ini dan menggandakan posisi mereka saat harga IBIT terus turun.

Ketika IBIT anjlok pada hari Kamis, nilai opsi call ini pun jatuh, memicu margin call dari broker yang meminta jaminan tambahan. Karena tidak mampu memenuhi permintaan ini akibat kerugian di tempat lain, dana tersebut terpaksa menjual sejumlah besar saham IBIT, sehingga berkontribusi pada rekor volume perdagangan spot sebesar $10 miliar.

Dalam upaya putus asa untuk mengelola posisi mereka, dana tersebut mengganti opsi call yang kedaluwarsa atau menutup transaksi yang merugi, yang menghasilkan pembayaran premi sebesar $900 juta yang belum pernah terjadi sebelumnya. Analisis Parker menunjukkan bahwa aktivitas luar biasa ini didorong oleh beberapa pemain besar yang berupaya mengelola risiko, bukan oleh perdagangan rutin.

Shreyas Chari, kepala perdagangan dan derivatif di Monarq Asset Management, berkomentar, “Penjualan sistematis di seluruh aset utama kemarin kemungkinan terkait dengan margin call, terutama di IBIT, yang memiliki eksposur kripto tertinggi di antara ETF.”

Ia menambahkan bahwa beredar rumor tentang sebuah entitas yang melakukan short opsi dan terpaksa menjual aset dasar secara agresif setelah level harga kunci ditembus, memperparah penurunan hingga $60.000.

Pandangan Alternatif: Volatilitas Pasar yang Biasa

Tony Stewart, pendiri Pelion Capital dan spesialis opsi, menawarkan perspektif berbeda. Ia mengakui bahwa opsi IBIT berkontribusi pada volatilitas pasar, namun ia tidak percaya bahwa runtuhnya satu hedge fund saja yang sepenuhnya bertanggung jawab atas kejatuhan dan aktivitas rekor tersebut.

Stewart mencatat bahwa $150 juta dari $900 juta premi tersebut digunakan untuk membeli kembali opsi put. Trader yang sebelumnya menjual opsi put mengalami kerugian besar saat harga IBIT turun dan terpaksa membeli kembali opsi tersebut untuk membatasi risiko mereka.

Stewart menggambarkan transaksi tersebut sebagai “sangat menyakitkan”, namun menunjukkan bahwa sisa pembayaran premi berasal dari banyak transaksi kecil, yang memang biasa terjadi selama periode aktivitas pasar yang intens.

Menurut Stewart, aktivitas opsi yang memecahkan rekor ini mencerminkan kepanikan dan kekacauan pasar secara luas, bukan bukti satu peristiwa bencana. “Teori keruntuhan hedge fund tidak meyakinkan dari sudut pandang opsi dan tampaknya tidak cukup besar untuk menjelaskan seluruh situasi,” simpulnya, meskipun ia mengakui bahwa beberapa transaksi mungkin terjadi secara privat, di luar bursa publik.

Ringkasan

Sementara Parker mengaitkan aktivitas opsi luar biasa ini dengan runtuhnya sebuah hedge fund, Stewart membantah dengan data yang menunjukkan kepanikan pasar yang lebih luas. Terlepas dari penyebabnya, episode ini menunjukkan bahwa opsi IBIT telah tumbuh cukup berpengaruh untuk memengaruhi pasar, dan para trader mungkin perlu memantau aktivitasnya seketat arus masuk ETF ke depannya.