Fed-Treasury Accord dibuat pada tahun 1951 untuk mencegah pemerintah AS menggunakan Federal Reserve seperti ATM.
Menurut bank sentral AS, kesepakatan tersebut menetapkan batasan yang jelas antara bank sentral dan Treasury, terutama setelah bertahun-tahun tekanan politik selama dan setelah Perang Dunia II. Kesepakatan itu memberi ruang bagi Fed untuk benar-benar mengendalikan suku bunga tanpa harus mengikuti perintah politisi.
Sebelum adanya kesepakatan tersebut, Fed tidak memiliki banyak kekuatan. Pada tahun 1942, Fed setuju untuk menjaga suku bunga tetap rendah secara artifisial, 0,375% untuk surat berharga jangka pendek dan batas lunak 2,5% untuk obligasi jangka panjang, semua karena permintaan dari Treasury.
AS baru saja memasuki Perang Dunia II, dan pemerintah perlu meminjam banyak uang. Jadi Fed terus membeli utang pemerintah untuk menjaga suku bunga tetap rendah, meskipun sebenarnya tidak menginginkannya. Itu berarti Fed tidak bisa mengontrol berapa banyak uang yang beredar di sistem. Tidak ada pilihan lain. Fed harus mengikuti arahan Treasury.
Ketua Fed Marriner Eccles sebenarnya mendorong pajak yang lebih tinggi dan pengendalian upah serta harga yang ketat, daripada membanjiri sistem dengan uang. Namun perang membutuhkan dana. Jadi bank sentral mengikuti arus sampai perang berakhir dan kekacauan mulai tampak.
Inflasi meningkat, pasar menjadi kacau, dan para ekonom mulai menuntut perubahan. Saat itulah Accord 1951 terjadi, Fed mendapatkan kembali independensinya, dan kebijakan moneter tidak lagi didikte oleh kebutuhan utang.
Trump mendukung koordinasi yang lebih ketat dengan Treasury
Lompat ke masa sekarang. Donald Trump kembali di Gedung Putih sebagai Presiden ke-47, dan pilihannya untuk Ketua Fed, Kevin Warsh, sedang mengusulkan ide kesepakatan baru. Ini bukan hanya soal neraca keuangan atau suku bunga. Ini soal kendali.
Trump telah menyatakan dengan jelas tahun lalu bahwa ia berpikir Fed harus lebih memperhatikan bagaimana kebijakannya memengaruhi utang pemerintah. Saat ini, AS membayar hampir $1 triliun per tahun dalam bunga, sekitar setengah dari defisit tahunan.
Kevin telah berbicara tentang membuat kesepakatan tertulis dengan Menteri Keuangan Scott Bessent. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, ia mengatakan kesepakatan semacam itu bisa “menjelaskan secara gamblang dan dengan pertimbangan” seberapa besar neraca Fed seharusnya, dan bagaimana Treasury berencana menerbitkan utang. Kedengarannya membosankan, tapi ini bisa memicu perubahan besar.
Versi ringan dari rencana ini mungkin hanya bersifat kosmetik. Tapi versi yang lebih agresif bisa membalikkan portofolio sekuritas Fed yang bernilai lebih dari $6 triliun. Kevin juga tidak sendirian. Beberapa pejabat Fed mendukung untuk melepas obligasi jangka panjang dan menggantinya dengan surat berharga Treasury jangka pendek, yang menurut mereka lebih cocok dengan cara kerja pasar saat ini.
Warsh dapat mengarahkan Fed ke utang jangka pendek
Deutsche Bank memperkirakan Fed yang dipimpin Warsh bisa membeli surat berharga Treasury jangka pendek secara terus-menerus selama lima hingga tujuh tahun ke depan. Saat ini, surat berharga hanya mewakili kurang dari 5% dari kepemilikan Fed.
Angka itu bisa naik hingga 55% jika rencana ini dijalankan. Namun itu hanya bisa terjadi jika Treasury ikut serta dan mulai menerbitkan lebih banyak surat berharga daripada utang jangka panjang. Dan itu datang dengan konsekuensinya.
Utang jangka pendek harus sering diperbarui. Jika suku bunga tiba-tiba melonjak, biaya pinjaman pemerintah juga akan naik.
Jadi meskipun rencana ini tampak seperti cara untuk meringankan beban saat ini, bisa saja berbalik menjadi bumerang di kemudian hari. Ketergantungan yang lebih besar pada surat berharga akan membuat biaya Treasury menjadi lebih tidak stabil, terutama di pasar yang tidak menentu.
Belum ada satu pun dari ini yang dikunci secara final. Namun bahkan tanpa kesepakatan formal, Wall Street mengamati dengan seksama. Kaitan yang lebih erat antara Fed dan Treasury bisa mengubah cara penerbitan obligasi, cara penetapan suku bunga, dan seberapa besar kendali yang sebenarnya dimiliki bank sentral.
Kesepakatan asli tahun 1951 menyatakan tujuan utamanya adalah “memastikan pendanaan pemerintah yang sukses dan, pada saat yang sama, meminimalkan monetisasi utang publik.”
Tapi jika Trump dan Kevin melanjutkan, keseimbangan itu bisa runtuh… sekali lagi.
