Bitcoin Telah Menaklukkan Wall Street, Tapi Kini Menghadapi Konsekuensinya

Keterkaitan Bitcoin dengan Wall Street Membuka Kelemahan Baru

Integrasi Bitcoin dengan institusi keuangan besar AS diharapkan membawa harga yang lebih stabil. Namun, justru memperkenalkan risiko baru: ketergantungan besar pada modal Amerika, yang kini mulai menarik diri.

Sejak 10 Oktober, investor telah menarik sekitar $8,5 miliar dari spot ETF Bitcoin berbasis AS. Open interest pada futures Bitcoin di Chicago Mercantile Exchange telah turun hampir dua pertiga dari puncaknya di 2024, menetap di sekitar $8 miliar. Di Coinbase, platform pilihan institusi AS, Bitcoin secara konsisten diperdagangkan dengan harga lebih rendah dibandingkan di Binance, menandakan tekanan jual yang berkelanjutan dari investor Amerika. Sementara ekuitas dan logam mulia menarik pembeli, nilai Bitcoin anjlok lebih dari 40%.

Berita Utama dari Bloomberg

Pergeseran ini signifikan karena struktur pasar telah berkembang. Secara historis, harga Bitcoin ditentukan oleh pedagang ritel di bursa luar negeri. Dalam dua tahun terakhir, miliaran dolar mengalir ke spot ETF, CME menjadi pasar futures utama, dan investor institusi sebagian besar menggantikan pembeli individu. Modal berbasis AS kini berperan menentukan dalam penetapan harga.

Saat dana institusi mengalir masuk, Bitcoin melonjak ke rekor tertinggi pada 6 Oktober. Kini, dengan momentum itu hilang dan tanpa pemicu yang jelas, cryptocurrency ini stagnan, bertahan di kisaran $67.500 per hari Rabu.

Strategi Institusi Mulai Terurai

Masalah fundamentalnya adalah tesis investasi institusi telah goyah. Mereka yang membeli Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi, devaluasi mata uang, atau gejolak pasar saham justru melihat nilainya turun bersamaan — atau bahkan lebih cepat — daripada risiko yang seharusnya dilawan. Trader momentum telah mengalihkan fokus ke aset yang benar-benar menunjukkan pergerakan, seperti ekuitas global dan emas.

Pembalikan ini membuat pasar lebih tipis dari yang terlihat. Menurut David Lawant, kepala riset di Anchorage Digital, permintaan untuk posisi leverage di CME berada pada titik terendah sejak sebelum lonjakan ETF pada pertengahan 2023. Dengan leverage yang lebih sedikit, lebih sedikit pembeli terpaksa saat reli dan lebih sedikit pembeli alami untuk menyerap tekanan jual.

Banyak aktivitas institusi didorong oleh strategi mekanis. Hedge fund melakukan basis trade — membeli spot Bitcoin dan menjual futures dengan premi untuk menangkap hasil — tanpa memedulikan arah harga, hanya pada spread. Pendekatan ini berhasil sepanjang 2025, namun ketika spread menyempit di bawah hasil Treasury setelah 10 Oktober, insentifnya hilang dan perdagangan ini berhenti. Meski ini menjelaskan sebagian arus keluar, sebagian besar penebusan ETF tampaknya mencerminkan minat yang memudar pada Bitcoin sebagai aset, bukan sekadar berakhirnya peluang arbitrase.

Sentimen Pasar dan Tantangan Struktural

Bohumil Vosalik, chief investment officer di 319 Capital, mencatat, “Modal itu tidak punya alasan untuk tetap tinggal.” Ia menambahkan bahwa kecuali permintaan spot yang nyata kembali, “setiap rebound berisiko berubah menjadi kesempatan untuk menjual dan balik modal, bukan sebagai dasar pemulihan.” Premi negatif yang terus-menerus di Coinbase sepanjang 2026 menunjukkan bahwa permintaan nyata belum kembali.

Meski keterkaitan Bitcoin yang lebih erat dengan keuangan AS membawa manfaat seperti likuiditas lebih besar dan kredibilitas institusional, mundurnya pembeli saat ini membuat pasar tak mampu memanfaatkan perkembangan positif.

Masalah yang lebih dalam bersifat struktural. Institusionalisasi tidak menghilangkan volatilitas; hanya memindahkannya. Produk yang membawa Wall Street ke Bitcoin — ETF, overlay berbasis hasil, dan strategi opsi — dirancang untuk meratakan hasil di masa stabil, namun juga memusatkan risiko yang hanya terlihat jelas saat kondisi berubah.

Produk penghasil hasil yang menjual opsi dapat meredam volatilitas di pasar yang tenang tapi memperkuat ayunan harga saat pemicu nyata muncul. Banyak pemegang ETF kini berada di bawah harga rata-rata pembelian mereka, sehingga setiap pemulihan harga sering dihadapkan dengan aksi jual dari mereka yang ingin balik modal, membatasi momentum naik yang sebelumnya memicu reli.

Spencer Hallarn, kepala perdagangan OTC global di GSR, menjelaskan, “Produk seperti IBIT milik BlackRock dapat menstabilkan harga Bitcoin dalam rentang tertentu, tetapi saat peristiwa besar terjadi, struktur yang sama ini dapat memperbesar pergerakan. Produk penghasil hasil yang secara sistematis menjual opsi menekan volatilitas — sampai tiba-tiba mereka justru memperbesarnya.”

Respon Pasar terhadap Berita Positif Melemah

Kemampuan pasar untuk merespons kabar baik telah menurun. Misalnya, ketika BlackRock mengumumkan produk yang terkait dengan Uniswap, token sempat naik sebentar sebelum dengan cepat kehilangan kenaikan. Dalam siklus sebelumnya, pengumuman seperti ini sering memicu reli berkelanjutan, namun kini antusiasme cepat memudar.

Zach Lindquist, managing partner di Pure Crypto, mengamati, “Struktur pasar benar-benar runtuh pada 10 Oktober. Kami belum pernah melihat penurunan yang begitu lama dan parah, bahkan di 2018 atau 2022 sekalipun.”

Berita Lain dari Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.