Saham Microsoft Diperdagangkan Seolah-olah ChatGPT Tidak Pernah Terjadi: Apakah Sekarang Saatnya Membeli?

Microsoft Corp. (NASDAQ:MSFT) diam-diam mengalami salah satu penurunan relatif paling dramatis dalam sejarah modernnya.

Raksasa teknologi yang berbasis di Redmond ini kini menjadi saham dengan kinerja terburuk di antara "Magnificent Seven" pada tahun 2026, turun 17% sejak awal tahun.

Namun, yang lebih mengkhawatirkan dari penurunan absolut ini adalah besarnya kinerja buruk relatifnya terhadap pasar yang lebih luas.

Sejak awal Agustus 2025, Microsoft tertinggal dari SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) lebih dari 30%. Ini menandai periode terburuk kinerja relatifnya sejak tahun 2000 — puncak gelembung dot-com.

Periode Terburuk Microsoft Sejak Tahun 2000: Apakah Pasar Mulai Mengabaikan AI?

Perusahaan kini telah tertinggal dari S&P 500 selama tujuh bulan berturut-turut, termasuk selisih negatif relatif sebesar 6% sejauh ini pada Februari 2026.

Rentetan tujuh bulan kalah dari tolok ukur belum PERNAH terjadi dalam sejarah Microsoft selama 40 tahun menjadi perusahaan publik.

Yang lebih mencolok: kekuatan relatif Microsoft terhadap pasar yang lebih luas telah jatuh ke level terendah sejak November 2022.

Bulan itu adalah saat OpenAI meluncurkan ChatGPT, memicu ledakan kecerdasan buatan.

Pesan dari grafik di bawah ini tampak jelas. Microsoft kini diperdagangkan seolah-olah revolusi kecerdasan buatan tidak pernah terjadi.

Mengapa Saham Microsoft Terus Dijual?

Menurut veteran ahli strategi Wall Street Ed Yardeni, para investor menyoroti belanja modal agresif Microsoft.

Pada kuartal terakhir, belanja modal melonjak 65,9% secara tahunan menjadi $37,5 miliar. Sekitar dua pertiga dari pengeluaran itu digunakan untuk aset berumur pendek seperti graphics processing units dan central processing units untuk layanan cloud Azure.

Pendapatan Azure naik 39% secara tahunan. Angka ini melampaui estimasi Wall Street namun melambat dibanding pertumbuhan 40% pada kuartal sebelumnya.

Adopsi Copilot juga menjadi sorotan.

Microsoft menjual 15 juta kursi Microsoft 365 Copilot. Analis memperkirakan peluncuran yang lebih kuat mengingat lebih dari 450 juta kursi berbayar menggunakan perangkat lunak bisnis Microsoft 365.

Perbandingan dengan para pesaing sangat menonjol. Gemini milik Google memiliki 560 juta pengguna bulanan. ChatGPT melaporkan 900 juta pengguna aktif mingguan.

Ancaman Kompetitif Semakin Meluas

“Dan kemudian ada persaingan yang semakin berkembang. Banyak pesaing membangun perangkat lunak yang diperkaya AI untuk bersaing dengan perangkat lunak produktivitas kantor Microsoft 365,” kata Yardeni.

Google Workspace milik Alphabet Inc. — yang telah lama menjadi pesaing Microsoft Office — kini menanamkan Gemini di Docs, Sheets, dan Slides.

OpenAI dilaporkan sedang mengembangkan alat dokumen kolaboratif, browser, dan produk konten berbasis AI — langkah-langkah yang memasuki wilayah kuat perangkat lunak produktivitas Microsoft.

Langkah ini menonjol mengingat Microsoft memiliki 49% saham di entitas for-profit milik OpenAI.

CEO Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) Elon Musk juga mengumumkan rencana untuk usaha perangkat lunak AI yang bernama "Macrohard" secara bercanda, menandakan bahwa pendatang baru terus menargetkan ruang produktivitas.

Perusahaan-perusahaan yang lebih kecil juga menargetkan kasus penggunaan khusus. Grammarly mengakuisisi Superhuman, aplikasi email berbasis kecerdasan buatan, pada tahun 2025. Gamma, yang didirikan pada tahun 2020, mengumpulkan $68 juta dengan valuasi $2,1 miliar pada November untuk menantang PowerPoint dan Google Slides.

Aplikasi seperti Shortcut AI menjanjikan otomatisasi model keuangan dan analisis kompetitif yang sebelumnya dilakukan oleh analis pemula.

Penilaian Terlihat Lebih Murah

Terlepas dari aksi jual, analis memproyeksikan pertumbuhan laba ke depan sebesar 17,1% dan pertumbuhan laba jangka panjang sebesar 16,2% selama tiga hingga lima tahun ke depan.

Pendapatan ke depan, laba operasi per saham, dan margin laba berada di level rekor. Namun rasio price-to-earnings ke depan Microsoft turun lebih dari 10 poin menjadi 22,0.

Rasio tersebut kini jauh di bawah level yang terlihat pada puncak antusiasme kecerdasan buatan tahun 2023 dan 2024.

Sudah Saatnya Membeli?

Debat kini berpusat pada eksekusi. Jika Microsoft mengubah belanja modal kuartalan $37,5 miliar menjadi pendapatan cloud dan kecerdasan buatan yang berkelanjutan, penilaian saat ini dapat terlihat menarik.

Jika pertumbuhan Azure dan Copilot terus melambat sementara para pesaing mengikis kekuatan harga, kinerja buruk saham secara historis bisa berlanjut.

Untuk saat ini, grafik menunjukkan perusahaan menghadapi periode tersulit sejak era dot-com.

Apakah ini menandai peluang langka atau awal dari penyesuaian yang lebih panjang tetap menjadi pertanyaan utama bagi investor.

Foto: Shutterstock