Options Corner: Awal Brutal Saham Palantir Akhirnya Mulai Menunjukkan Tanda-tanda Perbaikan

Palantir Technologies Inc (NASDAQ:PLTR) tampak menjanjikan saat berusaha menutup tahun 2025 dengan hasil yang tinggi. Namun, volatilitas tajam yang dimulai sejak sesi Malam Natal membuat para investor bergegas keluar. Biasanya, hal ini akan menyebabkan aksi lindung nilai penurunan secara panik, karena para trader profesional dan institusional memiliki banyak modal yang terkunci di saham PLTR. Namun dengan manajemen risiko yang tampaknya bukan prioritas utama, situasi ini mungkin memberikan informasi melalui kelalaian.

Sebagai trader opsi, salah satu alat terpenting yang harus dipertimbangkan adalah volatilitas skew. Dalam banyak artikel keuangan, analis sering mengasumsikan sentimen smart money. Namun, dengan menganalisis skew sendiri, yang mengidentifikasi implied volatility (IV) di seluruh spektrum strike price pada satu opsi, Anda dapat menilai posisi umum para pelaku pasar paling canggih.

Pendorong utama skew adalah IV, yaitu metrik residual yang berasal dari aliran pesanan aktual. Sesuai namanya, IV menunjukkan kisaran pergerakan yang kemungkinan tersebar dari sekuritas target berdasarkan aliran pesanan yang beredar dalam sistem. Dengan skew, seorang trader dapat melihat seberapa besar IV yang dihargai pada call dan put untuk tanggal kedaluwarsa tertentu.

Melihat kedaluwarsa 20 Maret, postur keseluruhan menunjukkan lindung nilai penurunan yang standar. Yang terpenting, tidak ada apa pun dari skew yang menunjukkan mitigasi penurunan secara mendesak, apalagi kepanikan.

Khususnya, skew untuk strike yang dekat dengan harga spot relatif datar, dengan selisih IV antara call dan put sangat ketat. Untuk strike yang kemungkinan akan terpicu karena kedekatan, smart money tampak santai.

Ya, skew memang naik di kedua ujung, dengan sisi kiri menunjukkan perlindungan terhadap tail risk penurunan dan sisi kanan mengindikasikan kemungkinan posisi short sintetis — mungkin untuk melindungi eksposur long yang sesungguhnya.

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, memang ada aksi lindung nilai; hanya saja lindung nilai tersebut terkontrol dan tidak terlalu mencolok. Walaupun skew tidak secara terang-terangan menyatakan bahwa para pemain canggih berpandangan bullish, tampaknya juga mengomunikasikan bahwa sentimen bearish bukanlah motivasi utama.

Memperkirakan Parameter Perdagangan Saham PLTR

Sekarang kita memiliki kerangka dasar tentang bagaimana smart money memposisikan eksposurnya, kita masih perlu mencari tahu bagaimana hal ini dapat diterjemahkan ke dalam hasil harga aktual. Untuk itu, kita dapat menggunakan kalkulator expected move yang berasal dari Black-Scholes. Mekanisme standar Wall Street untuk menentukan harga opsi memperkirakan bahwa saham Palantir akan berada di antara $119,83 dan $147,81 untuk tanggal kedaluwarsa 20 Maret.

Dari mana dispersi ini berasal? Black-Scholes mengasumsikan dunia di mana hasil pasar saham terdistribusi secara lognormal. Di bawah kerangka ini, rentang di atas mewakili di mana saham PLTR secara simetris dapat berada satu standar deviasi dari harga spot (dengan memperhitungkan volatilitas dan hari hingga kedaluwarsa).

Secara matematis, Black-Scholes menyatakan bahwa dalam 68% kasus, saham Palantir diperkirakan akan diperdagangkan dalam rentang yang ditentukan 30 hari dari sekarang. Ini adalah asumsi yang masuk akal, setidaknya karena dibutuhkan katalis luar biasa untuk mendorong sekuritas melewati satu standar deviasi dari harga spot.

Namun, titik lemah konseptual dari perhitungan expected move adalah kita hanya tahu bagaimana pasar menghargai ketidakpastian, bukan apakah penetapan harga ini secara rasional dibenarkan. Untuk mendapatkan wawasan lebih, kita perlu beralih ke analisis tingkat kedua, yang mengkondisikan data yang diamati berdasarkan jangkar empiris.

Di sinilah analogi search-and-rescue (SAR) melakukan banyak kerja kognitif berat. Jika saham PLTR adalah satu-satunya korban kapal karam, maka Black-Scholes mewakili sistem satelit yang mengidentifikasi sinyal darurat di suatu tempat di Samudra Pasifik. Melalui pola arus teoretis, kita dapat menetapkan radius pencarian realistis berdasarkan lokasi sinyal.

Gambar oleh penulis

Namun, kita masih belum tahu di mana dalam radius tersebut korban kemungkinan ditemukan. Karena kita hidup di dunia dengan sumber daya terbatas, kita tidak bisa mendedikasikan pencarian penuh tanpa batas hanya untuk satu orang. Pada titik tertentu, kita perlu menggunakan matematika probabilistik untuk memperkirakan di mana korban kemungkinan berada.

Di sinilah sifat Markov masuk dalam pembahasan.

Mempersempit Ruang Probabilitas untuk Saham Palantir

Menurut Markov, keadaan masa depan suatu sistem sepenuhnya bergantung pada keadaan saat ini. Secara sederhana, probabilitas ke depan tidak boleh dihitung secara independen tetapi harus dinilai dalam konteks. Memperluas analogi SAR, arus laut yang berbeda — seperti ombak kasar versus air tenang — dapat dengan mudah memengaruhi ke mana korban kapal karam kemungkinan terbawa.

Inilah relevansi sifat Markov untuk saham Palantir. Dalam lima minggu terakhir, PLTR hanya mencatat dua minggu naik, menyebabkan tren keseluruhan menurun. Sebenarnya, tidak ada yang istimewa dari urutan 2-3-D ini. Namun, sinyal kuantitatif ini mewakili arus laut yang unik — dan korban yang terperangkap di perairan ini diperkirakan akan terbawa dengan cara tertentu.

Dari sini, kita dapat menerapkan enumerative induction dan inferensi yang terinspirasi oleh Bayesian untuk memperkirakan di mana saham PLTR kemungkinan akan bergerak mengingat lingkungan tempat sekuritas ini berada. Intinya, idenya adalah mengambil jalur median yang terkait dengan sinyal kuant 2-3-D dan menerapkannya pada harga spot saat ini, sehingga memetakan distribusi ke depan.

Gambar oleh penulis

Demi transparansi penuh, David Hume terkenal mengkritik induksi, secara efektif menyatakan bahwa masa depan tidak harus dipaksa oleh masa lalu. Namun, pandangan filosofis semacam itu berlaku untuk semua proses induktif, termasuk gravitasi. Argumen tandingan saya adalah bahwa dibandingkan dengan analisis tingkat kedua, pendekatan Markov mungkin menggunakan asumsi paling sedikit.

Jika Anda menerima premis tersebut, kita dapat menghitung ekspektasi pengembalian lima minggu ke depan saham PLTR berada di antara $120 dan $160, dengan kepadatan probabilitas memuncak sekitar $137. Namun, kepadatan harus tetap cukup tinggi antara $133 dan $147, sehingga secara signifikan mempersempit area target kita dibandingkan dengan dispersi Black-Scholes.

Berdasarkan intelijen pasar di atas, saya tertarik dengan strategi bull call spread 140/145 yang berakhir pada 20 Maret. Strategi ini membutuhkan saham PLTR naik melewati strike $145 pada saat kedaluwarsa untuk menghasilkan pembayaran maksimum hampir 178%. Titik impas berada di $141,80, membantu meningkatkan kredibilitas probabilistik perdagangan ini.

Gambar: Shutterstock