Bitcoin tetap berada di bawah level onchain kunci karena arus keluar ETF berlanjut, likuiditas tetap ketat: analis

Bitcoin masih diperdagangkan di bawah tolok ukur valuasi onchain utama menjelang akhir Februari, saat para analis mengatakan aksi harga terbaru telah mengatur ulang kerangka struktural pasar, mencerminkan likuiditas yang ketat dan ketiadaan permintaan institusional yang berkelanjutan.

Glassnode mencatat dalam laporan mingguan terbarunya bahwa bitcoin secara tegas telah menembus di bawah “True Market Mean” — sebuah model yang melacak basis biaya agregat dari pasokan aktif. Level tersebut, yang saat ini berada di sekitar $79.000, secara historis berfungsi sebagai garis pembagi antara fase ekspansi dan kompresi, menurut mereka.

Dengan konfirmasi penembusan tersebut, perusahaan melihat Realized Price di sekitar $54.900 — rata-rata biaya akuisisi semua koin yang beredar — sebagai batas struktural bawah. Dalam siklus sebelumnya, koridor antara dua patokan tersebut telah membingkai konsolidasi yang berkepanjangan.

Pada saat publikasi, bitcoin diperdagangkan di sekitar $67.700, bergerak dalam rentang lebar $60.000 hingga $70.000 yang telah mendefinisikan aksi harga baru-baru ini, menurut halaman harga The Block.

Arus keluar institusional yang berkelanjutan

Level harga saat ini menandai penurunan lebih lanjut dari kondisi awal Februari, ketika para analis mencatat bitcoin “tetap defensif” di bawah $70.000 di tengah permintaan yang dangkal. Sejak saat itu, arus ETF berubah menjadi negatif secara konsisten, dan tekanan jual spot semakin kuat, memperkuat ketiadaan permintaan struktural di bawah pasar.

Data Glassnode menunjukkan arus bersih ETF spot AS telah kembali ke arus keluar berkelanjutan, menghilangkan apa yang sebelumnya berfungsi sebagai sumber permintaan tambahan yang stabil. Delta volume kumulatif spot di bursa utama juga berubah negatif, menandakan adanya agresi sisi jual aktif daripada sekadar kesenjangan likuiditas pasif, kata perusahaan itu.

Sementara metrik akumulasi onchain membaik dari distribusi penuh, minat dari pemegang besar tetap rapuh, menurut analis Glassnode. Accumulation Trend Score telah bergerak menuju pembacaan netral di sekitar 0,4, menunjukkan bahwa penjualan agresif telah mereda, namun keyakinan entitas besar belum kembali secara signifikan. Kondisi likuiditas tetap tertekan, dengan rasio profit-to-loss yang terealisasi terjebak dalam kisaran sempit yang secara historis terkait dengan rezim stres, kata mereka.

Panik mereda

Sementara itu, posisi derivatif menunjukkan fase panik telah mereda namun belum beralih ke optimisme baru. Volatilitas tersirat telah menurun tajam dari level tertinggi baru-baru ini, dan 25-delta skew — tolok ukur permintaan lindung nilai sisi bawah — telah menyempit dari level ekstrem. Data menunjukkan para pedagang sedang melepaskan perlindungan dari kejatuhan, tetapi mereka belum membangun eksposur sisi atas secara signifikan, kata Glassnode.

Kondisi makro juga terus membentuk latar belakang. Risalah rapat Federal Reserve bulan Januari membawa nada hawkish, menekankan kesabaran terhadap pemotongan suku bunga dan menjaga kemungkinan pengetatan lebih lanjut jika inflasi berlanjut.

“Bitcoin sedang menavigasi fase penyesuaian di tengah kehati-hatian makroekonomi,” kata Antonio Di Giacomo, analis pasar senior di XS.com, sambil menunjuk pada resistensi di dekat $70.000 dan dukungan menengah di sekitar $64.000 hingga $65.000. Ia menambahkan bahwa kurangnya kejelasan terkait pelonggaran moneter membebani aset spekulatif.

Nic Puckrin, salah satu pendiri Coin Bureau, mengatakan bahwa likuiditas — bukan hanya level teknikal — yang akan menentukan kapan dasar yang tahan lama terbentuk. Ia menyoroti data volume spot onchain yang menunjukkan tekanan jual berkelanjutan dan menyarankan kapitulasi lebih dalam menuju wilayah $55.000 hingga $58.000 tetap mungkin terjadi kecuali arus masuk ETF kembali atau dolar melemah secara signifikan.

Nada ini sejalan dengan laporan K33 baru-baru ini, yang mengatakan bitcoin mendekati “wilayah pasar bearish akhir,” dengan sinyal rezim menyerupai yang terlihat di dekat dasar tahun 2022. Namun para analis memperingatkan bahwa pemulihan struktural biasanya memerlukan perbaikan likuiditas yang jelas, bukan sekadar penyesuaian posisi.

Terlepas dari suasana pasar yang suram, ada beberapa sinyal stabilisasi awal. Ekonom global Kraken, Thomas Perfumo, mencatat bahwa volatilitas tersirat telah berbeda di bawah volatilitas terealisasi — pola yang telah mendahului fase pemulihan dalam koreksi sebelumnya. Coin Days Destroyed, indikator aktivitas pemegang jangka panjang, juga telah stabil, mengindikasikan berkurangnya tekanan pasokan dari koin lama, kata Perfumo.

Namun demikian, berbagai pendapat analis yang ditinjau oleh The Block sepakat bahwa keyakinan tetap lemah. Arus ETF tidak menopang sisi bawah, entitas besar tidak melakukan akumulasi secara agresif, dan kondisi makro belum berbalik secara tegas.