Keuangan terdesentralisasi (DeFi) dengan cepat menarik perhatian banyak orang ketika pertama kali muncul, menjanjikan sistem keuangan alternatif yang terbuka dan tanpa izin, dapat diakses oleh semua orang. DeFi dibangun di atas filosofi yang luar biasa – para inovator awal penuh dengan niat baik dan janji masa depan keuangan yang lebih adil dan setara.
Namun, realitas DeFi segera menjadi jelas. Meskipun pertumbuhan awalnya spektakuler, pertumbuhan tersebut sepenuhnya didorong oleh aset-aset asli kripto, yaitu token-token yang menjadi inti dari protokol-protokol terpenting. DeFi dengan cepat menjadi bergantung pada umpan balik refleksif dan spekulatif yang mendorong hasil (yield) yang sangat tinggi dan tidak berkelanjutan. Meskipun menarik, aset digital saja tidak cukup untuk stabilitas dan pertumbuhan jangka panjang, seperti yang kita lihat ketika sebagian besar protokol anjlok di akhir “DeFi Summer.”
Apa yang Membuat DeFi Kehabisan Tenaga?
Ekosistem DeFi awal secara fundamental memiliki cacat. Meskipun terdapat banyak inovasi menjanjikan, dengan protokol-protokol baru yang menawarkan pinjaman dan peminjaman terdesentralisasi, staking, dan strategi yield farming yang canggih, pada akhirnya DeFi tampak seperti rumah kartu. Semuanya didasarkan pada modal refleksif – di mana modal yang mendukung pinjaman atau menyediakan likuiditas biasanya hanyalah aset yang sangat volatil lainnya yang harganya terkait dengan kesehatan protokol dasar, serta nasib Bitcoin.
Inilah sebabnya mengapa nilai aset DeFi sangat tidak dapat diprediksi. Hasil DeFi tidak begitu didorong oleh aktivitas ekonomi mendasar pada protokol-protokol utamanya, melainkan oleh insentif token yang tidak berkelanjutan yang menjadi mesinnya. Hasil tersebut umumnya dibayarkan dalam bentuk token inflasi, tetapi nilainya selalu berada di tepi jurang. Jika protokol mengalami masalah atau diretas, atau bahkan jika Bitcoin mengalami hari yang buruk, nilai token-token tersebut bisa anjlok, dan seringkali itulah yang benar-benar terjadi. DeFi bukanlah tempat bagi mereka yang lemah hati, apalagi untuk institusi keuangan yang bertanggung jawab.
Institusi, atau lebih tepatnya, modal mereka, adalah hal yang sangat dibutuhkan DeFi untuk berkembang. Namun ketika mereka melihat ekosistem DeFi, mereka menemukan terlalu banyak kekhawatiran – volatilitas yang tidak dapat diterima, kurangnya regulasi, dan tidak adanya aset nyata yang menopang ekosistem secara luas. Terlalu berisiko bagi mereka untuk mempertimbangkannya.
Lalu, mengapa kini terjadi perubahan sikap? Saat ini, puluhan institusi keuangan terkemuka dunia telah berbicara dengan antusias tentang potensi blockchain dan DeFi, dan banyak yang bahkan telah meluncurkan proyek. BlackRock’s BUIDL Fund dan JPMorgan’s JPM Coin adalah contohnya. Alasannya adalah karena DeFi kini didukung oleh sesuatu yang jauh lebih nyata. Kita berbicara tentang “real world assets” (RWA), yang berpotensi mentransformasi DeFi dari ekosistem eksperimental menjadi infrastruktur matang dan tangguh yang dibutuhkan untuk mendukung keuangan global.
Apa yang Dibawa RWA ke Meja DeFi
RWA adalah rahasia yang menghubungkan DeFi dengan dunia nyata. Mereka adalah jenis token digital baru yang mewakili aset fisik, seperti uang, emas, properti, saham, dan obligasi, sehingga dapat beroperasi di blockchain. Tidak seperti token kripto, RWA mampu menghasilkan hasil nyata dan berwujud, bukan hanya insentif spekulatif. Hasil ini berasal dari mekanisme keuangan tradisional, seperti pembayaran kredit, pendapatan properti, bunga obligasi pemerintah, dan bentuk pendapatan lain dari aset yang diatur dan dapat diverifikasi.
Keuntungan besar lainnya – RWA memiliki basis jaminan yang jauh lebih terdiversifikasi dibandingkan kripto. Alih-alih bergantung pada token yang volatil, protokol DeFi dapat menggunakan bentuk tokenisasi dari berbagai jenis aset, seperti obligasi pemerintah AS atau infrastruktur fisik. Ada banyak contoh menarik tentang bagaimana hal ini diterapkan.
Salah satu contohnya adalah Tharwa Finance, pencipta stablecoin thUSD yang berbasis di UEA. Jika stablecoin tradisional seperti USDT dipatok secara pasif ke dolar AS atau mata uang lain, thUSD didukung oleh portofolio aset nyata yang beragam, yang dikelola secara aktif oleh algoritma berbasis AI dan mesin optimasi risiko. Struktur ini memungkinkan thUSD bertindak lebih seperti hedge fund yang dikelola secara profesional, sehingga dapat menghasilkan hasil yang berkelanjutan bagi pemegang token. Ini adalah model utama untuk modal on-chain yang dikelola risiko.
Ada juga BlackRock’s BUIDL Fund, yang memberikan investor institusi eksposur on-chain ke obligasi pemerintah, kas, dan perjanjian pembelian kembali dengan kepatuhan regulasi penuh. Demikian pula, PAX Gold adalah protokol yang patuh regulasi yang menerbitkan PAXG, aset digital yang didukung 1:1 dengan emas fisik yang disimpan di brankas aman. Ini memungkinkan investor membeli dan menjual emas secara instan dan tanpa perantara, sehingga mereka dapat memperoleh keuntungan dari apresiasi emas atau menggunakannya sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Seperti Tharwa, proyek-proyek ini menawarkan jalur yang patuh regulasi bagi institusi untuk memiliki kelas aset stabil dan nyata secara on-chain.
DeFi 2.0: Volatilitas Lebih Rendah, Stabilitas Lebih Tinggi, Minat yang Tumbuh
RWA telah diprediksi dan dikaji selama bertahun-tahun, dan kini menjadi kenyataan, membangun jembatan kokoh antara keuangan tradisional dan ekonomi digital. Ini berarti DeFi dapat bergerak dari asal-usul spekulatifnya menuju siklus stabilitas dan pertumbuhan yang lebih nyata, mirip dengan ekonomi tradisional.
DeFi berkembang pesat, dengan salah satu manfaat utama RWA adalah mengurangi volatilitas. Ketika protokol DeFi didukung oleh aset fisik seperti obligasi pemerintah AS dan properti penghasil pendapatan, volatilitasnya berkurang secara signifikan. Ini berarti lebih sedikit spiral likuidasi panik selama penurunan pasar, dan ekosistem yang lebih tenang serta dapat diandalkan secara keseluruhan.
Pada gilirannya, pengurangan volatilitas memungkinkan DeFi menawarkan pasar pinjaman yang lebih stabil. Jaminan semakin banyak didukung oleh aset stabil yang terkait dengan arus kas yang dapat diprediksi dan nilai off-chain yang dapat diverifikasi. Ini berarti protokol pinjaman dapat beroperasi dengan lebih percaya diri dan risiko yang lebih rendah, dengan tingkat bunga yang lebih berkelanjutan dan kompetitif bagi pemberi pinjaman. Seiring pasar DeFi menjadi lebih stabil dan dapat diprediksi, mereka menjadi lebih menarik bagi modal institusi. Entitas keuangan tradisional tidak dapat mentoleransi risiko, dan DeFi dengan cepat menjadi jauh lebih aman, memenuhi persyaratan regulasi mereka. Akibatnya, protokol akhirnya mulai menarik dana institusi hingga miliaran dolar.
Sementara itu, RWA telah mendorong semakin banyak protokol DeFi untuk menyesuaikan diri dengan standar regulasi global. Dulu siapa pun bisa menggunakan DeFi secara anonim, tetapi karena proses tokenisasi mengharuskan aset digital mematuhi kerangka hukum yang ada, ini juga membuka jalan bagi protokol untuk melakukan hal yang sama. Akibatnya, banyak yang telah menerapkan aturan terkait KYC dan AML untuk menciptakan infrastruktur yang kuat secara hukum dan memenuhi kebutuhan investor institusi.
Siap untuk Para Pemain Besar
Pada awalnya, DeFi adalah tentang eksperimen dan inovasi, melihat apa yang mungkin dilakukan dengan keuangan berbasis blockchain, dan potensinya sebagai fondasi ekosistem keuangan global yang lebih unggul tidak luput dari perhatian. Namun, kurangnya fondasi ekonomi eksternal yang andal membatasi seberapa jauh DeFi dapat berkembang.
RWA mewakili masa depan DeFi. Mereka menyediakan landasan stabilitas, hasil yang patuh regulasi, dan diversifikasi yang diperlukan agar DeFi dapat diterima oleh raksasa keuangan dunia. Dengan kata lain, RWA sangat penting bagi DeFi jika ingin tumbuh dewasa dan bertransformasi dari eksperimen menyenangkan menjadi infrastruktur baru bagi pasar modal global.
DeFi bukan lagi remaja. Ia tumbuh dengan cepat, dengan RWA menyediakan fondasi yang dibutuhkan untuk merevolusi cara kepemilikan, pengelolaan, dan perdagangan aset keuangan.
