Stablecoin Siap Mengumpulkan $1 Triliun dalam Surat Utang Negara AS pada 2028: Standard Chartered

Penerbit stablecoin berpotensi menjadi salah satu pembeli struktural terbesar surat utang jangka pendek pemerintah AS dalam tiga tahun ke depan, menurut laporan baru dari grup perbankan internasional Standard Chartered.

Geoff Kendrick, Kepala Global Digital Assets Research, dan John Davies, U.S. Rates Strategist di Standard Chartered, memproyeksikan bahwa kapitalisasi pasar stablecoin akan mencapai $2 triliun pada akhir 2028, naik dari sekitar $309 miliar saat ini, menurut data dari CoinGecko.

Menurut para analis dalam catatan yang dibagikan kepada

.

Pertumbuhan tersebut saja dapat menghasilkan permintaan tambahan sekitar $0,8 triliun hingga $1,0 triliun untuk surat utang negara AS, karena penerbit stablecoin menahan surat utang pemerintah jangka pendek sebagai cadangan.

Jika digabungkan dengan pembelian Federal Reserve yang diperkirakan sebesar $500 miliar hingga $600 miliar melalui Reserve Management Purchases dan jumlah serupa dari reinvestasi surat utang berbasis hipotek yang jatuh tempo, Kendrick dan Davies memperkirakan total permintaan T-bill baru sekitar $2,2 triliun antara sekarang hingga 2028.

“Proyeksi kami menunjukkan adanya kelebihan permintaan T-bill sebesar USD 0,9 triliun jika proporsinya terhadap total utang yang beredar tidak ditingkatkan – dengan kata lain, T-bill bisa menjadi terlalu langka jika tidak ada tindakan,” tulis Kendrick dan Davies.

Para analis mencatat bahwa salah satu cara untuk mengatasi ketidakseimbangan ini adalah dengan meningkatkan penerbitan T-bill sambil mengurangi pasokan obligasi jangka panjang.

“Mengalihkan pasokan T-bond sebesar USD 0,9 triliun ke T-bill untuk menutupi kelebihan permintaan secara efektif akan memungkinkan lelang obligasi 30 tahun dihentikan selama tiga tahun ke depan,” tulis mereka.

Laporan tersebut mencatat bahwa Treasury sudah memantau, sebagaimana diumumkan dalam Quarterly Refunding Announcement bulan Februari bahwa mereka “memantau pembelian SOMA atas Treasury bills dan meningkatnya permintaan dari sektor swasta untuk Treasury bills.”

Pertumbuhan Stablecoin Melambat

Pertumbuhan stablecoin melambat dalam beberapa bulan terakhir di tengah pasar aset digital yang melemah dan penyesuaian setelah disahkannya GENIUS Act tahun lalu, menurut laporan tersebut.

Kendrick dan Davies menggambarkan jeda tersebut sebagai “siklus, bukan struktural,” sambil mempertahankan proyeksi kapitalisasi pasar jangka panjang sebesar $2 triliun.

Prospek ini didasarkan pada perkiraan Kendrick sebelumnya bahwa sekitar $500 miliar dana simpanan dapat berpindah dari bank ke stablecoin pada tahun 2028.

Beberapa pelaku pasar mengatakan dampak makroekonomi mungkin terbatas kecuali stablecoin mencapai skala yang signifikan.

“Jika stablecoin menahan Treasury sebagai cadangan, keterkaitan makro tidak jauh berbeda dengan stablecoin yang menahan fiat di sistem perbankan—di kedua kasus, sejumlah besar likuiditas swasta memilih bentuk aset aman tertentu,” kata Kevin Lee, Chief Business Officer Gate, kepada

.

“Dampak terhadap kurva imbal hasil dan kondisi moneter seharusnya hanya marjinal kecuali skalanya benar-benar sangat besar,” tambahnya.

Lee mengatakan kapitalisasi pasar stablecoin sebesar $2 triliun, sekitar 30% dari pasar T-bill $6–7 triliun, berarti “bahkan alokasi cadangan pasif pun mulai berpengaruh pada margin: imbal hasil surat utang, kondisi pendanaan, dan komposisi penerbitan Treasury bisa menjadi lebih sensitif terhadap aliran cadangan, terutama selama penebusan yang didorong oleh tekanan pasar.”

Nic Puckrin, salah satu pendiri Coin Bureau dan analis pasar utama, mengatakan kepada

kekhawatiran yang lebih besar sebenarnya adalah “konsentrasi likuiditas, terutama jika pasar stablecoin benar-benar membengkak hingga $2 triliun,” memperingatkan bahwa penerbit dapat “secara tidak sengaja memperbesar tekanan pasar dengan membeli T-bill saat likuiditas tinggi dan menjualnya di lingkungan dengan likuiditas rendah.”

Puckrin mengatakan penebusan sebagian besar terjadi di bursa, artinya penerbit tidak “dalam tekanan untuk langsung melikuidasi aset,” dan ada “penyangga yang tersedia” kecuali kepercayaan terhadap stablecoin menurun.