Bagaimana Mesin Suku Bunga Tether Mulai Melambat

Cryptocurrency Tether (USDT-USD) awalnya merupakan jembatan sederhana antara pasar kripto dan dolar AS. Saat ini, Tether menyerupai sebuah bank bayangan yang bertengger di atas salah satu cadangan utang pemerintah jangka pendek terbesar di dunia. Perusahaan di balik stablecoin dominan ini — Tether Limited (TETHE) — melaporkan laba bersih lebih dari $10 miliar pada tahun 2025 — hampir seluruhnya berasal dari bunga atas US Treasuries, bukan dari biaya transaksi atau layanan keuangan.

Klaim Diskon 50% TipRanks Premium

• Buka data setara hedge fund dan alat investasi canggih untuk keputusan yang lebih cerdas dan tajam
• Tetap selangkah lebih maju dari pasar dengan berita dan analisis terbaru serta maksimalkan potensi portofolio Anda

Perbedaan ini mudah terlewatkan, namun mengubah segalanya. Pendapatan besar Tether tidak didorong terutama oleh penggunaan kripto yang eksplosif. Pendapatan tersebut didorong oleh tingginya suku bunga. Dan kondisi suku bunga yang memungkinkan keuntungan itu mulai berbalik arah.

Cadangan yang Menyaingi Negara Berdaulat

Model bisnisnya sederhana. Ketika pengguna membeli USDT, Tether menerima dolar dan menginvestasikannya terutama dalam US Treasuries jangka pendek serta perjanjian pembelian kembali terbalik. Pada akhir 2025, eksposur Treasury-nya melonjak ke rekor $141 miliar, menempatkan Tether di antara pemegang utang pemerintah AS swasta terbesar di dunia — melampaui beberapa negara berdaulat. Dengan imbal hasil 4-5%, portofolio tersebut menghasilkan miliaran pendapatan bunga tahunan. Namun, pemegang USDT tidak pernah menerima satu sen pun.

Seluruh spread langsung masuk ke laba perusahaan. Dengan jumlah karyawan yang dilaporkan kurang dari 100, laba Tether per pekerja hampir tidak masuk akal menurut standar korporat mana pun. Tether menutup tahun 2025 dengan cadangan berlebih $6,3 miliar untuk mendukung $186,5 miliar USDT yang beredar — suatu penyangga yang membantu menjaga patokan satu dolar melalui berbagai tekanan pasar. Untuk saat ini, tumpukan cadangan dan mesin laba adalah dua sisi dari koin yang sama.

Suku Bunga Tinggi Membuat Ini Mungkin Terjadi

Suku bunga tinggi telah menjadi mesin keuangan di balik kebangkitan Tether selama tiga tahun terakhir. Ketika Federal Reserve mulai mengetatkan pada 2022, hanya sedikit yang memperkirakan penerbit stablecoin akan menjadi pemenang utama. Namun dengan lebih dari $50 miliar USDT baru diterbitkan hanya di tahun 2025, setiap dolar baru memperluas basis cadangan Tether — dan melipatgandakan pendapatan bunganya. Skala penggandaan itulah yang akhirnya mendorong laba melebihi $10 miliar, bahkan ketika pasar kripto secara umum bergejolak.

Namun, sudah ada sinyal peringatan. Meski aset tumbuh lebih dari $49 miliar di 2025, laba turun 23% dari puncak $13 miliar tahun 2024. Penurunan itu terjadi saat suku bunga masih tinggi. Angin belakang jelas melemah, dan penurunan laba di tengah cadangan rekor adalah tren yang patut diperhatikan.

Risiko yang Bersembunyi di Neraca

Tether mulai mengalihkan sebagian cadangannya ke aset riil, mengakumulasi sekitar 140 metrik ton emas yang disimpan di brankas nuklir Swiss dan membangun posisi Bitcoin (BTC-USD) senilai lebih dari $8,4 miliar — sekarang termasuk salah satu kepemilikan korporat terbesar di dunia.

Langkah-langkah seperti ini memberikan lindung nilai terhadap pelemahan dolar dan menambah potensi kenaikan saat pasar kripto bullish. Namun S&P Global (SPGI) telah memperingatkan bahwa mengisi cadangan dengan aset volatil seperti emas dan Bitcoin dapat memberikan tekanan pada patokan satu dolar selama penurunan pasar yang parah.

Kerentanan yang lebih mendasar, bagaimanapun, adalah eksposur terhadap suku bunga. Penurunan satu poin persentase di seluruh $141 miliar kepemilikan Treasury akan memangkas sekitar $1,4 miliar pendapatan tahunan. Jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga hingga 2026 dan 2027, perhitungan laba akan memburuk dengan cepat. Cadangan berlebih memang memberikan penyangga, namun tekanan margin yang berkepanjangan pada akhirnya akan memaksa pilihan sulit antara laba dan kekuatan neraca yang menjadi dasar kredibilitas USDT.

Regulasi Semakin Ketat terhadap Model Ini

Tekanan keuangan dari suku bunga datang bersamaan dengan era baru pengawasan regulasi. GENIUS Act akan mengharuskan penerbit stablecoin untuk menerbitkan laporan cadangan audit bulanan dan mendaftar ke regulator federal. Saat ini Tether memproduksi pernyataan triwulanan yang disiapkan oleh BDO, bukan audit penuh, sebuah celah yang dengan cepat disoroti oleh regulator dan pesaing. Kepatuhan dapat meningkatkan biaya, membatasi fleksibilitas cadangan, dan dalam skenario paling berdampak, memaksa Tether untuk berbagi hasil dengan pengguna jika pesaing yang lebih teregulasi menggunakan transparansi sebagai senjata kompetitif.

Respon Tether adalah melakukan serangan balik. Perusahaan meluncurkan USAT, stablecoin yang patuh secara federal yang diterbitkan melalui Anchorage Digital Bank dan dirancang untuk beroperasi dalam kerangka GENIUS Act. Mengelola dua produk secara bersamaan, satu di luar negeri dan satu domestik, adalah taruhan ambisius untuk menavigasi dua dunia regulasi. Rival kripto USDC-USD telah membangun kasus institusional kuat berkat kepatuhan dan audit rutin, dan tekanan itu hanya akan meningkat seiring regulasi semakin ketat. Apakah strategi dua jalur Tether akan bertahan sangat bergantung pada seberapa agresif otoritas AS menegakkan aturan ke depan.

Cadangan sangat besar, merek sudah mengakar kuat, dan jaringan lebih dari 500 juta pengguna global memberi USDT parit pertahanan yang tidak mudah ditiru pesaing. Namun, angin belakang dari suku bunga yang membuat tiga tahun terakhir tampak nyaris tanpa usaha mulai memudar. Langkah-langkah yang diambil Tether sekarang — pada cadangan, kepatuhan, dan diversifikasi produk — akan menentukan apakah USDT tetap menjadi dolar digital default dunia atau menjadi pelajaran dalam salah menafsirkan siklus makro yang menguntungkan sebagai keunggulan kompetitif yang tahan lama.

Laporkan Masalah

Copyright © 2026, TipRanks. Seluruh hak cipta dilindungi.