Stablecoin menciptakan kembali perantara dan membangun hambatan, sekali lagi

Pendapat oleh: Aishwary Gupta, kepala global pembayaran dan RWA di Polygon Labs

Stablecoin seharusnya melakukan pada uang seperti yang dilakukan internet pada informasi: menjadikannya global, dapat diprogram, dan terbuka. Dalam banyak hal, stablecoin telah berhasil.

Stablecoin menyelesaikan transaksi lebih cepat daripada jalur bank, dapat bergerak lintas negara tanpa harus menunggu batas waktu, dan sudah mendukung aktivitas ekonomi nyata di dunia crypto maupun di luar itu.

Namun, seiring pertumbuhan stablecoin, sesuatu yang sudah dikenal mulai terjadi: perantara kembali muncul. Bukan dalam bentuk bank koresponden atau jaringan kartu, melainkan melalui ekosistem tertutup, dompet eksklusif, dan jalur distribusi yang dikendalikan yang mereplikasi hambatan yang sama yang ingin dihilangkan oleh crypto.

Citi kini memperkirakan penerbitan stablecoin global dapat mencapai $1,9 triliun-$4 triliun pada tahun 2030. Jika proyeksi itu bahkan mendekati kebenaran, pertanyaan terbesarnya bukan lagi apakah stablecoin akan tumbuh; melainkan apakah infrastruktur di sekitarnya akan tetap terbuka.

Fase adopsi stablecoin berikutnya tidak akan dimenangkan oleh chain tercepat atau penerbit terbesar. Fase ini akan dimenangkan, atau kalah, pada lapisan infrastruktur di antaranya: jalur yang teregulasi, dompet, routing, dan orkestrasi yang menentukan apakah stablecoin berperilaku seperti protokol internet terbuka atau jaringan keuangan tertutup. Jika lapisan itu salah, stablecoin tidak akan menggantikan perantara; mereka justru menciptakannya kembali.

Perantara berubah bentuk

Pembayaran memiliki cara untuk menarik kembali perantara ke dalam sistem. Ketika uang bergerak lintas negara, mata uang, institusi, dan rezim kepatuhan, kompleksitas harus disalurkan ke suatu tempat. Jika sistem tidak membuat kompleksitas itu menjadi tidak terlihat dengan cara terbuka, seseorang akan melakukannya dengan cara tertutup lalu memungut biaya.

Hal itu mulai terjadi.

Seiring stablecoin bergerak melampaui penggunaan asli crypto dan masuk ke arus utama aliran pembayaran, semakin banyak ekosistem yang dibangun ulang sebagai jaringan privat. Dalam jangka pendek, itu bisa terasa seperti kemajuan. Namun, ada biaya tersembunyi: terjebak.

Jika stablecoin hanya bekerja dengan lancar dalam satu ekosistem, satu dompet, satu penerbit dan satu jaringan, maka stablecoin tidak menjadi uang terbuka; mereka menjadi kumpulan jaringan pembayaran yang terfragmentasi — lebih cepat, lebih murah, dan lebih dapat diprogram, tetapi tetap ada pembatasan.

Itulah bagaimana perantara kembali.

Bottleneck sesungguhnya adalah kegunaan

Stablecoin sudah bekerja di lapisan settlement. Mereka bergerak secara instan dan global, serta settle 24/7. Secara teori, bagian tersulit sudah terpecahkan.

Dalam praktiknya, gesekan hanya berpindah "naik ke atas."

Untuk menggunakan stablecoin dalam pembayaran nyata, bukan transfer spekulatif, pengguna dan bisnis perlu masuk ke stablecoin secara patuh, menyimpannya dengan aman, mengirimkannya lintas jaringan tanpa harus menjadi operator decentralized finance, dan settle ke dalam mata uang apapun yang diinginkan penerima. Mereka membutuhkan semua itu bekerja dengan prediktabilitas dan kesederhanaan yang diasosiasikan orang dengan pembayaran.

Terkait: Pandangan Vitalik tentang stablecoin terdesentralisasi: Apa artinya bagi DeFi

Begitu stablecoin menyentuh dunia nyata, pengalamannya seringkali menjadi tambal sulam: penyedia yang terfragmentasi, persyaratan kepatuhan yang tidak konsisten, gesekan dompet, gesekan chain, dan pertanyaan yang selalu ada, "Apa yang terjadi jika sesuatu berjalan salah?"

Apa yang sebenarnya dibutuhkan "uang terbuka"

Jika stablecoin benar-benar menuju penerbitan triliunan, mereka tidak bisa bertumbuh melalui integrasi eksklusif dan jaringan privat — tren yang sudah terlihat di infrastruktur stablecoin institusional. Mereka membutuhkan sesuatu yang lebih mirip dengan apa yang dimiliki internet sejak awal: stack terbuka dan interoperabel yang membuat pergerakan uang terasa mulus tanpa membuatnya menjadi tertutup.

Itu tidak berarti satu chain atau satu penerbit menang. Itu berarti lapisan infrastruktur menjadi modular, sehingga institusi dapat terhubung ke akses fiat teregulasi, dompet, routing, kepatuhan, dan settlement tanpa harus masuk ke satu ekosistem saja. Itu berarti pengguna tidak perlu memikirkan bridging, swap, gas, atau stablecoin mana yang mereka pegang. Sistem harus secara otomatis merutekan nilai, seperti paket yang bergerak di internet, dan mengirimkan kepada penerima apa yang benar-benar ingin mereka terima.

Itulah arti stablecoin berperilaku seperti protokol terbuka, bukan jaringan keuangan tertutup.

Keterbukaan bukanlah preferensi ideologis; inilah yang mencegah hambatan yang sama muncul kembali dalam skala besar.

Contoh sederhana

Sebuah bisnis di São Paulo membayar desainer di Lagos.

Saat ini, pembayaran itu melalui berbagai bank, tertahan selama beberapa hari, dikenakan biaya yang tidak dapat diprediksi, dan sering kali tiba terlambat atau kurang dari jumlah yang diharapkan.

Stablecoin dapat menghilangkan sebagian besar gesekan itu. Bisnis dapat mengirimkan nilai secara instan; desainer dapat menerimanya dalam hitungan detik.

Jika pembayaran hanya bekerja dalam ekosistem tertutup atau mengharuskan desainer mengelola dompet, routing, dan konversi, maka kita hanya memindahkan kompleksitas dari bank ke kelas perantara baru. Jalurnya berubah. Ketergantungannya tidak.

Masalah ini tidak diselesaikan oleh stablecoin saja. Ini terpecahkan ketika infrastruktur di sekitar stablecoin membuat pengalaman menjadi sederhana, teregulasi, dan interoperabel.

Momen ini penting

Jika stablecoin menjadi sistem settlement bernilai triliunan dolar, mereka akan menjadi bagian dari keuangan arus utama. Itu tidak akan didukung oleh ekosistem yang menciptakan kembali jaringan tertutup.

Itu akan didukung oleh infrastruktur yang memungkinkan stablecoin, termasuk stablecoin mata uang lokal, bergerak lintas negara dan sistem dengan cara yang terasa seandal pembayaran yang ada. Itulah satu-satunya jalur di mana stablecoin memperluas akses keuangan tanpa sekadar menciptakan penjaga gerbang baru.

Pertigaan jalan

Satu jalan menuju dunia di mana stablecoin berkembang tetapi melalui stack tertutup yang menciptakan kembali perantara masa kini, hanya dengan merek crypto.

Jalan lain menuju stablecoin sebagai uang terbuka: interoperabel lintas chain dan yurisdiksi, dirutekan secara otomatis, dapat diakses melalui dompet kelas konsumen, dan terhubung ke jalur fiat teregulasi.

Stablecoin tidak harus menciptakan kembali perantara. Namun, kecuali industri membangun lapisan infrastruktur dengan keterbukaan sebagai standar, itulah yang akan terjadi.

Pendapat oleh: Aishwary Gupta, kepala global pembayaran dan RWA di Polygon Labs.