Pengeluaran modal AI melonjak, jaringan listrik semakin ketat! Goldman Sachs secara signifikan menaikkan perkiraan konsumsi listrik global untuk AI: permintaan pada tahun 2030 akan melonjak 220%

Dalam dua bulan terakhir, “tambahan investasi” pada putaran AI telah mulai meluas dari chip dan server ke aspek yang lebih sulit untuk dipenuhi: listrik. Para penyedia cloud berskala super besar meningkatkan belanja modal dan anggaran R&D, serta mempercepat penyebaran kapasitas komputasi pada pelatihan dan inferensi, yang secara langsung meningkatkan gradien permintaan listrik pusat data di masa depan. Sementara itu, kekhawatiran pasar juga berubah: bukan lagi soal “apakah listrik dibutuhkan”, melainkan “apakah rantai pasokan bisa mengirimkan listrik ke ruang server tepat waktu”.

Menurut Zhaifeng Trading Desk, analis Brian Singer dari Divisi Riset Investasi Global Goldman Sachs menulis dalam laporannya pada tanggal 23: “Kami meningkatkan proyeksi pertumbuhan permintaan listrik global pusat data hingga tahun 2030 dari 175% menjadi 220% dibandingkan tahun 2023.” Fokus peningkatan kali ini ada di Amerika Serikat: sekitar 60% dari tambahan kebutuhan listrik berasal dari AS, dan proyeksi kapasitas pusat data juga dinaikkan secara signifikan.

Yang lebih merepotkan, revisi kenaikan permintaan tidak berarti jalur pemenuhannya jelas. Siklus pengiriman perangkat, transmisi dan distribusi listrik di sisi jaringan listrik semakin panjang, sehingga “listrik di balik meter” (behind-the-meter) yang lebih mirip solusi sementara, didorong ke garis depan—menggunakan gas alam sebagai utama, memungkinkan ruang server beroperasi terlebih dahulu, lalu dihubungkan kembali ke jaringan listrik. Goldman Sachs juga menaikkan perkiraan laju pertumbuhan permintaan listrik AS menjadi 3,2% per tahun hingga 2030, dengan pusat data menyumbang dua poin persentase.

Dari sisi investasi, sikap Goldman Sachs tidak konservatif: meskipun saham rantai pasokan listrik pusat data telah melampaui pasar secara signifikan, laporan tetap mempertahankan pandangan bullish, karena narasi yang lebih besar—untuk menghindari “kecelakaan keandalan” listrik, air, jaringan, dan rantai pasokan, infrastruktur memasuki siklus investasi yang lebih panjang. Namun, siklus ini tetap memiliki batas: jika AI beralih dari “harapan dan mimpi” ke “fase eksekusi”, batasan antara anggaran dan imbal hasil akan semakin ketat, dan pendorong harga saham akan beralih dari tema ke seleksi individu yang lebih ketat.

Pertambahan konsumsi listrik 2030 dihargai ulang: Dari 905TWh, AS mengambil 60%

Goldman Sachs memperkirakan tambahan konsumsi listrik pusat data global (AI+non-AI) pada 2030 mencapai 905TWh (dibandingkan 2023), setara dengan pertumbuhan 220% pada 2030 dibandingkan 2023. Sebelumnya perkiraannya adalah 175%. Alasan revisi sederhana: tim TMT meningkatkan ekspektasi pengiriman server AI, proporsi server daya tinggi untuk inferensi meningkat, dan ekspansi kapasitas pusat data lebih cepat.

Dari sisi struktur, bobot Amerika Serikat terus naik. Goldman Sachs memperkirakan sekitar 60% dari tambahan 905TWh ini terjadi di AS (sebelumnya sekitar 50%). Proyeksi kapasitas pusat data juga meningkat: kapasitas pusat data AS diperkirakan mencapai 95GW pada 2030 (2025 sebesar 32GW), dan luar negeri diperkirakan mencapai 72GW pada 2030 (2025 sebesar 42GW). Ekspansi AI dan pusat data tetap didefinisikan sebagai fenomena global, tetapi “yang pertama mendapatkan listrik” tetaplah Amerika Serikat.

Rasio reinvestasi penyedia cloud super besar mendekati 90%, fokus diskusi beralih dari “investasi” ke “imbal hasil”

Laporan ini memberikan sinyal kunci: laju revisi kenaikan anggaran terlalu cepat. Dalam dua bulan terakhir, analis Goldman Sachs menaikkan gabungan capex+R&D hyperscaler untuk 2026-27 lebih dari 300 miliar dolar AS; dan memperkirakan capex+R&D hyperscaler global utama pada 2029 akan menjadi dua kali lipat dari 2025.

Yang lebih patut diperhatikan adalah tingkat reinvestasi (capex+R&D/aruskas operasional). Goldman Sachs memperkirakan pada 2026/27 masing-masing mencapai 87%/83% (sebelumnya 79%/76%). Uang jelas masih diinvestasikan, tetapi ruang arus kas bebas bagi pemegang saham semakin tertekan—ini juga alasan laporan menekankan “pertumbuhan pendapatan AI” dan “nilai yang dapat diukur”: ketika intensitas investasi naik, pasar akan lebih sering menuntut bukti keberhasilan AI.

Goldman Sachs memberikan satu arah yang relatif “dapat diukur”: AI mempercepat pengembangan obat. Tim kesehatan mereka mengutip data terbaru yang menunjukkan dua perubahan—tingkat keberhasilan naik 370 basis poin (dari 6,4% menjadi 10,3%), siklus R&D dari sekitar 13 tahun menjadi sekitar 10 tahun, dan berdasarkan hal ini, nilai kini jalur pengembangan obat selama 10 tahun dapat meningkat 830 juta dolar AS (diskonto 21%) hingga 4,12 miliar dolar AS (diskonto 8%). Kasus semacam ini lebih mirip jawaban atas pertanyaan “di mana sebenarnya penetrasi (Pervasiveness) terjadi”.

Pertumbuhan permintaan listrik AS dinaikkan jadi 3,2%, pusat data menyumbang 2 poin persentase

Dari sisi listrik, Goldman Sachs menaikkan proyeksi laju pertumbuhan permintaan listrik “jaringan+di balik meter” AS menjadi 3,2% per tahun hingga 2030 (sebelumnya 2,6%). Jika dipecah, jaringan 2,6% per tahun, di balik meter menyumbang 0,6%; dan dari 2,6% jaringan, pusat data sendiri menyumbang 2 poin persentase—ini menjelaskan mengapa pasar semakin khawatir akan ketegangan listrik, transmisi, distribusi, dan sumber daya jaringan.

Goldman Sachs juga menyoroti realita: sebagian besar beban tambahan kini ditopang oleh listrik di balik meter, terutama gas alam, walau hyperscalers tetap lebih menyukai listrik jaringan dalam jangka panjang. Meningkatkan permintaan listrik tidak sulit, yang sulit adalah “mengantarkan listrik ke tempatnya”, dan hambatan utama ada di transmisi, distribusi, jaringan, dan kemampuan konstruksi.

Efisiensi meningkat, tapi “setiap server lebih boros energi” juga terjadi: sisi inferensi jadi variabel 2026

Laporan ini memberikan penjelasan detail tentang apakah “efisiensi bisa menekan konsumsi listrik”: server generasi baru memang lebih efisien, tetapi pertumbuhan kebutuhan komputasi industri lebih cepat. Mengambil contoh server Nvidia, Goldman Sachs menulis, generasi Vera Rubin terbaru pada skenario pelatihan memiliki kecepatan komputasi per daya maksimum yang 16% lebih tinggi dari Blackwell, akumulasi empat generasi naik lebih dari 650%; tetapi pada saat yang sama, daya maksimum server Vera Rubin 68% lebih tinggi dari Blackwell, akumulasi empat generasi naik lebih dari 250%.

Sisi inferensi adalah titik belok lain. Goldman Sachs tetap pada asumsi “server inferensi secara keseluruhan lebih hemat daya dibanding pelatihan”, namun mengakui intensitas daya inferensi sedang naik karena proporsi server daya tinggi pada inferensi meningkat. Laporan ini menyoroti 2026 sebagai jendela pengamatan utama: apakah inferensi akan tersebar luas dengan “daya rendah”, atau akan beralih ke konsumsi daya lebih tinggi karena model inferensi dan otomatisasi, masih menjadi perdebatan.

“Bersedia membayar premi untuk keandalan” jadi klausul kontrak: premi hijau gabungan 40-48 dolar/MWh

Listrik kini bukan hanya masalah pasokan, tapi juga menjadi isu “harga+regulasi”. Goldman Sachs menggunakan istilah “Green Reliability Premium” untuk menggambarkan perubahan ini: di AS, rata-rata biaya pasokan listrik energi bersih yang dapat diandalkan untuk kebutuhan dasar pusat data sekitar 40 dolar/MWh di atas standar, dan sekitar 48 dolar/MWh setelah insentif IRA berkurang.

Yang lebih penting adalah perbandingan: jika premi semacam ini diterapkan secara kasar pada tambahan konsumsi listrik pusat data global tahun 2030 dibanding 2023 (905TWh), Goldman Sachs memperkirakan pengeluaran industri sekitar 37-43 miliar dolar AS. Angka ini tidak terlalu besar dalam laporan laba rugi hyperscaler: setara 3,4%-4,0% dari EBITDA total hyperscaler 2027 (1.079 triliun dolar AS menurut Goldman Sachs), dan berdampak sekitar -0,8% sampai -0,9% pada CROCI rata-rata 2027. Inilah sebabnya laporan menilai, hyperscaler masih mampu membayar untuk “time to market” dan “keandalan”.

Dari sisi kebijakan, kata kunci yang disebut dalam laporan adalah “ring-fence”: risiko biaya dan keandalan akibat ekspansi pusat data sebisa mungkin tidak dibebankan ke pelanggan listrik lain. Goldman Sachs memperkirakan semua pihak akan mendorong lebih banyak desain kontrak untuk mengisolasi efek ini, sementara operator pusat data akan diminta lebih jelas dalam hal fleksibilitas, menanggung biaya infrastruktur, bahkan kemampuan untuk memasok kembali ke jaringan listrik.

Perangkat pembangkit bukan satu-satunya kendala, “manusia” justru faktor utama

Jika harus memilih antara “perangkat” dan “manusia” sebagai kendala utama, Goldman Sachs memilih yang terakhir. Laporan memperkirakan, untuk memenuhi pertumbuhan permintaan listrik di AS/Eropa 2023-2030, dibutuhkan tambahan sekitar 510.000 posisi tenaga kerja terkait listrik dan jaringan di AS, serta sekitar 250.000 di Eropa.

Risiko terbesar ada di transmisi dan distribusi (T&D): Goldman Sachs memperkirakan kebutuhan tambahan posisi terkait transmisi, distribusi, dan jaringan di AS sekitar 207.000, berarti sekitar 22% pertumbuhan tenaga kerja, dan posisi semacam ini biasanya butuh pelatihan 3-4 tahun. Sebagai pembanding, saat ini ada sekitar 45.000 peserta magang aktif di industri energi AS; untuk menutup kekurangan dan menutupi pensiun, Goldman Sachs memperkirakan “kecepatan” jumlah magang aktif perlu naik sekitar 20.000-30.000 orang lagi.

Keterbatasan tenaga kerja menjelaskan dua hal: mengapa listrik di balik meter lebih menarik dalam jangka pendek (lebih sedikit jalur transmisi dan proses jaringan), dan mengapa kontraktor, utilitas, serta solusi otomasi dan optimasi jaringan yang punya keunggulan dalam mendapat tenaga kerja akan dihargai ulang.

“Siklus super keandalan” memberi rantai pasokan kaki kedua: bukan hanya membenahi jaringan untuk AI

Dari sisi saham, Goldman Sachs memperluas tema : investasi keandalan pada listrik, air, jaringan, rantai pasokan seiring naiknya permintaan dan penuaan infrastruktur. Ukuran kuantitatif yang diberikan adalah: berdasarkan estimasi perusahaan publik dengan tren Green Capex, tema keandalan ini mewakili pertumbuhan capex tahunan lebih dari 80 miliar dolar AS.

Ini juga menjelaskan fenomena pasar: saham rantai pasokan listrik pusat data dan hyperscaler mulai berpisah. Goldman Sachs mencatat, sejak 2025, ekosistem listrik pusat data secara keseluruhan mengungguli MSCI ACWI sekitar 41 poin persentase, mengungguli hyperscaler sekitar 36 poin persentase; perusahaan perangkat pembangkit berkinerja paling kuat, mengungguli rantai pasokan lain sekitar 196 poin persentase, sedangkan produk surya, komponen listrik, dan solusi pendinginan juga menunjukkan kelebihan signifikan.

Syarat “kapan siklus berakhir” yang diberikan Goldman Sachs cukup jelas: ancaman persaingan AI memudar, imbal hasil perusahaan dan arus kas bebas memburuk sehingga kemampuan investasi menurun, atau investasi berlebihan dinilai sudah cukup. Selama tiga hal ini tidak terjadi, investasi keandalan sulit untuk tiba-tiba berhenti.

AI masih di tahap “harapan & mimpi”, tapi tiga indikator akan menentukan kapan masuk masa eksekusi

Goldman Sachs menempatkan AI dalam kerangka “siklus inovasi”: saat ini masih di tahap “Appraisal / Harapan & Mimpi” yang paling menguntungkan investasi infrastruktur dan ekspansi valuasi, tetapi kenaikan capex membuat perdebatan soal “apakah sudah mendekati tahap Eksekusi” semakin panas. Tiga pemicu yang diberikan laporan adalah: fleksibilitas keuangan terbatas, imbal hasil perusahaan turun, kelebihan pasokan produk.

Berdasarkan bukti saat ini, Goldman Sachs menilai dua yang pertama mulai berubah pada margin, tapi belum cukup menjadi titik balik: tingkat reinvestasi naik memang menekan arus kas bebas, tapi neraca hyperscaler tetap kuat, rasio utang bersih/EBITDA sekitar 0,3x (2026); pada sisi imbal hasil, Goldman Sachs memperkirakan CROCI akan melemah hingga 2028, dari “sedikit” menjadi “lebih jelas”, tapi belum turun ke batas bawah kisaran historisnya (24%-31%). Untuk kelebihan pasokan, Goldman Sachs tegas menuliskan: belum terlihat kelebihan kapasitas komputasi dan permintaan token.

Ini berarti satu kesimpulan yang lebih realistis: dalam jangka pendek, rantai listrik dan infrastruktur masih berada di “titik manis”; tetapi pasar akan semakin keras menuntut pendapatan dan arus kas AI, siapa yang bisa menahan nilai, dan siapa yang hanya membayar untuk pesaingnya.