Kinerja melebihi ekspektasi pun tak bisa menyelamatkan pasar? Perusahaan AS catat laporan keuangan terkuat, namun S&P 500 turun 1,7% dalam enam minggu

Perusahaan-perusahaan Amerika Serikat baru saja melaporkan musim laporan keuangan terkuat dalam beberapa tahun terakhir, namun pasar saham Amerika tidak ikut bergerak naik, sehingga terjadi perbedaan mencolok antara kinerja laba yang kuat dan pergerakan pasar yang lesu.

Menurut laporan Bloomberg, laba perusahaan-perusahaan komponen indeks S&P 500 pada kuartal keempat tumbuh 13%, hampir 6 poin persentase lebih tinggi dari perkiraan. Namun, dalam enam minggu sejak laporan keuangan JPMorgan Chase dan Walmart dirilis, S&P 500 justru turun 1,7%, menyamai kinerja terburuk selama musim laporan keuangan dalam 10 kuartal terakhir.

“Panic trading” yang dipicu oleh kecerdasan buatan, risiko geopolitik global, serta kekhawatiran terhadap kredit swasta bersama-sama menekan optimisme pasar. Investor saat ini dengan cepat melakukan repricing pada sektor-sektor yang rentan terdampak aplikasi teknologi AI, menyebabkan aliran dana keluar dari sektor dengan valuasi tinggi menuju aset yang lebih aman.

Meski dalam jangka pendek berbagai ketidakpastian menyebabkan saham AS bergerak datar dan berfluktuasi, pelaku pasar tetap percaya bahwa ketahanan fundamental perusahaan pada akhirnya akan menentukan arah pasar. Begitu investor memahami cakupan dan laju disrupsi AI, saham AS diperkirakan akan kembali mengalami kenaikan.

Kinerja Kuat Tidak Mendapat Respons dari Pasar

Pada kuartal keempat, fundamental laba perusahaan AS sangat solid. Mengutip data Jefferies Financial Group Inc. dari Bloomberg, bukan hanya pertumbuhan laba yang melampaui ekspektasi, tetapi perusahaan juga sangat optimis terhadap prospek laba tahun depan. Di indeks Russell 3000, rasio jumlah perusahaan yang menaikkan guidance dibandingkan yang menurunkan guidance mencapai 4 banding 1, terakhir kali rasio ini tercapai adalah pasca resesi atau setelah reformasi pajak tahun 2018.

Namun, data yang mencolok ini tidak berubah menjadi pendorong kenaikan pasar saham. Salah satu penyebab fenomena ini adalah posisi pasar saham yang sudah tinggi ketika musim laporan keuangan dimulai. Didukung oleh tren AI dan ekspektasi belanja konsumen yang kuat, sebelumnya saham AS sudah berada di level tertinggi sepanjang sejarah.

Michael Bailey, Direktur Riset di Fulton Breakefield Broenniman, menunjukkan bahwa pasar mungkin telah memasuki era “membeli harapan, menjual kenyataan”. Dalam tiga tahun terakhir, bull market pada AI dan saham teknologi besar telah mendorong ekspektasi investor ke puncaknya. Ini berarti, sekarang laporan keuangan yang “melampaui ekspektasi dan menaikkan guidance” hanyalah syarat dasar di meja judi, sudah tidak cukup menjadi alasan untuk selebrasi pasar.

“Panic Trading” AI dan Tumpukan Risiko

Tantangan yang lebih berat datang dari berbagai ketidakpastian yang belakangan mengganggu fokus investor. Menurut Bloomberg, trading AI yang sebelumnya hanya naik satu arah, kini telah berubah menjadi seleksi ulang antara pemenang dan pecundang, bahkan baru-baru ini berkembang lebih jauh menjadi apa yang disebut “panic trading”—pasar mulai melakukan repricing cepat terhadap sektor yang dianggap mudah terkena dampak teknologi AI.

Pada Senin lalu, kekhawatiran terhadap disrupsi AI benar-benar meledak. Sebuah institusi bernama Citrini Research mengeluarkan laporan bearish, ditambah peringatan dari Nassim Taleb, memicu gelombang aksi jual di pasar. International Business Machines menjadi korban aksi jual tersebut, mencatat penurunan harian terbesar dalam lebih dari 25 tahun.

Selain tekanan valuasi akibat AI, risiko geopolitik dan makroekonomi juga mendorong investor beralih ke aset aman. Kemungkinan invasi AS ke Iran dan potensi dampaknya terhadap pasar energi global memicu kekhawatiran luas di pasar. Sementara itu, kesulitan yang dialami Blue Owl Capital juga menimbulkan keraguan pasar terhadap perusahaan kredit swasta. Selain itu, Mahkamah Agung Amerika Serikat yang membatalkan kebijakan tarif global Trump sempat disambut pasar, namun kabar bahwa ia berjanji menerapkan tarif impor baru segera mendinginkan optimisme pasar.

Fundamental Masih Berpeluang Menjadi Penggerak Utama Pasar

Di tengah tumpukan risiko, indeks S&P 500 belakangan ini mengalami “sideways”. Sameer Samana, Kepala Global Ekuitas dan Aset Riil di Wells Fargo Investment Institute, menyatakan bahwa meski kinerja kuat, ketidakpastian AI dan kredit swasta telah mengurangi keinginan investor membayar valuasi tinggi untuk sektor seperti software dan fintech. Meski sektor industri dan energi mendapatkan kenaikan valuasi karena tingkat kepastian yang lebih tinggi, bobotnya belum cukup untuk menggerakkan pasar secara keseluruhan.

Tom Hancock dari GMO menambahkan bahwa investor saat ini mengkhawatirkan dampak AI di masa depan, baik dari sisi belanja modal perusahaan teknologi raksasa maupun potensi disrupsi pada perusahaan software. Karena kekhawatiran ini belum tercermin dalam kinerja kuartal ini, terjadi pelepasan antara return saham dengan fundamental saat ini.

Meskipun demikian, kepercayaan jangka panjang pasar terhadap fundamental perusahaan Amerika masih tetap ada. Samana menegaskan bahwa investor membutuhkan waktu untuk menilai cakupan dan laju disrupsi AI, namun ia yakin ekonomi masih solid dan pasar akan mencetak rekor baru di masa depan.

Bailey juga optimis. Ia mengatakan, jika perusahaan mampu mencapai pertumbuhan konsensus yang panas pada 2026 dan sentimen pasar tetap stabil, saham AS berpeluang mencatatkan performa yang mencolok, dengan indeks S&P 500 diperkirakan akan naik 10% hingga 15% tahun ini.