Obligasi Pemerintah Semakin Kurang Menarik, Peringatkan New York Fed

Federal Reserve Bank of New York

Menurut para peneliti di Federal Reserve Bank of New York, suku bunga global yang krusial sedang mengalami kenaikan, sebagian besar disebabkan oleh menurunnya preferensi terhadap obligasi pemerintah sebagai aset yang aman dan likuid.

"Natural rate of interest"—yang merepresentasikan suku bunga jangka pendek yang diharapkan ketika perekonomian beroperasi pada kapasitas penuh dengan inflasi yang stabil—telah meningkat sekitar satu poin persentase di Amerika Serikat dan negara maju lainnya sejak 2019, sebagaimana dicatat oleh ekonom New York Fed Marco Del Negro, Elena Elbarmi, dan Michael Pham.

Meskipun terdapat beberapa faktor yang berperan, para peneliti memperkirakan bahwa berkurangnya permintaan terhadap obligasi pemerintah sebagai tempat berlindung yang aman menyumbang hingga setengah dari kenaikan suku bunga alami ini. Tren ini tercermin pada penyempitan spread obligasi korporasi AS dan mungkin terkait dengan pertumbuhan pesat utang pemerintah di negara-negara maju.

Walaupun suku bunga alami—yang sering disebut sebagai r-star—adalah konsep teoretis, konsep ini memainkan peran penting dalam bagaimana bank sentral menentukan suku bunga kebijakan. Ketua Federal Reserve Jerome Powell pernah mengibaratkannya sebagai bintang penuntun bagi kebijakan moneter, seperti pelaut yang mengandalkan navigasi bintang.

Analisis statistik menunjukkan bahwa baik suku bunga alami di AS maupun global telah meningkat secara signifikan sejak pandemi. Sebaliknya, dari tahun 1990 hingga 2019, keinginan investor yang kuat akan keamanan dan likuiditas mendorong hasil obligasi pemerintah menjadi lebih rendah, yang kemungkinan berkontribusi pada tingkat netral yang lebih rendah selama periode tersebut.

Alasan lain yang mungkin menyebabkan kenaikan suku bunga alami akhir-akhir ini, menurut para peneliti, termasuk ekspektasi kenaikan produktivitas yang dipacu oleh kecerdasan buatan, serta perkiraan peningkatan rasio utang terhadap PDB di negara-negara yang mengalami perubahan demografi atau menghadapi pengeluaran pertahanan yang lebih tinggi.

©2026 Bloomberg L.P.