Langsung turunkan suku bunga setelah menjabat? Walsh belum mulai bekerja, pasar sudah menghapus ekspektasi

Sumber: Data Jinshi

Jalan bagi Kevin Warsh, calon ketua Federal Reserve, untuk memangkas suku bunga sesuai harapan Trump tampaknya semakin sempit, karena prospek ekonomi Amerika Serikat yang semakin optimis, kepercayaan CEO terhadap masa depan yang terus meningkat, serta investor yang fokus pada pergeseran hawkish dari para pembuat kebijakan bank sentral.

International Monetary Fund pada hari Rabu menyatakan bahwa karena pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat diperkirakan akan naik dari 2,2% tahun lalu menjadi 2,4% tahun ini, tingkat pengangguran kemungkinan akan bertahan di sekitar 4%, dan inflasi secara bertahap menurun, Federal Reserve “hanya dapat sedikit menurunkan suku bunga kebijakan” dalam satu tahun ke depan, kemungkinan hanya satu kali pemotongan sebesar 25 basis poin.

Pada saat yang sama, survei CEO terbaru dari Conference Board menunjukkan bahwa para CEO secara signifikan lebih optimis terhadap prospek ekonomi secara keseluruhan dan industri mereka masing-masing, hampir tidak ada tanda-tanda PHK massal, serta perusahaan telah meneruskan kenaikan biaya akibat tarif impor pemerintah Trump — kombinasi faktor-faktor ini dapat membuat alasan untuk pemangkasan suku bunga menjadi lebih lemah.

Di saat yang sama, investor telah menggeser taruhan mereka atas waktu pemangkasan suku bunga pertama di bawah kepemimpinan Warsh dari pertemuan 16-17 Juni ke pertemuan 28-29 Juli. Meskipun pencalonannya belum secara resmi diajukan ke Senat, Warsh diperkirakan akan dikonfirmasi sebelum pertemuan bulan Juni, karena masa jabatan ketua Federal Reserve saat ini, Powell, akan berakhir pada bulan Mei.

Peningkatan prospek ini mungkin baik bagi ekonomi, namun hal ini bisa membuat Warsh menghadapi dilema yang sama seperti Powell: data dan koleganya menunjuk ke satu arah, sementara Gedung Putih menarik ke arah lain.

Ekonom dari Banque Prancis Christopher Hodge dan Selin Aker menulis dalam laporannya: “Fungsi reaksi Federal Reserve telah sedikit bergeser ke arah hawkish.” Mereka menyimpulkan bahwa bank sentral kemungkinan hanya akan memangkas suku bunga dua kali sebesar 25 basis poin tahun ini, bukan tiga kali seperti perkiraan mereka sebelumnya.

Milan Mengatakan Pemangkasan Suku Bunga Besar Masih Mungkin pada 2026

Pertemuan Federal Reserve selanjutnya dijadwalkan pada 17-18 Maret, dan diharapkan Federal Open Market Committee (FOMC) akan mempertahankan suku bunga acuan pada kisaran 3,50%-3,75%. Proyeksi ekonomi kuartalan dan proyeksi suku bunga terbaru juga akan diumumkan setelah pertemuan itu.

Pada bulan Desember lalu, di antara pejabat bank sentral, proyeksi suku bunga yang paling mendekati keinginan Trump untuk pemangkasan besar datang dari Gubernur Federal Reserve Milan, yang pernah menjadi Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih Trump. Milan memperkirakan suku bunga kebijakan Federal Reserve akan turun ke kisaran 2,00%-2,25% pada tahun 2026. Sebaliknya, median ekspektasi koleganya menunjukkan bahwa hanya satu kali pemotongan sebesar 25 basis poin yang mungkin dianggap tepat.

Hampir tiga bulan kemudian, setelah laporan ketenagakerjaan Januari yang kuat diumumkan, Milan mengatakan kepada Fox Business Channel pada hari Kamis bahwa ia masih yakin suku bunga bisa dipangkas satu poin persentase penuh tahun ini melalui empat kali pemotongan sebesar 25 basis poin, dan idealnya lebih cepat lebih baik.

Prospeknya sebagian didasarkan pada ekspektasinya bahwa kecerdasan buatan akan memberikan “efek deflasi mendalam” pada produktivitas, yang merupakan “guncangan penawaran”, dan Warsh juga pernah menyatakan bahwa hal ini seharusnya menciptakan kondisi untuk menurunkan suku bunga.

Milan berkata: “Saya benar-benar tidak berpikir kita punya masalah inflasi,” meskipun angka inflasi terbaru lebih tinggi satu poin persentase dari target 2% bank sentral. Masa jabatan Milan sebagai gubernur Federal Reserve secara teknis telah berakhir, tetapi ia dapat tetap menjabat hingga pengganti ditunjuk. Kecuali ada anggota Dewan Gubernur Federal Reserve yang mundur, Warsh pada akhirnya harus menunggu Milan mengosongkan kursi untuk bisa menjabat.

Warsh Menghadapi Potensi Dilema

Risalah pertemuan Federal Reserve tanggal 27-28 Januari menunjukkan bahwa saat ini hampir tidak ada dukungan untuk mengandalkan optimisme kecerdasan buatan dalam membentuk kembali kebijakan moneter. Laporan staf menunjukkan bahwa potensi ekonomi mungkin sedikit meningkat — inilah yang disebut “guncangan penawaran” oleh Milan, tetapi hanya dalam dosis moderat. Namun permintaan tetap kuat, cukup untuk mempertahankan tekanan pada harga.

Risalah pertemuan juga menyebutkan adanya komentar tak terduga, yakni beberapa pembuat kebijakan terbuka terhadap kemungkinan langkah suku bunga berikutnya adalah kenaikan suku bunga. Selain itu, dalam pertemuan Januari, Gubernur Federal Reserve Waller yang memberikan suara bersama Milan menentang pemangkasan suku bunga, menyatakan minggu ini bahwa jika pertumbuhan lapangan kerja yang kuat terulang, “mempertahankan suku bunga FOMC pada tingkat saat ini bisa jadi tepat.”

Laporan ketenagakerjaan Amerika Serikat bulan Februari dijadwalkan rilis pada 6 Maret.

Inflasi yang membandel, tingkat pengangguran yang stabil, dan pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan — kombinasi ketiganya akan menjadi hasil yang menggembirakan bagi Federal Reserve dalam banyak hal. Para pembuat kebijakan umumnya memperkirakan inflasi akan menurun, dan memperkirakan perlambatan pertumbuhan lapangan kerja serta rendahnya tingkat PHK akan bersama-sama menjaga tingkat pengangguran tetap stabil. Selama prospek ini berlanjut, dan tidak ada tanda-tanda bahwa ekspektasi publik terhadap inflasi mulai meningkat, maka hampir tidak ada dorongan untuk melakukan tindakan lain selain menunggu.

Hasil seperti ini mungkin akan menempatkan Warsh pada posisi sulit. Ia pernah menguraikan alasan mengapa suku bunga harus turun, namun sekarang ia harus menghadapi seorang presiden yang tegas dan secara terbuka menyatakan pendiriannya, yang telah menganggap bahwa calon ketua Federal Reserve ini akan melakukan apa yang ia katakan. Trump awal bulan ini menyatakan bahwa ia tidak meminta Warsh menurunkan suku bunga, tetapi ia merasa sangat jelas apa yang akan dilakukan calonnya.

Trump pernah beberapa kali berselisih dengan Powell karena menuntut pemangkasan suku bunga besar-besaran, namun bulan lalu saat membahas Warsh, ia berkata: “Saya tidak ingin menanyakan pertanyaan itu padanya. Saya rasa itu tidak pantas... Saya ingin menjaga hubungan yang baik dan murni. Tapi dia tentu ingin memangkas suku bunga.”

Trump juga mengatakan kepada NBC News bahwa dia “sama sekali tidak” meragukan suku bunga akan turun. “Suku bunga kita terlalu tinggi,” katanya. Trump mengaitkan seruannya untuk memangkas suku bunga dengan harapan membiayai utang pemerintah federal dengan lebih murah serta menurunkan biaya hipotek rumah, dan ia hampir tidak menunjukkan kekhawatiran terhadap inflasi, ia menganggap inflasi sudah hilang.

Namun, mengingat pertumbuhan ekonomi saat ini melampaui estimasi potensinya, dan inflasi baru-baru ini hanya sedikit bergerak menuju target Federal Reserve, bank sentral tidak memiliki urgensi untuk memangkas suku bunga, apalagi secara besar-besaran seperti yang disarankan Trump atau Milan.

Pidato State of the Union Trump ke Kongres awal pekan ini menyoroti paradoks ini, karena ia mempromosikan apa yang ia anggap sebagai hal baik yang telah dan akan terjadi. Banyak analis sepakat bahwa stimulus fiskal berupa pemotongan pajak, deregulasi yang terus berlanjut, serta lingkungan kredit longgar yang didukung oleh pemangkasan suku bunga Federal Reserve tahun lalu, mungkin berarti prospek ekonomi yang semakin baik — dan hal ini membuat kemungkinan penurunan biaya pinjaman lebih lanjut menjadi semakin kecil.