Blue Owl menghentikan penebusan memicu reaksi berantai: Dana kredit swasta mengalami penurunan penggalangan dana sebesar 40% pada bulan Januari

Blue Owl secara permanen membekukan penarikan dana dari dana non-tradable miliknya, yang mengguncang kepercayaan investor kaya terhadap seluruh kategori aset kredit swasta, dan memicu krisis pendanaan di tingkat industri.

Menurut data RA Stanger, bank investasi, pada bulan Januari tahun ini, volume langganan baru untuk Business Development Company (BDC) non-tradable yang ditujukan untuk investor ritel dan individu bernilai tinggi anjlok 40% secara bulanan, menjadi 3,2 miliar dolar AS.

Di tengah aliran dana masuk yang menyusut secara signifikan, beberapa eksekutif mengatakan kepada Financial Times Inggris bahwa volume penarikan dari beberapa dana besar kemungkinan segera melebihi langganan baru, sehingga risiko kekurangan dana mulai meningkat.

Patrick Dwyer, penasihat kekayaan di NewEdge Wealth Miami, mengatakan bahwa sejak Blue Owl mengumumkan penghentian penarikan, ia sepanjang minggu harus merespons kekhawatiran klien terhadap seluruh industri. Seorang kepala perusahaan kredit swasta secara blak-blakan mengatakan, peristiwa ini "benar-benar akan membekukan jalur ritel".

Penghentian penarikan Blue Owl jadi pemicu kejatuhan kepercayaan

Blue Owl bulan ini mengumumkan penghentian permanen penarikan dana dari salah satu dana non-tradable miliknya, yang dipandang sebagai pemicu langsung penyebaran sentimen penjualan gelombang ini. Penasihat keuangan mengatakan, menghadapi klien yang mulai meragukan, mereka semakin sulit membela kelas aset ini.

Sementara itu, beberapa dana yang diperdagangkan secara publik milik KKR, Apollo Global Management, dan BlackRock mengalami penurunan nilai aset, yang semakin memperbesar sorotan terhadap kategori aset ini.

Serangkaian faktor negatif ini, ditambah tekanan penurunan imbal hasil akibat siklus penurunan suku bunga The Fed, serta meningkatnya tingkat gagal bayar pinjaman, membuat daya tarik kredit swasta terus melemah.

Patrick Dwyer mengatakan, ia masih percaya investor harus memiliki eksposur ke kredit swasta, namun menekankan bahwa aset jenis ini tidak cocok untuk semua orang: "Kredit swasta adalah kategori aset tidak likuid, hanya cocok bagi investor yang benar-benar dapat menanggung kekurangan likuiditas."

Penjualan dana besar melambat secara menyeluruh

Menurut hasil penelusuran Financial Times terhadap data bulanan setiap dana, pada Januari dan Februari tahun ini, penjualan sebagian besar dana sudah melambat secara signifikan. Secara rinci:

Produk andalan Blackstone Bcred senilai 82,5 miliar dolar AS, terjual sekitar 1,1 miliar dolar AS dalam dua bulan pertama tahun ini, padahal rata-rata penjualan bulanan tahun lalu lebih dari 1 miliar dolar AS; Apollo Debt Solutions milik Apollo senilai 25,1 miliar dolar AS, penjualan Februari sekitar 150 juta dolar AS, turun 72% dari rata-rata bulanan tahun lalu; penjualan dana kredit swasta milik BlackRock HPS Investment Partners, Ares, dan Blue Owl juga melambat secara bersamaan.

Perlu dicatat, data ini tidak mencakup dividen yang diinvestasikan kembali, yang setiap tahun memberikan dana miliaran dolar secara otomatis ke masing-masing dana, sehingga kondisi dana sebenarnya sedikit lebih baik dari angka permukaan.

Pada saat yang sama, tekanan penarikan tidak bisa diremehkan. Pada kuartal keempat tahun lalu, sebagian besar dana dapat menutupi permintaan penarikan dengan langganan baru, sehingga kebutuhan menggunakan sumber likuiditas lain berkurang drastis, namun kini kondisi buffer tersebut dengan cepat menghilang.

Sejarah terulang? Pasar membandingkan dengan turbulensi Breit 2022

Eksekutif industri manajemen kekayaan umumnya membandingkan situasi saat ini dengan peristiwa Blackstone Breit tahun 2022. Saat itu, Breit terpaksa membatasi penarikan karena penarikan besar-besaran, yang menjadi contoh tekanan yang dihadapi dana semi likuid saat investor ritel ramai-ramai keluar.

Meski Breit akhirnya berhasil melewati gejolak pasar dan mencatatkan imbal hasil kuat tahun lalu, selama peristiwa tersebut, penjualan dana sejenis properti hampir terhenti, beberapa investor memilih keluar karena tidak puas dengan pengaturan penarikan atau khawatir antrean penarikan menumpuk.

Seorang ahli strategi portofolio dari perusahaan manajemen aset besar mengajukan pertanyaan yang paling dikhawatirkan pasar: "Apakah peristiwa ini akan menyebabkan efek Breit pada BDC non-tradable, seperti dampak peristiwa Breit terhadap REIT non-tradable—berbagai kontroversi dan pemberitaan membuat orang berkata 'saya tidak akan menyentuh produk seperti itu'?"

Respon: Cadangan likuiditas dan penjualan aset

Menghadapi potensi tekanan penarikan, para eksekutif dana mengatakan mereka telah menyiapkan cadangan likuiditas yang cukup, termasuk fasilitas kredit bank dan portofolio pinjaman likuid yang bisa diuangkan. Dana milik Blue Owl dan New Mountain Capital bulan ini juga telah menjual portofolio pinjaman untuk memperkuat cadangan likuiditas.

Namun, para pelaku industri tetap berhati-hati terhadap prospek ke depan. Menurut Financial Times Inggris yang mengutip salah satu pimpinan perusahaan swasta anonim, gejolak kali ini akan sangat meningkatkan ambang batas masuk bagi jalur ritel. Setelah ambang batas tersebut naik, seluruh industri yang mengandalkan dana klien bernilai tinggi untuk mendorong pertumbuhan akan menghadapi tantangan yang lebih berat.