Oracle Bisa Naik 25%: Apakah Pasar Sudah Mempertimbangkan Keraguan Investor?

Saham Oracle: Navigasi Keraguan Pasar dan Tantangan Modal

Saham Oracle telah mengalami penurunan yang signifikan, mencerminkan ketidakpastian pasar yang mendalam. Saham ini turun 25% sejauh tahun ini, setelah dua periode terpisah dalam beberapa tahun terakhir di mana saham tersebut kehilangan lebih dari 30% dalam waktu kurang dari dua bulan. Penurunan tajam ini sebagian besar merupakan respons terhadap melambatnya pertumbuhan pendapatan cloud dan lonjakan dramatis dalam belanja modal saat Oracle mempercepat investasi infrastruktur AI-nya. Akibatnya, saham ini sekarang diperdagangkan hanya sedikit di atas setengah dari nilai puncaknya pada bulan September.

Pandangan pesimis ini telah menyebabkan valuasi yang tertekan, membuat profil risiko dan imbal hasil menjadi semakin jelas. Menurut Oppenheimer, pengganda valuasi Oracle telah dipangkas lebih dari setengah sejak September. Hal ini mencerminkan kekhawatiran pasar tentang investasi AI yang belum didanai, tantangan hukum yang sedang berlangsung, dan ketidakseimbangan antara meningkatnya biaya dan hasil jangka pendek. Walaupun saham saat ini mungkin memiliki risiko penurunan yang lebih kecil dibandingkan perusahaan perangkat lunak lain, pemulihannya tetap tidak pasti.

Situsi ini telah memicu debat tentang masa depan Oracle. Di satu sisi, para optimis menyoroti target harga rata-rata 12 bulan yang mengisyaratkan hampir 96% potensi kenaikan dari level saat ini. Di sisi lain, analis yang lebih berhati-hati seperti Oppenheimer menetapkan target $185, yang masih menyiratkan kenaikan 27%. Rentang yang luas ini menyoroti ketidakpastian apakah pasar telah bereaksi berlebihan terhadap tantangan Oracle.

Momentum Pertumbuhan vs. Arus Keluar Modal

Banyak dari skeptisisme pasar mungkin salah alamat. Hasil terbaru Oracle menunjukkan eksekusi yang kuat atas strategi AI, namun investor lebih fokus pada meningkatnya biaya dibandingkan pencapaian operasional perusahaan. Meski pertumbuhan pendapatan yang kuat, kekhawatiran tentang profitabilitas dan kekuatan neraca menutupi sisi positif tersebut.

Dari sisi pertumbuhan, kinerja Oracle patut diperhatikan. Pada kuartal kedua, pendapatan Cloud Infrastructure (IaaS) melonjak 68% secara tahunan. Perusahaan juga melaporkan peningkatan menakjubkan sebesar 438% dalam Remaining Performance Obligations (RPO), mencapai $523 miliar—indikator kuat untuk pendapatan di masa depan. Hasil ini menunjukkan potensi Oracle untuk mengungguli pasar.

Uji Kembali Strategi: ATR Volatility Breakout (Long Only)

• Entry: Beli ketika harga penutupan melebihi level tertinggi 20 hari ditambah 1,5 kali ATR 14 hari.
• Exit: Jual jika harga penutupan turun di bawah level terendah 20 hari dikurangi 1,5 kali ATR(14), setelah 20 hari perdagangan, atau jika profit 15% atau kerugian 6% tercapai.
• Periode: 2 Maret 2024 – 1 Maret 2026
• Aset: ORCL

Hasil Uji Kembali

• Total Return: -0,99%
• Annualized Return: 0,97%
• Maximum Drawdown: 19,08%
• Profit-Loss Ratio: 0,64
• Total Trades: 5
• Winning Trades: 3
• Losing Trades: 2
• Win Rate: 60%
• Average Hold Days: 14,6
• Max Consecutive Losses: 1
• Average Gain per Win: 8,3%
• Average Loss per Loss: 11,52%
• Largest Single Gain: 13,43%
• Largest Single Loss: 15,12%

Terlepas dari pencapaian ini, investor tetap terfokus pada lonjakan pengeluaran modal. Untuk mendukung pertumbuhan ambisiusnya, Oracle sedang bersiap untuk mengumpulkan antara $45 miliar hingga $50 miliar pada tahun 2026. Ini bukan belanja jangka pendek, tetapi komitmen multi-tahun untuk menopang ekspansi berisiko tinggi. Dampaknya telah terlihat, karena arus kas bebas turun tajam dengan labanya dari perangkat lunak lama yang dialihkan ke investasi cloud. Pasar, yang sebelumnya menghargai Oracle sebagai penyedia perangkat lunak yang stabil dan bermargin tinggi, kini harus menyesuaikan diri pada periode belanja besar dan peningkatan utang.

Pada dasarnya, valuasi Oracle seolah-olah perusahaan sedang menghadapi masalah, meski sebenarnya sedang berinvestasi untuk pertumbuhan masa depan. Hasil operasional yang kuat tertutupi oleh biaya transformasi. Untuk saham dapat rebound, investor perlu melihat lebih dari sekadar arus keluar kas saat ini dan fokus pada potensi pendapatan di masa mendatang yang diindikasikan oleh backlog RPO yang besar. Sampai pergeseran ini terjadi, jarak antara ekspektasi dan realitas kemungkinan akan tetap menekan saham Oracle.

Pandangan Bullish: Membangun Kekuatan Laba Masa Depan

Prospek optimis bergantung pada kemampuan Oracle untuk mengelola transisi padat modal dan mengubah investasi hari ini menjadi laba solid di masa depan. Skenario bullish dari Oppenheimer menunjukkan bahwa reaksi negatif pasar terhadap rencana pengumpulan modal $45–$50 miliar pada 2026 adalah salah kaprah, dan justru harus dilihat sebagai fondasi bagi pertumbuhan laba di masa depan. Dalam skenario dasar, laba per saham Oracle diproyeksi akan berlipat ganda pada tahun fiskal 2030, sementara skenario bullish memperkirakan peningkatan hingga tiga kali lipat, menempatkan Oracle sebagai “pengakumulasi laba” dengan diskon signifikan.

Salah satu kekuatan utama dari tesis ini adalah ketahanan Oracle terhadap disrupsi AI yang justru sedang diinvestasikan. Perusahaan mampu mengurangi risiko, khususnya risiko terkait OpenAI, sehingga menjaga arus kas dari aplikasi warisan yang bermargin tinggi. Segmen-segmen ini, meski lebih kecil dalam hal pendapatan, tetap penting dalam mendanai ambisi AI Oracle dan memastikan profitabilitas selama masa transisi.

Jalan menuju valuasi lebih tinggi bergantung pada disiplin pengeluaran dan struktur pengumpulan modal yang matang. Oracle berencana menggunakan kombinasi sekuritas preferen konversi wajib, program ekuitas at-the-market hingga $20 miliar, dan penawaran obligasi untuk menyeimbangkan dilusi dan utang. Jika dijalankan dengan efektif, strategi ini harus menyediakan likuiditas yang diperlukan untuk pertumbuhan tanpa membebani neraca secara berlebihan. Fokus pasar kemudian akan beralih dari pembakaran kas jangka pendek ke potensi laba jangka panjang yang ditandai oleh backlog RPO $523 miliar dan pertumbuhan cloud yang kuat.

Pada akhirnya, kasus bullish merupakan taruhan pada kemampuan eksekusi Oracle dan kesabaran investor. Jika perusahaan mampu mengelola pengumpulan modal dan pengeluaran dengan baik, serta investasi infrastruktur AI-nya menghasilkan pendapatan cloud bermargin tinggi, diskon harga saham saat ini bisa menawarkan margin of safety. Realignment valuasi akan terjadi ketika investor mulai yakin akan daya laba Oracle di masa mendatang, bukan hanya membebani biaya saat ini.

Pemicu Kunci dan Risiko ke Depan

Prospek Oracle kini bergantung pada sejumlah perkembangan dan risiko jangka pendek. Sementara pasar sudah memperhitungkan transisi yang sulit, diperlukan bukti bahwa Oracle dapat mengelola pengeluaran dan mewujudkan potensi laba masa depan.

• Laporan Laba Mendatang: Pembaruan keuangan berikutnya menjadi sangat krusial. Investor akan mencari panduan yang jelas atas rencana pengeluaran dan tenggat waktu perbaikan neraca. Penempatan dana hasil pengumpulan modal $45–$50 miliar yang efisien sangat penting. Setiap tanda bahwa tingkat pembakaran kas akan bertahan atau utang meningkat tak terkendali bisa memperlebar kesenjangan ekspektasi dan memicu penurunan lebih lanjut. Laporan juga harus memastikan bahwa pertumbuhan pendapatan cloud sebesar 68% dapat dipertahankan, bukan hanya kejadian satu kali.
• Eksekusi Pengumpulan Modal: Struktur pendanaan—menggabungkan sekuritas konversi, ekuitas, dan obligasi—bertujuan meminimalkan dilusi dan mengelola utang. Reaksi pasar terhadap penerbitan ekuitas akan menjadi indikator utama kepercayaan pada strategi pertumbuhan Oracle. Eksekusi yang sukses akan menentukan apakah pengeluaran perusahaan berkelanjutan atau menjadi beban arus kas jangka panjang.
• Risiko:
  • Volatilitas harga saham yang berkelanjutan kemungkinan besar tetap ada, karena saham Oracle sebelumnya pernah turun lebih dari 30% kurang dari dua bulan dan tahun ini sudah turun 25%.
  • Kegagalan mengendalikan utang dapat mengancam peringkat kredit Oracle, terutama ketika arus kas bebas terus menurun akibat investasi cloud.
  • Jika pertumbuhan pendapatan cloud melambat, ini menandakan bahwa investasi besar tidak memberikan percepatan pendapatan utama yang diperlukan, melemahkan pandangan bullish dan memperkuat pesimisme pasar.

Singkatnya, masa depan Oracle bergantung pada kemampuannya mengeksekusi di fase padat modal ini. Kuartal mendatang akan mengungkap apakah perusahaan bisa menyeimbangkan investasi dengan disiplin finansial dan membangun kembali pertumbuhan laba yang kuat. Untuk saat ini, investor sedang menunggu tanda-tanda konkret bahwa transformasi Oracle akan membuahkan hasil.