Dolar kembali menguat - namun hanya secara default: Mike Dolan

Analisis oleh Mike Dolan

Menyusul serangan terbaru yang melibatkan Iran, terdapat persepsi baru bahwa dolar AS kembali mendapatkan reputasinya sebagai aset aman. Namun, kenyataannya lebih kompleks, dengan kekuatan dolar sebagian besar didorong oleh perubahan di pasar energi global daripada sekadar pelarian menuju aset aman. Konsekuensi dari reaksi pasar ini bisa sangat signifikan.

Sejak Donald Trump kembali menjabat sebagai presiden tahun lalu, dolar sering kali melemah bahkan di masa-masa ketegangan dan ketidakpastian pasar yang meningkat. Tren ini sebagian besar diatribusikan pada kebijakan ekonomi AS yang tidak dapat diprediksi serta gejolak politik yang terus berlangsung, baik di dalam negeri maupun di luar negeri.

Salah satu tujuan utama pemerintahan Trump adalah menangani kelebihan nilai tukar dolar yang telah lama terjadi. Namun, peran dolar yang kini semakin kecil sebagai pelindung global di masa krisis menunjukkan bahwa investor internasional—yang sudah sangat banyak berinvestasi di aset AS—sedang mengubah pendekatan mereka.

Itulah sebabnya kenaikan tajam dolar setelah kampanye pemboman bersama oleh pasukan AS dan Israel terhadap Iran, termasuk pembunuhan Pemimpin Tertinggi Ali Khamenei dan eskalasi kekerasan di kawasan setelahnya, menjadi sorotan.

Penguatan dolar kali ini lebih sedikit dipengaruhi oleh pencarian aset aman dan lebih banyak oleh dampak kenaikan harga energi. Pada dasarnya, investor mengalihkan dana mereka dari mata uang negara yang paling rentan terhadap lonjakan harga energi yang berkepanjangan.

Pasar Energi Mendorong Pergerakan Mata Uang

Dengan Amerika Serikat kini mengekspor lebih banyak produk minyak bumi dan energi daripada yang diimpornya, lonjakan awal harga minyak global sebesar 10% pada hari Senin berdampak lebih berat pada mata uang utama lainnya. Kekhawatiran meningkat bahwa gangguan pasokan berkepanjangan dapat memengaruhi permintaan selama berminggu-minggu atau bahkan berbulan-bulan.

Mata uang tradisional yang dianggap sebagai aset aman seperti yen Jepang gagal menarik dukungan kali ini. Yen melemah lebih dari 1% terhadap dolar pada hari Senin, mencerminkan ketergantungan Jepang yang besar pada impor energi—sekitar sepertiga di antaranya melewati Selat Hormuz.

China, konsumen minyak utama lainnya, juga merasakan dampaknya. Aksesnya terhadap minyak mentah Iran yang didiskon—yang telah dikenai sanksi oleh Barat dan kini terancam—terhambat, sehingga yuan turun 0,8% seiring berkembangnya peristiwa.

“Situasi ini tidak menguntungkan bagi mata uang Asia Utara,” kata Kit Juckes, ahli strategi mata uang di Societe Generale. Ia juga mencatat bahwa pernyataan Trump mengindikasikan respons militer AS bisa berlangsung berminggu-minggu, bukan hanya beberapa hari.

Eropa menghadapi tantangannya sendiri, utamanya akibat ketergantungan pada gas alam. Penutupan jalur pengapalan Hormuz—yang menyumbang 20% dari gas alam cair global dan hingga 30% dari pengiriman minyak mentah—semakin mempersulit prospek ke depan.

Guncangan Energi Eropa

Pada hari Senin, harga gas acuan Eropa melonjak hampir 50% pada satu titik, mencapai level tertinggi dalam lebih dari setahun sebelum akhirnya ditutup naik 35%. Hal ini mendorong kelompok pasokan gas Uni Eropa untuk mengadakan rapat darurat pada hari Rabu.

Tahun lalu, AS memasok 58% impor gas alam cair Uni Eropa. Qatar, yang menyumbang 6%, menghentikan produksi pada hari Senin setelah serangan Iran.

Euro melemah 1% terhadap dolar, mencapai level terendah dalam lebih dari sebulan.

Franc Swiss masih berperan sebagai aset aman tradisional, namun fungsinya rumit oleh upaya terus-menerus Bank Nasional Swiss dalam memerangi deflasi dan komitmen baru untuk melakukan intervensi di pasar valas guna mencegah apresiasi franc yang berlebihan.

Menilai Dampak Ekonomi Global

Ekonom Barclays memperkirakan setiap kenaikan harga minyak mentah sebesar $10 yang bertahan dapat menurunkan pertumbuhan ekonomi global hingga 0,2 poin persentase. Jika prediksi harga minyak menembus $100 per barel benar terjadi, dampaknya bisa sangat besar.

Namun sejauh ini, kenaikan bersih Brent crude sebesar $5 menjadi $77 per barel pada hari Senin tergolong moderat, dengan dampak minimal yang diperkirakan terhadap permintaan di AS.

Perhatian kini beralih pada apakah harga minyak yang lebih tinggi akan memperlambat pertumbuhan ekonomi atau justru memicu inflasi. Dengan inflasi inti AS sudah di atas 3%, mungkin ada lebih banyak alasan untuk mempertahankan suku bunga tinggi—faktor lain yang mendukung dolar.

Seperti biasa pada konflik di Timur Tengah, dampak ekonomi akhir akan sangat bergantung pada berapa lama permusuhan dan gangguan pasokan energi berlangsung.

Trump telah menyatakan kampanye militer dapat berlanjut selama empat hingga lima minggu. Pasar prediksi seperti Polymarket saat ini memperkirakan peluang sebesar 63% bahwa ia akan mengumumkan akhir operasi tersebut sebelum akhir bulan ini.

Namun, sebagian besar reaksi pasar mata uang tampaknya lebih didasarkan pada penilaian relatif seberapa besar eksposur setiap ekonomi terhadap guncangan energi, bukan sekadar pelarian ke dolar.

Meski demikian, dinamika ini dapat menciptakan lingkaran umpan balik yang kuat.

Barclays memperkirakan secara kasar bahwa dolar biasanya naik antara 0,5% hingga 1,0% untuk setiap kenaikan harga minyak sebesar $10.

Jika harga energi dalam denominasi dolar terus naik dan tetap tinggi, hal ini bisa semakin memperkuat dolar, memperbesar guncangan energi bagi ekonomi lain, dan menciptakan siklus yang saling memperkuat.

Skenario seperti ini tak diinginkan semua pihak, terutama para pembuat kebijakan di Washington.

Pendapat yang disampaikan merupakan pandangan penulis, kolumnis Reuters.