TD Cowen mengatakan bank kemungkinan akan kalah dalam perebutan hasil stablecoin, tetapi perselisihan yang berkepanjangan dapat membahayakan RUU kripto

Pertarungan yang sedang berlangsung antara industri kripto dan perbankan terkait aturan imbal hasil stablecoin dapat memperpanjang negosiasi dan membahayakan undang-undang struktur pasar kripto yang lebih luas di Amerika Serikat, menurut TD Cowen.

"Menurut kami, pada akhirnya bank akan kalah secara politik dalam isu ini karena mereka berargumen menentang konsumen yang menerima pembayaran. Namun, pertarungan ini dapat berlangsung cukup lama hingga membahayakan CLARITY [Act]," tulis Jaret Seiberg, direktur pelaksana di TD Cowen's Washington Research Group, dalam sebuah catatan pada hari Senin.

Komentar Seiberg muncul setelah usulan peraturan dari Office of the Comptroller of the Currency, regulator utama untuk bank nasional AS, untuk menerapkan ketentuan dari GENIUS Act, undang-undang stablecoin yang disahkan tahun lalu. Proposal OCC menggabungkan larangan yang tertulis di GENIUS Act terhadap penerbit yang secara langsung membayar bunga atau imbal hasil pada payment stablecoin. Ini juga menetapkan praduga bahwa pengaturan imbal hasil pihak ketiga mungkin ilegal jika penerbit berkoordinasi dengan afiliasi atau entitas terkait yang selanjutnya membayar pemegang stablecoin, catat Seiberg.

OCC mengatakan akan mengevaluasi pola kasus lain secara individual dan membuka periode komentar publik selama 60 hari setelah publikasi di Federal Register.

Seiberg berpendapat bahwa pendekatan OCC kemungkinan tidak akan memuaskan bank kecuali terdapat larangan eksplisit terhadap platform yang membayar imbal hasil pada stablecoin.

Ia menguraikan beberapa kekhawatiran. Pertama, OCC dapat mengubah pandangannya sebagai respons terhadap surat komentar publik, bahkan setelah CLARITY Act disahkan, yang menciptakan ketidakpastian regulasi. Kedua, penerbit dan platform dapat menyesuaikan struktur kontrak mereka untuk menghindari masuk dalam standar "diasumsikan ilegal" OCC, sehingga pembayaran imbal hasil dapat terus berlanjut dalam bentuk tertentu. Ketiga, platform dapat menantang aturan tersebut dan bisa saja "berhasil" di pengadilan setelah diberlakukan.

"Dengan doktrin Chevron yang dicabut, OCC tidak mendapatkan keleluasaan dalam menafsirkan GENIUS Act. Dan Kongres tidak secara spesifik melarang platform membayar bunga atau penerbit membayar biaya pemasaran kepada platform. Secara lebih luas, jika bank begitu yakin bahwa larangan penerbit berlaku untuk platform, mereka tidak akan memperjuangkan penambahan larangan lain," tulis Seiberg.

Imbal hasil stablecoin dan ketentuan konflik kepentingan tetap menjadi poin utama perdebatan dalam negosiasi seputar undang-undang struktur pasar yang lebih luas. Pada hari Senin, CEO JPMorgan Jamie Dimon mengatakan bahwa bank mencari "level playing field" dengan perusahaan kripto, berargumen bahwa jika penerbit atau platform stablecoin secara efektif membayar penghargaan mirip bunga, maka mereka harus tunduk pada kerangka regulasi yang sama dengan bank tradisional.

Meski kompromi antara sektor perbankan dan industri kripto tetap memungkinkan, waktunya masih belum pasti.

Secara terpisah, analis JPMorgan mengatakan pekan lalu bahwa undang-undang struktur pasar kripto dapat disetujui pada pertengahan tahun ini dan menjadi katalis positif bagi pasar di paruh kedua tahun ini, meskipun sentimen saat ini masih lemah.